过去二十年，大宗商品在投资者心中有一个固定标签——周期股。经济好则涨，经济差则跌，高抛低吸是主流的玩法。但在大国博弈加剧和全球信用货币体系重构的背景下，大宗商品或许正在从传统的周期交易逐步向战略配置转变。

资源品的定价往往在周期性、成长性和安全性三个维度展开：

第一是周期性，即传统的大宗商品供需周期；

第二是成长性，即与新质生产力、能源革命和科技浪潮相关的结构性增长；

第三是安全性，即在大国博弈背景下战略资源的安全储备价值。

当这三个维度叠加，使得大宗商品不再是简单的周期品，而是具备独立定价逻辑的战略资产。

每一轮经济爆发式增长中，资源品都会成为基础建设的重要引擎，享受成长估值。而后又会回归周期性品种的属性。

在当下科技浪潮的推动下，大宗商品同样具备了成长性的定价条件。而且目前还面临着一个更加复杂的国际环境——资源安全和大国博弈。

当全球环境的不确定性成为常态，谁能在风暴中托住组合？

答案指向一个当下或许被低估的板块——大宗商品。它正在从"经济好才涨"的传统周期品，蜕变为具备独立定价逻辑的战略资产。

【六大逻辑重塑资源品的估值体系】

大宗商品的防御属性，不是凭空产生的。当下，六大深层逻辑正在悄然改写资源品的底层定价密码，从根本上重塑了其风险收益特征。

（一）供给"地板"抬升：缺口持续扩大

过去十年，能源与矿业资本开支持续收缩。在ESG压力与股东回报要求下，企业更倾向于返还现金而非扩大产能。铜矿等资源的开发周期长达数年，供应端的脆弱性被严重低估。

当需求突然爆发，供给无法快速响应——这是涨价最朴素的逻辑，也是大宗商品抗通胀的底层机制：供给刚性决定了价格对需求的敏感度极高，即使经济增长放缓，供给瓶颈仍能托住价格中枢。产能断层，就是大宗商品价格的"地板"。

全球矿业资本开支情况

（二）需求"第二曲线"：新能源电气化重塑金属需求边界

铜是新时代的石油。

电动汽车、可再生能源发电、电网扩建与电池储能均需要大量铜及其他工业金属。风电、光伏单位装机用铜量是传统火电的3-5倍，电气化浪潮正在重塑铜的需求曲线。

这种需求不是周期性的，是结构性的——即使传统工业（如地产）放缓，绿色革命带来的新增需求仍在持续释放，为大宗商品提供了独立于经济周期的需求支撑。

新能源浪潮，就是大宗商品需求的第二曲线。

（三）算力"新变量"：AI数据中心成铜消费爆发点

AI革命不仅是虚拟世界的算力竞赛，更是物理世界的基础设施竞赛。一个典型数据中心约消耗20-40吨铜，AI集群的液冷系统、高速互联线缆进一步推高单位用铜量。数据中心的电力消耗、冷却系统与电网建设，均建立在高度商品密集的基础之上。AI资本开支的爆发式增长，为铜、铝等工业金属创造了全新的需求维度——这种需求与AI算力投资高度绑定，而非传统经济周期。算力基建，就是大宗商品需求的加速器。

AI单位耗铜不断增长

（四）储备"缓冲垫"：逆全球化推升战略库存需求

各国建立战略库存，也在推动供应链重构，保底和储备成为关键词。我国在全球精炼产能布局上的先行经验，正被更多国家效仿，这创造了额外的商品需求。当全球贸易摩擦加剧、地缘冲突频发，战略储备需求成为大宗商品价格的缓冲垫——即使消费端疲软，储备端的需求仍在托底。供应链重构，就是大宗商品需求的隐形推手。

（五）货币"锚定物"：黄金或正在经历结构性牛市

全球央行自2010年代中期起持续增持黄金，特别是在地缘冲突后美元资产被冻结的背景下，黄金作为独立于单一货币体系的储值工具，其结构性需求趋势明确。

我国央行连续21个月增持黄金储备。截至7月末，我国央行黄金储备量达2366吨，环比增加约20吨。

摩根士丹利首席投资组合经理迈克·威尔逊更是直言："黄金实际上已经走出了一场长达25年的牛市行情。"货币多极化不是短期交易，是长期趋势——这意味着黄金的抗风险属性不是避险事件驱动，而是货币体系重构驱动，其持续性远超市场预期。

