营业收入同比增长20.30%

报告期内云铝股份营收规模实现稳步扩张，增长核心驱动来自铝商品销售价格同比上行，不同业务板块、不同区域市场的增长呈现分化特征。

从收入结构来看，有色金属冶炼业务贡献近六成营收，是公司基本盘核心支撑；海外业务当前体量极小，尚处于起步拓展阶段，后续海外市场拓展的不确定性值得投资者关注。

归母净利润同比大增177.61%

公司利润端增速大幅跑赢营收增速，盈利弹性充分释放，核心得益于铝价上行叠加成本端持续优化，当期成费比同比优化18%，成本竞争力进一步强化。

利润端的爆发式增长直接体现出铝行业上行周期中公司的盈利放大效应，但投资者需警惕铝价后续回落可能带来的利润增速回调风险。

扣非净利润同比增长176.51%

公司盈利的核心支撑完全来自主营业务，偶发性损益占比极低，盈利质量扎实。

非经常性损益占当期净利润比重不足1%，说明公司当期利润增长没有依赖补贴、资产处置等非主业因素，主业造血能力强劲。

基本每股收益同比增长177.50%

当期总股本未发生变动，每股收益的大幅提升完全来自盈利规模的扩张，股东每股对应的盈利回报大幅增厚。

基本每股收益增速与归母净利润增速几乎完全匹配，不存在股本摊薄影响，盈利增长的普惠性直接惠及全体股东。

扣非每股收益匹配盈利增速

扣非后每股收益变动与扣非净利润增速完全对应，剔除偶发性因素后，主业带来的每股盈利增长确定性较强。

该指标进一步验证了公司主业盈利的高含金量，不存在通过非经常性损益修饰每股收益的情况。

加权平均净资产收益率大幅提升

报告期内公司净资产获利能力实现跨越式增长，股东投入资本的回报率处于行业极高区间。

净资产收益率翻倍式提升，反映出公司资产运营效率大幅优化，但后续若利润增速回落，该指标存在回调压力。

应收账款规模大幅攀升

期末应收账款账面价值较上年末出现近3倍的增长，是当期资产端变动最显著的项目之一。

虽然当前短期应收占比极高、坏账计提比例极低，整体坏账风险看似可控，但投资者需高度警惕后续铝价波动可能带来的下游客户回款能力下滑风险，应收激增可能隐含的赊销放宽、收入确认边际宽松隐患值得持续跟踪。

应收款项融资同步增长

期末应收款项融资全部为高信用等级银行承兑汇票，票据流转效率较高，对公司现金流形成有效补充。

高信用等级银行承兑汇票占比高，基本不存在兑付风险，票据的高效流转也减少了公司资金占用。

存货规模同比压降优化

公司主动执行快产快销、压降库存策略，存货规模同比下降，减值风险充分释放。

在铝价上行周期中，低库存策略既提升了周转效率，也大幅减少了存货减值计提，但若后续铝价出现大幅下跌，当前低库存的抗波动能力仍需观察。

销售费用同比大增108.44%

当期销售费用直接翻倍，是期间费用中增幅最高的项目，销售端投入力度明显加大。

销售服务费出现十余倍的增长，投资者需重点关注该部分新增投入的后续转化效果，警惕投入产出不及预期的风险。

管理费用同比小幅增长

管理费用增速显著低于营收和利润增速，公司管理端成本管控成效突出，管理效率持续优化。

在营收规模大幅扩张的背景下，管理费用保持低增速，体现出公司内部运营的精细化管控能力。

财务费用持续为负

公司当期利息收入完全覆盖利息支出，资金储备充裕，财务结构十分健康。

财务费用持续为负，说明公司没有沉重的有息负债压力，充裕的货币资金还能贡献额外利息收益，进一步增厚利润。

研发费用同比大幅增长

当期研发投入实现翻倍以上增长，公司技术创新投入力度显著提升。

研发投入主要投向绿色再生低碳合金、智能制造技术等前沿领域，技术成果持续落地，长期来看有助于巩固公司的技术壁垒，但短期研发投入的转化效益仍需观察。

经营活动产生的现金流量净额大幅增长

当期经营现金流几乎与净利润规模持平，盈利的现金含量极高，利润质量十分扎实。

经营现金流的高速增长，验证了公司利润并非纸面富贵，实实在在转化为了公司可支配的现金，抗风险能力大幅增强。

投资活动产生的现金流量净额大幅改善

当期投资端现金流出大幅收窄，公司没有大规模的资本开支计划，投资策略保持克制。

投资端流出大幅收窄，主要来自前期购买的保本型结构性存款到期收回，公司当前没有激进的扩张动作，现金流安全垫进一步加厚。

筹资活动产生的现金流量净额净流出扩大

当期筹资端净流出规模几乎翻倍，核心来自股东分红和少数股权收购款的支付。

高比例分红政策持续向投资者让利，但投资者也需关注大额分红后，公司后续若有新增资本开支计划，是否会出现资金缺口、进而新增有息负债推高财务成本的潜在风险。

整体来看，云铝股份2026年上半年充分享受铝价上行周期红利，叠加自身全产业链成本管控优势，业绩实现爆发式增长，盈利质量扎实，现金流充裕，财务结构整体健康。但投资者仍需警惕铝价后续大幅波动风险、应收账款高增后的回款风险、销售费用大幅投入的产出效率不及预期风险，以及大额分红后后续资本开支的资金安排相关潜在风险。

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