2026年国内乘用车市场进入深度存量竞争，价格竞争持续发酵，出海成为本土车企重要破局路径。长城汽车披露的2026年半年度报告，呈现出明显的分化特征：上半年营业收入首次突破千亿元关口，海外销量大幅增长并首次超过国内市场，经营活动现金流保持稳健。

与此同时，受非经常性因素扰动，归母净利润同比出现较大幅度下滑，市场机构对其未来盈利预期也出现分歧。这份“喜忧交织”的成绩单，既折射出中国车企全球化进程中的“阵痛”，也考验着企业技术平台、新品周期能否转化为实实在在的经营收益。

经营底色：营收规模稳步抬升，盈利承压凸显经营韧性

2026年上半年，长城汽车实现营业收入1021.01亿元，同比增长10.58%；新车累计销售57.58万辆，同比小幅增长1.22%；经营活动产生的现金流量净额为104.36亿元，同比增长13.25%，企业经营造血能力维持在较好水平。从渠道端看，国内库销比维持在1.5附近，在行业普遍以压库换取短期销量的环境下，公司坚持控制渠道库存，一定程度保障经销商体系健康运行。

但利润端数据与营收、现金流形成鲜明反差。报告期内，长城汽车实现归母净利润24.65亿元，同比下降61.11%；扣除非经常性损益后归母净利润为16.10亿元，同比下降55.04%。长城汽车表示，利润同比大幅回落存在特殊外部因素——2025年上半年确认一笔规模较大的海外税收补贴收益，而该笔款项在2026年回款延期，叠加汇率波动带来汇兑收益同比收缩，共同抬高了对比基数，对本期利润形成显著扰动。

需要注意的是，剔除上述一次性因素，公司主业盈利同样承受行业竞争压力。不过从季度边际变化看，二季度经营已经显现修复信号。财报数据显示，2026年第二季度，公司实现归母净利润15.19亿元，环比增长60.67%；扣非归母净利润为11.28亿元，环比增长134.02%，单季度经营质量出现明显改善。上半年，公司毛利率为18.37%，在国内价格竞争激烈的环境下，表现可圈可点。

技术储备层面，长城汽车归元平台、Hi4、Hi2动力体系已经完成布局。归元平台兼容多动力形式，理论上具备摊薄研发成本、丰富产品矩阵的潜力；Hi4家族电混技术已经落地多款车型，坦克系列多款插混车型位列国内插混三年保值率榜单前列，品牌口碑具备基础。业内认为，平台与技术的价值更多体现在中长期产品迭代能力，其成本优势、盈利释放需要后续新品大规模交付来验证，尚未完全反映在今年半年报利润之中。

增长动能切换：海外成核心增长极，新品周期等待兑现

财务数据展现企业当下经营冷热，而市场结构变迁、新品与全球化布局，则决定长城汽车能否把规模优势转化为持续盈利。2026年上半年，长城汽车最显著的变化，来自增长结构的彻底切换。

财报数据显示，上半年，长城汽车海外累计销售新车28.90万辆，同比大幅增长45.46%；国内市场销量28.67万辆，海外销量规模已经小幅超过国内市场，海外业务成为公司最大销量来源，境外收入占总营收比重提升至55%左右。

长城汽车推行“ONEGWM”生态出海，不局限简单整车出口，推进研产销服本地化建设。截至上半年末，公司海外销售渠道超1600家，坦克SUV销往30多个国家和地区，迪拜海外最大旗舰展厅落地，欧拉品牌新车型登陆多国市场，海外产能、渠道持续扩张。

事实上，海外市场高速扩张在带来营收增量的同时，也将伴随地缘政策、税收回款、汇率波动等一系列不确定性挑战，这也是资本市场机构观点出现分歧的重要原因——部分机构担忧海外补贴回款存在不确定性，会对未来年度利润带来潜在影响。

聚焦国内市场方面，行业整体需求承压，长城汽车总销量仅实现微增，国内市场份额提升面临挑战。下半年，公司已经进入新品密集投放周期。据悉，7月和8月，全新坦克300、长城H10、魏牌V8X陆续上市，其中长城H10上市24小时大定超31826辆，在成都车展集中亮相收获市场关注度。订单数据反映出市场对产品的初步热度，但订单不等于交付与收入，这些重磅车型能否实现稳定交付、带来单车收益改善，将成为长城汽车下半年经营提升的关键指标。

从行业环境看，国内混动、新能源赛道竞争白热化，价格持续下探，给车企盈利带来持续压力。而海外市场同样面临本土品牌、其他中国出海车企的竞争。高保值率、多动力技术矩阵是长城汽车的差异化优势，如何把技术优势转化为国内销量回升、海外更高盈利水平，仍是待解课题。

整体来看，长城汽车2026年半年报是一份典型的“转型阵痛”成绩单：千亿营收与高增长海外销量，证明其战略布局已经产生规模效果，稳健现金流、二季度数据环比修复体现经营韧性；利润大幅下滑，既有非经常性外部因素，也反映了国内市场竞争带来的经营压力。

展望下半年，长城汽车仍要直面多重现实考验：海外业务方面，退税补贴回款进度、海外板块实际盈利水平将直接影响整体业绩表现；国内市场，H10、全新坦克300等新车型能否完成从订单向实际交付的转化，关系销量基本面修复；中长期维度，归元平台的技术红利能否有效释放，带动生产成本优化与单车收益上行，同样决定企业盈利修复的高度。对长城汽车而言，全球化已经跑出可观的增长曲线，但如何将规模增长切实转化为可持续盈利，仍是企业接下来需要破解的重要命题。

CIS

（来源：中国证券报）