2026年上半年，众安在线（06060.HK）把“AI”讲到了极致：公司深化了“One AI”战略布局。在这一战略下，上半年消耗词元（Token）超34万亿，远高于去年同期的3万亿；累计上线1000个场景化定制数字员工，覆盖全部业务线，研发投入3.04亿元。

然而换来的承保效率改善微乎其微，承保综合成本率从2025年上半年的95.6%降至95.5%，同比仅改善0.1个百分点。

AI降费见效，但被赔付率上升抵消

8月25日，众安在线发布中期业绩。数据显示，2026年上半年，公司实现总保费165.58亿元，同比微减0.6%；实现保险服务收入169.89亿元，同比增长12.9%。

AI确实在费用端产生了效果。综合费用率从去年同期的40.9%降至38.6%，下降2.3个百分点。众安在财报中称，AI赋能下，93%的用户报案实现“只传一次”材料，55%的案件实现全流程自动化审核。落到账上就是费用率的下降，但省下来的钱，被赔付率吃掉了。综合赔付率从54.7%升至56.9%，上升2.2个百分点。

赔付率上升，因为众安在“换挡”。从产品结构看，王牌“尊享e生”系列保费下滑19.8%至34.06亿元，而免健告、带病可投的“众民保”系列增长60.5%至16.54亿元；新能源车险增长105.7%，占车险近36.5%，但汽车生态综合成本率93.3%，同比恶化2.1个百分点，赔付率上升4.3个百分点至69.4%；消费金融生态赔付率64.1%，同比抬升4.2个百分点。

AI在理赔、运营降本已见成效，但产品结构换挡带来的赔付率抬升，几乎吞噬了费用端全部改善，最终体现为综合成本率仅微降0.1个百分点。AI尚未扭转承保端整体承压局面。

利润大增主要由投资收益驱动，承保贡献相对有限

真正支撑这半年利润翻倍的，是权益投资带来的收益，而非AI。上半年公司归母净利润15.50亿元，同比增长132.2%。拆开来看，保险投资资产总投资收益15.96亿元，同比暴增150%。其中公允价值变动贡献了7.97亿元——权益市场上涨，浮盈计入利润。

承保利润7.73亿元。当期投资收益规模已超过保险承保利润，利润结构高度依赖资本市场表现。总投资收益 15.96 亿元达到归母净利润的 103%，投资收益除覆盖保险承保盈利外，还需要对冲其他业务板块产生的亏损。

众安高管在业绩说明会上坦言，目前权益仓位占比达13%，高于行业财险公司平均水平约1个百分点，且“应该不会进一步扩大占比”。从利润节奏看，一季度众安净利润仅1.71亿元，同比下滑69.9%，正是受投资收益阶段性回落的拖累。上半年处于一季度低基数上的修复，尚难断言经营已发生质变。

科技分部实现净利润0.17亿元，完成扭亏。不过从回报规模看，尚不足以完整验证AI商业化、降本叙事的闭环。

若未来权益市场波动带来投资收益回落，公司盈利的可持续性将迎来考验。34万亿Token规模与综合成本率微弱改善之间的反差，也是市场观察众安AI战略能否转化为保险主业价值的核心看点。

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