【解剖大盘】

周末的消息都很不友好，担忧情绪占了上风，港股今天跳空低开往下砸，收盘跌 1.89%。

美国财政部出手也未能达到效果，美债收益率又涨回去了，特朗普表示： “终极的干预手段，是我们的军队。如果我们必须使用军队，我们就会使用。 ”当前持有美债最大的主要有日本、英国和中国。抛开日本和英国这俩盟友，难道是美军开航母来逼我们要买美债吗？还是说要通过打伊朗逼全球资本买美债？按照以前的传统，但凡有这个能力就不会多说一句废话。

然最担心的还是在中东，美国财政部长贝森特 23 日晚在社交媒体上说，美国同伊朗的战事正进入“终局 ”，扬言要切断伊朗政权“每一条经济命脉 ”，直至德黑兰“孤立无援 ”。

同时威胁，任何向伊朗政权提供金融支持的国家都将面临同等孤立，预计将于当地时间 8月 24 日宣布具体措施。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊强硬回应：若美打经济战，霍尔木兹海峡和波斯湾将再无石油出口，将把任何国家参与或支持美国对伊朗人民发动的经济战视为战争行为。双方都在硬刚，看看明天美方到底是什么具体措施，而二级制裁也是一个关注点，伊朗接下来有何动作也相当关键，今天市场很多资金都退出观望。

局势紧张，国际油价必然要涨，中石化（00386）上半年实现营业收入 1.44 万亿元，同比增长 2%；归属于母公司股东净利润 256 亿元，同比增长 19.3%。这是中石化自 2022 年以来，净利润上涨幅度最大的半年。炼油板块实现经营收益 170 亿元，同比增长 381.5%。业绩给力，今天涨近 6%。

这个阶段，黄金避险属性再度显现，现货黄金突破 4600 美元/盎司并创三个月新高，万国黄金集团（03939）：旗下位于所罗门群岛的金岭金矿已成为公司资源扩张与黄金产能放量的核心引擎。该矿山资源禀赋优异，截至 2025 年底合计黄金资源量达403.4 吨，较 2024年底增幅 79.7%；储量 241.9 吨，增幅 550.1%。今天涨超 5%。

能源紧张煤炭作为替代也水涨船高，价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价127.25 美元/吨，较上周上涨 5.75 美元/吨（+4.73%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价 131.50 美元/吨，较上周上升 2.25 美元/吨（+1.74%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 110.50 美元/吨，较上周上升 0.05 美元/吨（+0.05%），大商所焦煤主力合约日内一度涨超 2%，触及 1600 元/吨，创出 2024 年 10 月以来新高。易大宗（01733）、兖煤澳大利亚（03668）、中煤能源（01898）均涨超 3%。

科技这块问题比较多，风向标三星虽然推出了史上最大的股东回报计划，今年拟返还 790亿美元，但大头是现金分红，回购 15 万亿韩元是用来发股票，不少注销，今天跌近9%；再看业绩端，中际旭创（03308）整体看相当不错，但一季度的环比增速是 56.5%，到二季度，掉到了 38%。显示后面增速放缓，市场现在容错率很低，有瑕疵就用脚投票，今天跌超 11%。还有就是不断融资，8 月 23 日，阿里巴巴（09988）抛出了巨额融资，拟配售 7.1 亿股新股份，净筹约 797 亿港。配售价 112.70 港元。今天差不多跌到这个位置，收盘 112.5港元。据媒体透露，本次配售自启动后不到一小时即获超额认购，最终配售份额以主权财富基金等高质量长线做多投资者为主，中金公司、汇丰、摩根士丹利、瑞银参与了本轮新股配售。中东、欧洲、亚洲等地区的主要主权基金积极参与了此次认购。这个融资虽然很顺利，但机构要拿出那么多钱，只能是抛售其它股票。接下来，A 股的长江存储也要上市，港股这边，8 月 24 日，希音（00625）正式开启全球发售。都是百亿级别，整体资金面继续承压。

市场转向消费层面，2026 年 9 月，苹果首款折叠屏 iPhone 将与 iPhone 18 Pro 系列同台发布，国行起售价预计 14999 元，顶配突破 2 万元，首年备货目标上调至 1000 万台。UTG是折叠 iPhone 新增核心增量环节，单机价值量大幅跃升，蓝思科技（06613）是 UTG 环节核心一供，份额占大头，公司互动易已经确认：二季度末已经向北美大客户批量交付折叠屏相关组件，今天涨超 5%。

