明德投资李双霞：新监管格局下，政府基金运作需建立分级评价体系
21世纪经济报道记者 覃毅
8月5日，在21世纪“国企及政府投资基金高质量发展”闭门会上，明德投资创始合伙人李双霞作为民营投资机构代表，分析了全新监管框架下，政府引导基金运营面临的挑战及应对方案。
李双霞拥有逾二十年跨市场从业经历，曾任职于美元直投基金与美元母基金，2012年至2014年担任艾德维克资本中国负责人，与行业监管部门保持密切沟通。
明德投资先后与北京市昌平区政府合作设立国有参股基金管理公司，与柳州市合作成立国有控股基金管理公司，同时管理政府100%出资的直投基金，积累了美元直投、美元母基金、人民币市场化基金、政府引导基金等多类型基金的完整运营经验。
李双霞坦言，过往任职美元机构期间，作为LP尽调外部GP时，所在机构具备成熟完备的评估体系。但切入人民币募资市场后，尽调逻辑出现明显偏差。
她指出，国资LP普遍委托第三方机构开展法律、财务、商业尽调，工作重心有时并非核查机构的产业认知、投研体系、投资和管理能力。对管理人的尽调标准，更像是以收购基金管理公司为目的，全面穿透核查管理公司主体，尽调尺度过细。
“LP对GP开展尽职调查的核心目标，应当是研判其资产管理专业能力，而非以收购标的企业的标准，全面审计基金管理人主体。”
李双霞透露，在美元体系下，GP商业尽调必须由出资方核心人员全程参与；反观国内市场，相关工作普遍外包给第三方机构，单次尽调服务费用在5万元至几十万元之间。
她认为，部分第三方执行人员专业储备不足，难以精准理解行业逻辑。
“行业亟待搭建标准化体系，针对不同类型GP、不同设立属性的基金，设计匹配其自身特征的专业化分级评价体系，摆脱当前仅依赖第三方出具完备的尽调报告、重形式轻实质的评估现状的行业现状。”
李双霞指出，行业内诉求集中体现为完善尽职免责相关配套机制。同时，GP应加强自身能力建设，打铁还需自身硬，免责解决不了自身能力不足的问题。
“外资股权投资行业从未有机构提出免责豁免的诉求，亦无诸如年度投资额等刚性考核指标约束，市场自发形成优胜劣汰机制。单期基金投资业绩不及预期，机构后续募资通道将直接关闭，逐步被行业自然出清，淘汰机制客观且残酷。”她强调。