营业收入微增4.78%，增长动能略显不足

2026年上半年仙琚制药实现营业收入19.59亿元，较上年同期的18.69亿元小幅增长4.78%。分业务板块来看，皮质激素板块收入12.92亿元，同比增长9.08%，是营收增长的核心支撑；妇科及计生用药、麻醉及肌松用药板块收入均出现小幅下滑，海外市场收入6.05亿元，同比增长11.69%，表现优于国内市场1.97%的增速。整体营收增速远低于行业平均预期，核心成熟产品面临集采常态化带来的价格压力，增长动能尚未完全释放。

净利润同比大降超两成，盈利水平明显承压

报告期内归属于上市公司股东的净利润为2.45亿元，较上年同期的3.08亿元同比下降20.67%，利润降幅显著高于营收增速。利润下滑主要受营业成本同比增长7.66%、资产减值损失同比增加31%等因素拖累，其中存货跌价损失计提规模同比有所扩大，进一步挤压了利润空间。

扣非净利润下滑9.31%，盈利质量有待提升

扣除非经常性损益后，公司实现净利润2.42亿元，较上年同期的2.67亿元同比下降9.31%，降幅小于归母净利润，说明非经常性损益变动并非利润下滑的核心原因，主营业务自身的盈利能力出现实质性弱化。非经常性损益合计仅260.93万元，占净利润比例不足1.1%，公司盈利基本依赖主业支撑，但主业盈利效率已出现明显下滑。

基本每股收益同步下滑，股东回报能力减弱

2026年上半年公司基本每股收益为0.2472元，上年同期为0.3116元，同比下降20.67%，与归母净利润降幅完全匹配。稀释每股收益与基本每股收益数值一致，说明当期不存在潜在稀释性股份，每股收益的下滑完全由净利润规模缩减导致，直接反映股东每股对应的盈利水平出现明显回落。

扣非每股收益同步走低，主业盈利效率下降

扣非后基本每股收益为0.24元，上年同期为0.28元左右，同比下滑约14.29%，扣非每股收益的表现进一步印证公司主营业务的单位股份盈利水平出现明显下滑，在总股本保持稳定的情况下，主业创造收益的能力已不如上年同期。

应收账款同比大增26.81%，回款风险持续抬升

截至报告期末，公司应收账款账面价值为6.67亿元，较上年末的5.26亿元增长26.81%，占总资产比例从7.25%提升至9.41%。应收账款增速远超营收4.78%的增速，说明公司收入质量有所下降，大量营收尚未转化为实际现金流入，后续可能面临坏账计提规模扩大的风险，需警惕下游客户回款能力波动带来的潜在损失。

应收票据同比大降29.67%，票据结算规模收缩

期末应收票据账面价值为1.41亿元，较上年末的2.00亿元同比下降29.67%，主要系本期开具的未终止确认应收票据减少所致。应收票据规模收缩一方面反映公司销售端票据结算的占比有所降低，另一方面也体现公司对票据类结算工具的使用更趋谨慎，减少了票据背书贴现带来的潜在流动性波动。

加权平均净资产收益率下滑，资产获利能力减弱

2026年上半年公司加权平均净资产收益率为4.02%，较上年同期的5.12%下降1.1个百分点，反映公司净资产的获利效率出现明显回落，股东投入资本的回报水平有所降低。在净资产规模基本保持稳定的情况下，ROE下滑完全由净利润规模缩减驱动，公司资产运营效率有待进一步提升。

存货规模小幅回落，减值压力仍需警惕

截至报告期末，公司存货账面价值为8.94亿元，较上年末的9.14亿元微降2.18%，存货占总资产比例基本维持在12.6%左右。报告期内公司计提存货跌价损失1882.71万元，叠加前期减值转回，期末存货跌价准备余额为5511.39万元，存货跌价计提规模仍处于较高水平，需警惕后续产品市场价格波动带来的进一步减值风险。

销售费用同比增长7.01%，市场投入持续加码

2026年上半年公司销售费用达5.86亿元，较上年同期的5.48亿元增长7.01%，销售费用率从上年的29.30%提升至29.91%。费用增长主要来自销售推广费、职工薪酬的增加，公司为应对集采后的市场竞争，持续加大学术推广和市场拓展投入，相关投入能否有效转化为后续营收增长仍存在不确定性。

管理费用同比微降2.48%，内部管控成效显现

报告期内公司管理费用为1.60亿元，较上年同期的1.64亿元小幅下降2.48%，主要得益于公司持续优化内部管理流程，压降非必要行政开支，在营收规模增长的背景下实现管理费用的小幅收缩，体现出一定的降本管控成效。

财务费用由负转正，汇兑损失推高支出

2026年上半年公司财务费用为533.46万元，上年同期为-488.50万元，同比大幅增长209.20%，由净收益转为净支出。变动原因主要是本期利息收入减少，同时海外业务汇兑损失有所增加，公司海外布局的汇率波动风险已开始对当期损益产生实质性影响。

研发费用小幅下降4.29%，委外研发投入缩减

报告期内公司研发费用为1.21亿元，较上年同期的1.26亿元下降4.29%，主要系本期委外研发费减少所致。研发投入的绝对规模仍保持在1.2亿元以上，公司在甾体激素领域的新产品管线推进未出现明显停滞，但研发投入的小幅收缩也需警惕对长期创新能力的潜在影响。

经营活动现金流暴增，质量大幅改善

2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为3.60亿元，上年同期仅为-33万元，同比增幅高达109139.61%。现金流大幅转正主要得益于本期收到其他与经营活动有关的现金大幅增加，同时支付其他与经营活动有关的现金同比大幅减少，公司经营端的现金获取能力得到质的提升，前期经营性现金流持续承压的局面得到彻底扭转。

投资活动现金流收窄，产能扩张节奏放缓

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-0.79亿元，上年同期为-1.37亿元，同比变动42.46%，现金流出规模明显收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产支付的现金同比减少，公司前期大规模产能建设项目已进入收尾阶段，资本开支节奏有所放缓，有助于减少资金占用，优化整体现金流结构。

筹资活动现金流大降，大额流出压力显现

2026年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.76亿元，上年同期为0.19亿元，同比下降1541.87%，从净流入转为大额净流出。变动原因主要是本期取得借款收到的现金同比减少，同时公司偿还债务支付的现金、分配股利支付的现金同比大幅增加，公司主动缩减债务规模，同时加大股东回报力度，短期偿债和分红带来的现金流出对整体资金面形成一定压力。

多重风险需警惕

仙琚制药2026年上半年虽然经营现金流实现爆发式增长，但净利润、每股收益等核心盈利指标均出现两位数下滑，叠加应收账款大幅攀升、财务费用由负转正、海外业务汇率波动等多重因素，投资者需警惕后续盈利进一步承压的风险，同时关注集采常态化推进下公司核心产品的价格变动对利润端的持续影响。

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