营业收入同比下滑8.47%

报告期内保立佳实现营业收入8.48亿元，较上年同期的9.26亿元同比下降8.47%。下游房地产竣工面积同比下滑23.7%，建筑涂料需求收缩直接拖累核心业务表现，其中占营收比重最高的建筑乳液板块收入同比下滑9.10%，仅防水乳液板块实现7.45%的小幅正增长，整体营收端呈现明显的行业需求疲软特征。

净利润由盈转亏 同比大降440.43%

2026年上半年公司归属于上市公司股东的净利润为-2923.06万元，上年同期为盈利858.64万元，同比变动幅度达-440.43%。受下游需求疲软、行业同质化竞争加剧影响，公司综合毛利率较上年同期出现明显收窄，直接导致业绩由盈转亏，盈利端承压显著。

扣非净利润降幅超13倍 亏损进一步扩大

报告期内公司扣除非经常性损益的净利润为-3151.85万元，上年同期该数据为-218.42万元，同比下滑幅度高达1343.04%。扣非口径下的亏损规模大幅扩张，说明公司主营业务自身的盈利能力出现明显恶化，并非偶发性因素导致的阶段性亏损，核心主业的经营质量下滑值得投资者高度警惕。

基本每股收益转负 同比下滑450%

报告期内公司基本每股收益为-0.21元/股，上年同期为0.06元/股，同比下滑450%。对应稀释每股收益同样为-0.21元/股，上年同期为0.06元/股，每股收益指标的大幅转负直接反映出当前公司已无法通过盈利为股东创造价值，单位股份对应的收益能力出现严重下滑。

加权平均净资产收益率转负至-5.25%

报告期内公司加权平均净资产收益率为-5.25%，上年同期为1.35%，同比下降6.6个百分点。该指标直接体现公司净资产的运用效率，当前转负意味着股东投入的净资产不仅没有实现增值，反而出现了明显的损耗，公司为股东创造回报的能力已经阶段性丧失。

应收账款规模攀升至5.12亿元

截至报告期末，保立佳应收账款账面价值达51217.87万元，较上年度末的47752.30万元增长7.26%，占总资产的比例提升至22.65%。前五名客户应收账款合计占比达44.52%，其中立邦、三棵树等头部涂料企业为主要欠款方。在下游涂料行业资金压力偏大的背景下，应收账款规模持续攀升将进一步加大公司营运资金占用压力，坏账回收的不确定性随之提升，相关信用风险需重点关注。

应收票据规模同比大幅缩减

截至报告期末，公司应收票据账面价值为25561.38万元，较期初的36270.38万元大幅减少，其中商业承兑票据从期初的5401.66万元降至期末的1824.03万元。应收票据规模的明显下滑，一方面反映出公司当期票据结算占比有所降低，另一方面也体现出下游客户票据支付的意愿和能力有所减弱，侧面印证了产业链整体资金面偏紧的现状。

存货规模同比增长21.61%

截至报告期末，公司存货账面价值为13302.29万元，较上年度末的10938.66万元增长21.61%。其中原材料库存从期初的5635.82万元增长至期末的6911.17万元，发出商品规模从期初的309.71万元大幅攀升至1608.44万元。存货规模快速增长将占用更多营运资金，同时存货跌价风险随之上升，报告期内公司已计提存货跌价损失149.01万元，较上年同期的36.96万元大幅增长。

销售费用小幅下滑3.36%

2026年上半年公司销售费用合计4738.07万元，较上年同期的4903.01万元同比下降3.36%。费用结构中职工薪酬、包装物费用为核心组成部分，当期进出口费用从上年同期的101.41万元大幅增长至354.21万元，反映出公司海外市场拓展力度持续加大，相关跨境业务的配套费用投入明显提升。

管理费用同比下降5.18%

报告期内公司管理费用合计3511.74万元，较上年同期的3703.44万元同比下降5.18%。当期职工薪酬、折旧及摊销为管理费用的主要支出项，公司通过精细化管控实现管理端费用的合理压降，在营收下滑的背景下一定程度上对冲了部分业绩压力。

财务费用同比微增4.63%

2026年上半年公司财务费用合计2267.28万元，较上年同期的2167.02万元同比增长4.63%。其中利息支出从上年同期的2115.88万元降至1743.13万元，汇兑损益从上年同期的-45.25万元转为当期的355.46万元，汇兑损失的大幅增加是当期财务费用微增的核心原因，汇率波动对公司盈利端的扰动有所显现。

研发费用同比下滑23.30%

报告期内公司研发投入合计1009.41万元，较上年同期的1316.09万元同比下降23.30%。研发费用中直接材料费从上年同期的38.00万元大幅增长至139.17万元，而折旧及摊销费用从上年同期的4101.06万元大幅降至59.75万元，研发投入规模的明显下滑，可能对公司后续新品迭代和技术竞争力提升产生一定影响。

经营活动现金流净额同比增长47.43%

2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为9370.84万元，较上年同期的6356.02万元同比增长47.43%。增长核心原因是公司持续强化供应链资金管理，本期承兑票据付款占比较上年同期明显提升，同时加强应收账款回款管理，在主业亏损的背景下依然实现了经营现金流的大幅改善，体现出公司当期营运资金管控效率有所提升。

投资活动现金流净额同比大降220.87%

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-2546.57万元，上年同期为2106.95万元，同比变动幅度达-220.87%。变动主要系上年同期公司收到处置子公司股权转让款，而本期资本性开支相对减少，一增一减下导致投资端现金流由正转负，当期主要支出为湖北保立佳等生产基地的项目建设投入。

筹资活动现金流净额同比改善32.79%

2026年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-5428.73万元，上年同期为-8077.63万元，同比增长32.79%。改善核心原因是本期公司偿还借款的金额较上年同期明显减少，筹资端净流出规模有所收窄，公司当期债务偿还压力较上年同期有所缓解。

风险提示

当前保立佳面临下游地产需求疲软、主业盈利能力大幅亏损、应收账款和存货占用资金规模攀升、担保余额占净资产比例高达410.51%等多重风险，叠加行业同质化竞争加剧，投资者需充分警惕公司后续业绩持续承压、资金链紧张的可能性，理性评估相关投资风险。

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