21世纪经济报道记者雷晨

8月25日晚，中科曙光披露2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入74.66亿元，同比增长27.62%；归母净利润9.71亿元，同比增长33.31%；扣非净利润8.44亿元，同比增长48.45%。基本每股收益0.664元。

利润表之外，股东名册出现了一个熟悉的名字。半年报显示，截至6月末，境内自然人葛贵兰持有中科曙光676.14万股，持股比例0.46%，位列第九大股东。一季度末，公司前十名股东名单中并无其踪迹。

梳理公开持仓时，通常将葛卫东、王萍、葛贵莲、葛贵兰等账户一并观察。其中，葛贵兰是牛散葛卫东的姐姐，此次新进中科曙光前十大股东，被市场视为葛卫东家族对算力赛道的又一次布局。

中科曙光的利润集中在二季度释放。一季度公司营业收入31.99亿元，归母净利润2.28亿元。二季度，公司单季营业收入42.66亿元，归母净利润7.44亿元，扣非净利润6.80亿元。二季度归母净利润环比增长226.34%，单季净利率17.43%，而一季度仅为7.12%。

收入结构继续向硬件集中。上半年主营业务收入74.59亿元，占总营收比重超过99%；IT设备收入66.66亿元，占比89.3%；软件开发、系统集成及技术服务收入7.93亿元。企业客户占比61.6%，直销模式收入占比超过95%。公司毛利率27.23%，同比提升0.58个百分点。

公司利润中有一部分来自海光信息。上半年，海光信息实现营业收入90.99亿元，净利润17.98亿元，同比增长约49.7%；按权益法计算，海光信息单体层面为中科曙光贡献损益约5.04亿元。

收入利润提速，虽然没有带来经营现金流转正，但缺口已大幅收窄。上半年中科曙光销售商品、提供劳务收到的现金93.12亿元，高于营业收入；经营现金流仍为负1.87亿元，但较上年同期的负13.81亿元大幅收窄。半年报解释，缺口主要源于备货和资产投入。

6月末存货账面价值67.92亿元，较上年末35.33亿元增加92.24%，增加额32.59亿元。从构成看，发出商品高达32.03亿元，占比近半，意味着大量设备已交付但尚未完成终验，收入确认存在滞后；原材料13.14亿元、在产品11.26亿元同步增加，均指向高端计算机订单、融合算力中心项目及液冷项目订单的增加。存货跌价准备1.35亿元，计提比例仅1.94%，表明存货质量较好，并非滞销积压。

同一期末，应收账款21.06亿元，较上年末下降23.56%；应收票据2905.12万元，较上年末下降68.36%。销售回款情况实际在改善。

上半年财务费用267.68万元，上年同期为负3436.95万元。研发费用9.89亿元，同比增长57.13%；另有部分资本化计入开发支出，合计研发投入10.94亿元，同比增长78.36%，占营业收入比重14.65%。

研发投入重点投向哪里？半年报显示，公司上半年发行可转债后重点布局三大研发产业化项目：一是面向人工智能的先进算力集群系统项目（报告期内资本化4631.78万元），研发下一代超节点硬件、高速互连系统及异构算力管理平台，支撑十万卡级线性扩展；二是下一代高性能AI训推一体机项目，基于国产CPU与AI加速卡打造软硬协同方案；三是国产化先进存储系统项目（资本化6729.08万元），推进全闪存阵列等核心部件国产替代。

当期落地成果包括：推出首款无线缆箱式超节点scaleX40、FlashNexus 9000集中式全闪存、新一代通用高性能计算平台，以及首款自研400G无损高速网络scaleFabric。

半年报还披露了液冷和算力服务的最新进展。子公司曙光数创上半年交付1650MW数据中心液冷系统，连续五年保持国内液冷市场占有率第一；推出相变浸没液冷基础设施C8000V3.0，单机柜功率超900kW、PUE低于1.04。在算力服务侧，公司一体化算力平台已汇聚超350万CPU核、25万GPU卡，注册用户超140万，适配大模型数量超1500款。

资金端已先行补充。7月15日，中科曙光发行80亿元可转债；8月6日，曙26转债上市，债券代码113708，初始转股价108.89元。这是年内最大单只可转债。8月25日晚，公司公告使用不超过40亿元闲置募集资金进行现金管理。上半年投资活动现金流净额为负14.62亿元，筹资活动现金流净额为负6.43亿元。

截至报告期末，中科曙光股东总数为40.50万户。前十大股东合计持股3.72亿股，占总股本比例25.41%。中科算源持股14.68%居首，历军持股2.76%位列第二。葛贵兰以0.46%的持股比例跻身第九。

葛贵兰所持676.14万股，放在中科曙光14.63亿股总股本中占比不高。以8月26日收盘价84.25元计算，对应市值约5.70亿元。

二季度，中科曙光主要股东账户均有调整。历军持股4031.69万股，环比下降4.32%；张仲华持股1613.29万股，环比下降7.59%；杜梅持股883.86万股，环比微降0.45%。易方达中证人工智能主题ETF持股环比下降29.08%至919.57万股。一季度末位列前十的华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF，二季度末退出前十大股东名单。

前排股东则保持不变。北京中科算源、天津海泰控股集团、北京思科智控股三家股东持股数量未变。半年报显示，中科算源与思科智存在关联关系。

同期，葛贵兰与兴业收益增强债券A新进前十大股东。

葛贵兰不是第一次买入这只股票。2023年一季度，葛贵莲以640.77万股进入中科曙光前十大股东。2023年半年报，葛卫东、葛贵兰、葛贵莲三人同时在列，分别持有1097.12万股、979.83万股、969.69万股。到2023年年报，葛贵莲增至1598.09万股，葛贵兰持股未变，葛卫东退出。2024年半年报，葛贵兰退出前十；2025年半年报，葛贵莲也退出前十大股东。2025年三季报，葛卫东之妻王萍持有3054.47万股，成为第四大股东，但很快于四季度退出。

2026年半年报，这组账户中重新现身的只有葛贵兰，676.14万股，第九名。

2023年葛氏家族的那轮进场，对应算力行情升温；2024年、2025年陆续退出名单，对应股价、并购预期和筹码结构的反复；2026年葛贵兰重新出现，正逢公司利润提速、存货翻倍、80亿元可转债上市。

公开信息没有披露葛贵兰的成本、资金来源和买入节奏。与此同时，前十大股东持股门槛下移、筹码进一步分散，葛贵兰仅以不足1%的持股比例“卡位”第九，更像是一次试探性加注。

对市场而言，牛散家族的进出固然吸睛，但真正的“曙光”在于，在算力国产化浪潮与可转债资金到位后，中科曙光能否进一步将存货转化为订单、将研发投入转化为产品溢价。