东方甄选（01797）2026 财年营收 57.01 亿元，同比增长 29.8%；归母净利润 5.44 亿元，同比增长 9377.8%，经营利润由上财年亏损 1.10 亿元转为盈利 6.63 亿元，经调整净利润同比增长 262.2%至 6.29 亿元。公司在头部主播相继离职的背景下，能取得如此大的成绩，显示公司已经开辟出了一条新的线路，那就是搭建规模化主播矩阵，转向公司自营品牌零售商。 自营产品GMV 为 54 亿元、 占比约 52.6%，累计推出 1009 款自营产品；综合毛利率同比提升 3.8 个百分点至 35.8%， 自营产品成为核心增长来源。线下实体门店是另外一个被寄予厚望的新变量。今天涨近 8%。

安德利果汁（02218）发布公告，公司控股股东山东安德利集团有限公司股权结构发生变动，实际控制人之一王安向其女王萌转让其持有的 45%股权，股东杨玉华将其持有的 10%股权转让给王淑娟。这个举措就是公司逐步过渡到“80 后 ”的王萌身上，因为其有着多年金融投资和企业管理经历，市场期待在跨界多元化方向或有作为。今天涨超 8%。

蜜雪集团（02097）公司将于 8 月 27 日 (周四)公布中期业绩，市场资金可能在财报前提前布局，近期在全国各地搞的旗舰店相当成功，其火爆示范效应将吸引更多加盟，公司靠卖物料、收加盟费这种模式有望跑通，今天涨近8%，当然更关键看后面公布的业绩情况。

【板块聚焦】

锂电年底超预期旺季来临，出口退税目前 6%，27 年0%，单 wh 敏感性巨大。此外电动重卡、乘用车各类补贴也是 12 月底到期，27 年存在较大不确定性。叠加国内储能年底装机潮，预计排产持续走旺至 12 月， 电池盈利随着规模效应改善。8.23 日枧下窝锂矿公布采矿第一次环评信息公示，按此节奏旺季复产不确定性增强，碳酸锂突破MA60 阻力后续或继续上涨，看年内估值铁锂已经不到 10x，Q3 磷酸铁也实现大幅涨价，盈利随着规模效应改善。直接受益碳酸锂-铁锂、6F。

港股主要品种：赣锋锂业（01772）、天齐锂业（09696）、宁德时代（03750）、中创新航（03931）。

【个股掘金】

中国宏桥（01378）：全产业链布局稳步推进 中报业绩增长表现亮眼

近期，挪威海德鲁公司宣布，公司位于巴西的Alunorte 工厂因“天然气供应 ”问题，已将氧化铝产量削减至产能的 50%。公司提早赎回 2028 年到期的 3.3 亿美元 7.05 厘优先无抵押票据，彰显资产负债表实力。2026 年中报营收 875.06 亿元，同比+8%；归母净利润172.10 亿元，同比+39.2%；毛利率大幅提升，整体毛利率 31.5%（同比+5.8%）。

点评：上半年铝价走强，电解铝板块盈利全面爆发。公司中报业绩大增表现亮眼，主要受铝合金产品销售价格上涨带动，销量提升，全产业链利润释放。超大产能规模叠加双区域布局，份额持续提升。公司合规电解铝产能 646 万吨（全国 14.8%、全球 9.4%），氧化铝2100 万吨，铝深加工97 万吨，产能利用率常年 97%以上。公司几内亚合资矿山年开采5000–6000 万吨铝土矿， 自建港口海运物流，铝土矿 100%自给；印尼布局 200 万吨海外氧化铝厂，国内氧化铝总产能 2100 万吨， 自给率超 150%，富余氧化铝外销全球。山东基地配套自备煤电，云南布局水电铝（水电产能占比 31%），搭配自建光伏 2GW； 自备电让吨铝电力成本比同行低 800 元以上。新能源需求打开长期增长空间，新能源车单车用铝量较燃油车提升 30%以上；光伏边框、储能电池箔、特高压线缆持续放量；公司扩产电池铝箔、汽车铝板，高端加工品毛利率比原铝高 10 – 15 个点。

海外订单持续放量，海外东南亚、中东电解铝厂签订年度长协，2025 年外销氧化铝销量 640 万吨（同比+16%）。 电解铝国内大型贸易商、加工企业年度锁价长单，锁定 70%以上基础销量，仅 30%现货灵活销售。高端深加工供不应求，1）食品铝罐料：国内包装头部企业全部长期合作，产能满产，订单排期3 –6 个月。2）汽车轻量化铝材： 比亚迪、特斯拉年度框架供货协议，车身板、结构件持续扩产配套。3）光伏、储能铝材：国内头部组件、储能企业框架订单，随光伏装机逐年增量。4）动力电池铝箔：2025 –2026 新增产能逐步释放，对接锂电龙头长期供货需求。公司上市以来每年持续分红，2011 –2025 累计分红 504 亿，年均分红率 36%，2025 年分红率高达 63%；2025 年经营现金流 390 亿元，账上货币资金充裕，持续股份回购，股东回报稳定 。大宗原铝靠年度长单打底，深加工高附加值产品处于供不应求状态，公司新能源板块订单逐年递增，是未来 3 年业绩增量核心来源。