本报（chinatimes.net.cn）记者陶炜 南京报道

8月24日晚间，远东股份（600869.SH）发布公告，旗下子公司远东电气拟以2.16亿元现金收购国家级专精特新“小巨人”企业惠州市富的旺旺实业发展有限公司80%股权，交易完成后标的将全额纳入上市公司合并报表范围。

仅仅是一周之前的8月17日，骏鼎达（301538.SZ）刚刚宣布终止和富的旺旺的并购谈判。当时，骏鼎达给富的旺旺的报价是以不超过3亿元的自有或自筹资金受让51%股权，对应标的整体估值约5.9亿元。这比远东股份的报价高出一倍以上。

“在我们项目组的谈判沟通过程中，其实是富的旺旺主动提出的谈判终止。”骏鼎达证券事务部一位工作人员对《华夏时报》记者表示。

两次并购核心条款差异显著

今年5月12日，骏鼎达披露收购方案，公司以不超过3亿元的自有或自筹资金，受让黄土旺、李明霞持有的富的旺旺51%股权，对应标的整体估值约5.9亿元。彼时，骏鼎达宣称，此举旨在加速切入液冷行业和进入该行业主要下游客户的供应链体系，分享液冷散热行业的发展红利，打造第二增长曲线。3个月后，骏鼎达于8月17日晚间发布公告称，经审慎研判，公司与富的旺旺及其股东在核心交易条款上未能达成共识，继续推进不符合各方整体利益，经友好协商一致同意终止。

对比骏鼎达与远东股份先后抛出的两份收购方案，两者在收购比例、估值水平、产业协同逻辑上存在明显区别。

在控制权安排上，骏鼎达方案仅计划取得相对控股权，标的原股东仍保留接近半数股权，后续经营层面仍有较大的博弈空间；远东股份则直接拿下80%股权，实现对富的旺旺的绝对控股，标的将完全并入上市公司体系，成为其液冷业务板块的核心组成部分。

业绩承诺方面，骏鼎达方案自始至终未对外披露明确的业绩对赌条款，交易推进过程中双方始终在核心条款上无法达成共识；远东股份则明确设置了三年期业绩承诺，转让方承诺标的2026年至2028年扣非前后孰低净利润分别不低于2500万元、3000万元、3500万元，合计不低于9000万元。

产业协同的匹配度方面，骏鼎达此前身处高分子改性保护材料领域，属于跨界切入液冷赛道，自身没有成熟的液冷客户资源与业务体系；远东股份则早已布局液冷散热全系列产品，本次收购是希望直接补齐液冷核心部件的自产短板，实现“供电－互联－散热”的基础设施业务闭环。

对于为何估值更高的骏鼎达并购告吹而远东股份却进展顺利，不论是骏鼎达还是远东股份均未给出明确答复。骏鼎达方面称是富的旺旺主动提出终止转让，而远东股份证券事务部的工作人员则对《华夏时报》记者表示：“其他公司之前想要收购的情况我们不太清楚，我们收购是更看重富的旺旺的制造交付能力。”

天眼查显示，富的旺旺董事长黄土旺出生于‌1958年‌，截至2026年已经‌68岁‌，籍贯为浙江省温州市人。

液冷赛道并购潮持续升温

富的旺旺在短短三个月内先后与两家上市公司洽谈并购，背后是2026年以来液冷赛道持续升温的产业并购浪潮。

2026年4月，金富科技正式完成对卓晖金属、联益热能各51%股权的现金收购，标的完成并表。公司同步推出不超过3亿元的定增计划，全部投向液冷板生产基地、卓晖金属液冷组件改扩建项目和联益热能液冷组件改扩建项目，进一步扩大液冷业务产能。金富科技表示，公司将切入液冷散热的高景气赛道，形成公司第二增长曲线，提升公司长期盈利能力与行业地位。

2026年6月，汽车模具及零配件公司祥鑫科技公告称，拟取得苏州酷尔芯51%的股权。苏州酷尔芯是一家专注液冷散热器件研发、生产、销售的高新技术企业，核心产品包括波纹管、散热管集成模组、单侧进出水散热冷板等，完全属于液冷赛道的核心部件品类。

2026年7月6日，五洋自控正式通过现金收购柯斯宇51%股权完成全部工商变更登记。‌交易对价为总金额6.8亿元，评估增值率接近‌2000%。东莞市柯斯宇液冷技术有限公司是国内深耕液冷散热领域的专精特新企业，核心产品覆盖AI服务器液冷板、智算中心液冷散热模组等核心部件，拥有成熟的液冷产品量产工艺和客户资源。

“液冷并购热潮的核心原因是AI算力爆发带来的散热需求升级。随着高性能芯片功耗提升，传统风冷逐渐面临瓶颈，液冷成为数据中心的重要方向。上市公司通过并购，可以快速获得技术、客户和产业经验，同时抢占AI基础设施增长机会，寻找新的业务增长点。资本进入有利于推动液冷技术成熟，加快产业链完善，促进产品标准化和成本下降。但短期也可能带来同质化竞争、估值提升过快等问题。未来行业竞争关键不在进入赛道，而在技术实力、客户资源和规模交付能力。”全联并购公会信用管理委员会专家安光勇对《华夏时报》记者表示。

“本轮收购潮是产业升级与资本逐利的自然结果，这些变化将促使液冷成为数字基础设施的标配、潜在风险同样不容忽视：其一，重复建设和同质化竞争。部分并购标的可能技术重叠度较高，若缺乏差异化整合，容易形成拼产能而非拼创新的局面，导致行业利润率下行；其二，技术路线尚未完全收敛。当前存在冷板式、浸没式、喷淋式等多路线并存，若收购方误判主流方向，可能造成资源浪费；其三，并购后的管理和文化融合挑战。液冷企业多为初创团队，技术导向与上市公司财务导向的磨合可能影响研发连续性和客户信任度。”苏商银行特约研究员付一夫对《华夏时报》记者说。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