“又一次超预期”：英伟达2027财年Q2业绩全面超预期，营收962亿美元，同比大增106%，Q3指引亦高于预期。Vera Rubin平台已全面投产并开始发货，预计Q3贡献约20%数据中心营收，算力需求强劲势头不改。

　　真正惊喜的是：公司史无前例提前给出2028财年营收增长约70%的指引，远超市场预期的45%，管理层明确供应仍是最大瓶颈。

　　翻译过来：不是需求不够，是产能不够。 全球AI基建潮远未结束。

　　这份指引，向A股传递明确信号：AI算力高景气正从英伟达向外全面外溢，最直接受益的方向之一是光模块等海外算力链。8月27日，也就是英伟达财报发布当日，高“光”创业板人工智能ETF（159363）标的指数涨近4%。

　　01、极具预期差的一句话：产能才是唯一瓶颈

　　市场此前对英伟达2028财年的增速预期普遍在45%左右，而管理层给出的指引却是70%——这本身已是巨大超预期。但真正让市场“翻译”出惊喜的，是英伟达CFO在电话会上的坦白：

　　核心逻辑：无约束真实市场需求可达100%增速，全年增长受限的唯一因素是供应链产能不足，而非下游需求疲软。

　　这一判断的支撑点来自多个维度：

　　需求端火力全开：五大头部云厂商2026年资本开支接近8000亿美元，2027年有望攀升至1.3万亿美元，云行业整体在手订单突破2万亿美元。非超大规模客户（主权AI、区域NeoCloud、企业AI）增速已超100%，占据英伟达数据中心业务的半壁江山。

　　供给端处处瓶颈：晶圆产能、HBM存储、机房电力均处于全面紧缺状态，行业不存在产能过剩风险。英伟达CEO黄仁勋判断，AI算力供给短缺格局至少延续至2028财年末。

　　光模块正是供给端最关键的环节之一。英伟达分别向Coherent和Lumentum作出数十亿美元的采购承诺，并各投资20亿美元锁定光通信产能。LightCounting指出，当前整个光通信行业供应链已处于满负荷运转状态，InP激光器短缺可能延续至2027年中。

　　02、光模块：两个未被充分定价的产业趋势

　　英伟达的供给瓶颈，恰恰确立了其供应链合作伙伴的业绩确定性。但市场对光模块板块的定价，尚未充分反映以下两个维度的产业变化。

　　趋势一：Vera Rubin量产催化

　　Vera Rubin平台已全面量产，本月开始发货。关键是，从Blackwell到Rubin，单机架GPU数量与互联带宽同步翻倍，对光模块的速率（800G→1.6T）和数量都提出更高要求。

　　VR200系统每吉瓦带来约400亿美元收入，背后是等比例放大的光互连需求。英伟达预计该平台本季度将贡献数据中心约20%营收。国内光模块龙头深度嵌入供应链，这一放量周期的速度和幅度，或有望超出市场当前的一致预期。

　　国金证券表示，机柜化、PCB、光互联，是Vera Rubin出货兑现之后产业链价值量斜率最陡的三条曲线，机柜化决定价值量在系统层面如何集中，PCB与光互联则是Rubin及Rubin Ultra代际中支出结构迁移的两大承接方。*

　　趋势二：CPO打开技术升级窗口

　　技术代际正在更迭。Spectrum-6交换系统明确兼容可插拔与CPO双方案，伴随Rubin进入全球gigascale AI工厂部署阶段，交换芯片与光引擎从“可插拔”向“共封装”演进的趋势在超短距互联场景中加速显现。部分前面板光模块功能被集成至交换机内部，功耗与带宽密度瓶颈得以突破。

　　CPO并非对光模块的替代，而是价值量重构——硅光、光引擎、微环调制器等上游环节地位上升。在超大规模集群部署中，单比特成本下降而单机价值量不降反升。对光模块厂商而言，这意味着竞争逻辑从“拼产能”转向“拼技术”，先发者有望获得明确的卡位优势。

　　03、相关产品关注

　　产能受限而非需求疲软，这一核心结论意味着AI算力基建远未到天花板，对上下游产业链均是正向催化。

　　创业板人工智能ETF华宝（159363）：站在“光”里，重点布局光模块CPO龙头，标的指数“中际旭创+新易盛+天孚通信”含量近40%，是AI算力核心旗手。布局高“光”主线，兼顾AI应用，算力与应用双轮驱动。联接基金：A类023407、C类023408。

　　科技ETF华宝（515000）：科技宽基Pro Max版本，科技主线核心工具。汇聚50只A股科技龙头核心资产，兼具“硬科技贝塔”+“绩优龙头超额阿尔法”属性，前十大汇聚光模块、半导体设备、存储芯片、PCB、创新药等细分赛道龙头。联接基金：A类007873，C类007874。

　　数据来源：沪深交易所、Wind等。注：截至2026.8.21，根据国证指数，创业板人工智能指数前三大成份股分别为新易盛（占比13.77%）、中际旭创（占比13.17%）、天孚通信（占比10.56%）。

　　*机构观点参考资料来源：国金证券《计算机行业研究：RUBIN三大展望》

　　提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

　　ETF基金相关费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。

　　联接基金相关费用说明：华宝创业板人工智能ETF发起式联接C不收取申购费；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；销售服务费为0.3%。华宝创业板人工智能ETF发起式联接A申购费100万元以下为1%，100万元（含）-200万元为0.6%，200万元（含）以上为1000元/笔；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；不收取销售服务费。华宝科技ETF联接A申购费100万元以下为1.00%，100万元（含）-200万元为0.60%，200万元（含）以上为每笔1000元；赎回费7天以内为1.50%，7天（含）-180天为0.50%，180天（含）-以上为0.00%；不收取销售服务费。华宝科技ETF联接C不收取申购费；赎回费7天以内为1.50%，7天（含）-以上为0.00%；销售服务费为每年0.40%。ETF申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

　　根据基金管理人的评估，科技ETF华宝风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，创业板人工智能ETF华宝风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。

　　风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11，指数2021-2025年年度涨跌幅分别为：17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%、106.35%，同期指数年化波动率为23.73%、27.34%、38.02%、45.42%、41.1%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。根据基金管理人的评估，创业板人工智能ETF华宝风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。