（六）安全"压舱石"：地缘博弈加剧资源消耗刚性

地缘政治风险指数显示，全球不确定性自2010年代中期以来显著上升。现代国防高度依赖金属、能源与稀土等战略资源，且这些资源在武器消耗后不可回收，进一步加剧长期需求。国防开支的刚性特征，使其成为大宗商品需求的稳定器——无论经济周期如何波动，战略资源的储备与消耗都在持续进行。安全焦虑，就是大宗商品需求的压舱石。

供给端的产能断层制造了价格"地板"，需求端的绿色革命、算力基建、供应链重构创造了新增量赛道，而货币端的央行购金潮与地缘端的战略博弈提供了长期托底。这三重逻辑叠加，使得大宗商品不再是简单的周期品，而是具备独立定价逻辑的战略资产。

【为什么说大宗商品ETF（510170）是当下组合的重要选项？】

在"高通胀+低增长"的环境中，大宗商品提供了显著的抗波动性，这种"压舱石"效应的本质，是供需错配：供给端刚性收缩，需求端结构性扩张，价格对下行风险的抵抗能力显著增强。即使经济增长放缓，供给瓶颈、战略储备、货币体系重构等因素仍能托住价格中枢。当风暴来临时，大宗商品提供的是组合的"安全气囊"。

大宗商品ETF（510170）是国内第一只、也是目前全市场唯一一只跟踪踪上证大宗商品股票指数（000066）的ETF。全面覆盖煤炭、石油石化、有色金属、基础化工、黄金等核心资源能源板块，成分股对接油气、钨钼、磷化工等热门方向。

拉长时间周期来看，大宗商品ETF（510170）近十年总收益237.41%（同期基准141.28%），年化12.92%（基准年化9.20%），近十年在同类产品中排名第一，长期业绩亮眼。

（大宗商品ETF国联安成立于2010.11.26，历任基金经理为黄欣（2010.11.26至今）、沈晔（2026.3.20至今），本基金2021-2025、2026H1的业绩回报分别为40.85%、-8.14%、-0.25%、9.28%。41%、9.56%；同期业绩比较基准为：35.81%、-10.52%、-4.04%、6.04%、37.90%、8.55%。业绩比较基准：上证大宗商品股票指数。

数据来源:wind、基金定期报告、银河证券基金研究中心，同类基金为主题指数股票ETF基金，业绩截至2026.6.30、排名截至2026.7.31，近七年同类排名1/33、近十年同类排名1/18，业绩已经托管行复核。）

上证大宗商品股票指数行业分布及组合特征

从指数行业分布来看，有色金属占比43.4%（铜铝黄金为核心），基础化工19.3%，煤炭12.2%，石油石化8.5%。资源品兼具价格弹性、稳定现金流与高股息属性，在震荡市场中具备分散风险作用

经过前期持续调整，大宗商品ETF市场抛压显著缓释，现阶段逐步迎来左侧布局的较佳时机。适配周期类资产配置需求，上周调整较大后或迎来布局窗口。贵金属依托央行持续购金+机构一致看多，短期波动不改变长期上行趋势；铜、铝等工业金属供需偏紧，叠加AI算力新兴需求赋能，成长空间全面打开；煤炭受益于《煤炭工业发展"十五五"规划》政策护航，基本面稳健扎实；化工、稀土板块供需持续改善，迎来低位修复与价格上行行情。

当下，大宗商品不再是那个"经济好才涨"的传统周期品，而是在产能断层、新能源浪潮、AI算力基建、逆全球化、央行购金潮、地缘博弈六大逻辑驱动下，蜕变为具备独立定价逻辑的战略资产。

大宗商品ETF（510170），全市场唯一的大宗商品主题ETF，一键布局贵金属、工业金属、能源化工等多条主线。当风暴来临时，它提供的是组合的"安全气囊"。

注：大宗商品ETF国联安紧密跟踪上证大宗商品股票指数，基金业绩表现与指数成分股在股票市场的走势表现有关。上证大宗商品股票指数成分股股价受宏观经济、行业周期、公司业绩、市场情绪等多种因素综合影响，其股价走势与大宗商品的价格走势并不必然一致。

费率备注：投资者申购或赎回大宗商品ETF国联安的基金份额时，申购或赎回费率将按照不超过0.5%的标准收取费用。

产品风险等级：大宗商品ETF国联安风险等级为R3（中风险），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料为宣传材料，不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，仅供参考，不构成对投资者的实质性建议。基金管理人承诺以诚实守信勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证其管理的基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成特定基金业绩的保证。中国证监会对基金的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质判断、推荐和保证。我国基金产品运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金详情请认真阅读本基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资"买者自负"原则，在做出任何投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。以上产品由国联安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。