（来源：华西研究）

华西轻工

事件概述

公司发布2026年中期业绩公告，公司2026年上半年实现营收11.67亿元，同比增长7.64%；归母净利润3.01亿元，同比增长10.38%。分红方面，中期派息每股0.2RMB。

分析判断:

（一）传统业务各区域市场全面回暖，第二曲线XR业务快速放量

收入拆分看，（1）按业务模式看：自有品牌收入同比增长17%至7.89亿元，收入占比由62%提升至68%，品牌建设成效显著；（2）分区域看：中国大陆/除中国大陆外的亚洲/美洲/欧洲收入占比分别为35.1%/22.0%/25.3%/14.9%。美洲市场收入同比增长33.9%，中国内地市场收入同比增长14.1%，除中国大陆以外的亚洲市场收入同比虽下跌13.2%，但跌幅较2025下半年明显收窄，环比增长12.3%，企稳回暖趋势清晰；（3）分产品看：标准化镜片/功能镜片/定制镜片收入占比分别为41%/37%/22%，收入分别同比-5.7%/+11.9%/+37.4%。（4）2026上半年XR业务收入实现约5050万元，同比增长约15倍，环比增长89%。第二增长曲线加速兑现。

（二）产品结构优化升级驱动毛利率提升，控费优异牵引净利率同比提升

盈利能力方面，公司2026H1毛利率42.8%（+1.9pct），毛利率同比提升我们判断主要受益于自有品牌业务的快速发展和XR业务的爆发性增长。期间费率12.3%（-0.5pct），其中销售费率13.6%（-0.3pct）、管理费率7.7%（含研发费用）（-1.0pct）、财务费率0.3%（同比+0.1pct）。综合作用下净利率25.8%（+0.6pct）。

投资建议

公司深耕视光镜片赛道优势明显，未来成长可期。结合2026中报情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为25.83/30.21/34.94亿元，增速为18.1%/17.0%/15.7%；归母净利润为7.11/8.68/10.32亿元，增速为27%/22%/19%；EPS分别为1.4/1.7/2.1元，对应2026/8/21日39.96港元/股收盘价，汇率按8月21日HKD:CNY=1：0.87计算，PE分别为24X、20X、17X，维持“买入”评级。

风险提示

1）下游需求不及预期；2）行业竞争加剧；3）海外市场开拓不及预期。

证券分析师：徐林锋 S1120519080002；

发布日期：2026-8-24；

《康耐特光学（2276.HK）：2026H1业务结构持续优化升级，XR业务放量增长》

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