泛拓展赛道迎风口 头部集中趋势明确

全球泛拓展类科技消费电子市场正处于高景气上行周期，据招股书援引弗若斯特沙利文数据，2021-2030年行业整体复合年增长率达12.1%，大幅跑赢全球科技消费电子市场2.7%的平均增速。其中AI驱动的消费级NAS赛道更是进入爆发前夜，2024-2029年预计复合增速达38.0%，家庭与中小企业本地数据存储需求持续释放，成为AI时代的黄金细分赛道。 当前行业两大趋势清晰：一是合规门槛持续抬升，中小白牌厂商加速出清，市场份额快速向头部品牌集中；二是中国供应链优势持续转化为品牌出海动能，国内头部厂商正从传统产能输出转向技术与品牌输出，抢占全球高端市场份额。2025年全球泛拓展类科技消费电子市场竞争格局如下：

绿联在国内市场优势更为突出，2025年以2.6%的市占率位居收入第一，领先第二名0.4个百分点。而在消费级NAS赛道，绿联2025年同时拿下出货量与收入双料全球第一，市占率分别达20.6%与17.5%，实现对传统海外厂商的反超。 同时公司全球化布局成效持续释放，海外收入占比逐年攀升，已形成国内海外双轮驱动的增长格局：

截至2026年6月，绿联产品已覆盖180多个国家和地区，在香港、美国、德国等9个核心市场设立本地化子公司，线上线下渠道协同渗透，2026年上半年独立站单客平均消费额达1084.3元，同比增长58.1%，高附加值产品的用户认可度持续提升。

四大品类协同增长 NAS成第二曲线

绿联构建了覆盖家庭、出行、办公、娱乐全场景的多元化产品矩阵，四大核心品类均保持高速增长，其中存储业务成为最大增长亮点，彻底打开长期成长天花板。各品类近年增长表现如下：

核心壁垒层面，截至2026年6月绿联全球累计注册专利达2506项，其中发明专利48项，是国内首个获得SGS ISO/IEC 27001与ISO/IEC 27701双认证的NAS品牌。充电板块拥有行业领先的氮化镓技术，500W桌面快充产品全球无竞品；办公板块国内扩展坞市占率第一，长期稳居亚马逊等主流平台销量榜首；影音产品支持8K/16K无损传输，自研AI降噪算法处于行业第一梯队；存储板块依托自研UGOS Pro系统拿下全球消费级NAS出货量、收入双料冠军。 产能端公司采用混合生产模式，三大自有生产基地利用率长期维持94%以上，柔性产能可快速响应市场需求波动。品牌认可度方面，2024-2026年连续三年斩获德国iF设计大奖，2023-2025年连续拿下红点设计大奖，同时获得亚马逊“十年同行长赢品牌”、人民日报海外版“中国出海品牌新锐20强”等重磅荣誉，产品力获得全球市场广泛认证。

财务表现超预期 盈利能力逆势提升

绿联近三年财务表现远超行业平均水平，2023-2025年营收复合增速达40.6%，利润增速持续跑赢营收增速，打破了消费电子配件行业毛利率长期下行的普遍规律。核心财务指标表现如下：

2026年上半年毛利率同比提升2.3个百分点至38.4%，创下近年新高，主要得益于6390万元美国关税退款冲减营业成本，叠加高毛利NAS产品占比持续提升，产品结构优化成效显著。公司资产负债率长期低于8%，截至2026年6月末仅为4.3%，无任何计息银行贷款，财务结构极度健康。

运营效率优异 资产质量扎实

公司运营管理能力处于消费电子行业第一梯队，存货、应收账款周转效率长期保持行业优秀水平，流动性储备极其充裕。核心运营指标表现如下：

资产质量层面，截至2026年6月末，92.4%的存货账龄在6个月以内，几乎不存在滞销减值风险；截至2026年7月末，79.1%的逾期贸易应收账款已完成结清，回款质量优异。同时公司手握117.37亿元现金及等价物，叠加11.02亿元低风险理财类金融资产，流动性储备足以支撑后续研发与渠道扩张需求。

研发投入高增 技术壁垒持续筑牢

绿联始终将研发作为核心战略，往绩记录期内研发开支持续大幅增长，2026年上半年研发投入达3.49亿元，同比大增101.2%，研发团队规模快速扩张，重点布局AI NAS、智慧家居硬件等下一代产品。研发开支明细如下：

自研UGOS Pro操作系统已构建深厚技术护城河，后续公司将全面升级NAS硬件架构，搭载高性能NPU单元实现本地AI运算，同时拓展IPC智能摄像头等智慧安防产品线，打造“存储+AI+家居”的全场景生态，技术投入将持续转化为产品溢价能力。

股权架构清晰 利益深度绑定

绿联股权结构稳定透明，创始人张清森直接持股45.27%为控股股东，高瓴锡恒作为早期战略投资者持股9.37%，深度绑定核心利益。员工持股平台覆盖核心技术与管理团队，9个有限合伙企业平台合计覆盖超百名核心员工，利益共享机制充分保障团队稳定性。 公司此前已在深交所创业板上市，本次港股发行属于H股全流通架构下的双重上市安排，两地资本市场协同将进一步提升全球品牌影响力，为全球化扩张提供资本支撑。

募资投向明确 锚定AI存储赛道

本次港股上市募资将重点投向五大方向：一是加强技术创新与产品开发，重点投入AI NAS相关底层技术研发；二是品牌建设，提升绿联在全球市场的高端品牌认知；三是深化全球销售渠道布局，拓展新兴市场线下网络；四是业务流程智能化升级，提升运营效率；剩余部分补充营运资金，为后续增长提供充足弹药。

风险事项背后 暗藏经营韧性

招股书披露的风险事项中也隐藏不少积极信号：一是2026年上半年第三方付款安排已全部清零，历史最高占比仅1.1%，合规整改已全部完成；二是2026年收到美国关税退款6390万元，后续贸易摩擦相关的潜在成本风险已充分释放；三是核心产品3C认证撤销涉及收入占比最高仅0.3%，对整体经营几乎无影响，内控体系已完成全面升级。

综合点评

绿联科技作为消费电子出海的标杆企业，已经完成从配件厂商到全球化科技品牌的跃迁，传统充电、办公、影音基本盘稳固增长的同时，NAS第二成长曲线已经验证跑通，2025年213.2%的收入增速充分印证了新赛道的爆发潜力。当前公司全球泛拓展类产品市占率仍不足2%，随着行业头部集中趋势加剧，叠加AI存储需求持续爆发，未来成长空间极为广阔。 公司无任何有息负债、现金流储备充裕、全球品牌认知度领先，叠加港股IPO后募资重点投向AI存储、智慧生活产品研发以及全球渠道扩张，未来3-5年有望维持30%以上的年复合增速，兼具稳健性与高成长性，是消费电子赛道稀缺的优质投资标的。

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