（来源：表舅是养基大户）

大家周末晚上好，之前给大家介绍过的大趋势基金投顾组合，最近也比较受关注，周五有人发给我，某平台上，近期热搜的20个组合里，大趋势独占五席。

我有看到，投顾的主理平台，从本周开始，也推出了周度跟踪的帖子：

里面涉及科技板块拥挤度、行业估值、产业政策、海内外对比、股债性价比等跟踪，感兴趣的，可以关注并学习下，做个额外的参考。

......

说回市场，几个周末最重要的信息。

1、先说阿里今天的重磅新闻。

周六起床看美股，发现阿里跌了8个多点，我脑子就懵了——阿里不是周四发的财报么，怎么周五晚上美股这么大反应？

结果今天就知道原因了，阿里准备在港股搞800亿港币的配售，全部砸到AI基建...

大家知道几个核心概念就好：

第一，800亿的配售，是港股有史以来最大，排第二的是21年美团的512亿；

第二，钱已经找好了，且超额认购，所以核心是稀释股权；

第三，800亿港币，相当于阿里周五收盘后总市值的3.5%左右，与此同时，美股今年最大的再融资，是谷歌的847.5亿美刀，但仅相当于谷歌市值的1.85%，也就是说，从股权稀释角度看，阿里这笔力度是谷歌的近2倍。

从ETF来看，港股通互联网7月初开始资金净流入，但最近10个交易日连续净流出，其中周四阿里财报那天赎回触及上限，也就是资金开始跑了。

从短期趋势看，这轮恒科和港股互联网的反弹，恐怕只能是反弹，而非反转了......当然，阿里和腾讯都在加速扩大AI资本开支，对国产算力是利好。

2、再说长江存储IPO的事儿。

周五晚上，长江存储的IPO审核状态变更为「已受理」，拟募资330亿，这是长鑫科技之后，另外的一家巨无霸。

下图，按长鑫的时间表，线性外推，那么长江大概率明年3月底上市。

先科普一下，长鑫和长江的区别。

很简单，你买手机的时候，比如选定一台「16GB+512GB」的型号。

这里，16GB，是内存，这是长鑫干的事儿。

512GB，是存储空间，这是长江干的事儿。

所以，两者是错位竞争的关系，从咱们的视角看，属于互补关系，一致对外争夺全球份额。

这里，有两个关键数据。

第一，从募资金额看，长鑫拟募资295亿（实际募了580亿），而长江是330亿，长江初始的拟募金额还更大。

第二，从经营数据看，最新的26年一季度，长鑫的营收和净利润分别是508亿、247亿；而长江是470亿、333亿，长江的净利润还更高一些。

所以，对市场来说，核心就是，在一间已经有一头4万亿的大象的房间里，如何塞下一头同等体量的大象？

我个人觉得最该担心的，大概是长鑫的投资者——逻辑类似于，长鑫上市前，其他存储板块企业的情况，而明年一季度，会先后迎来公募等机构投资者的解禁潮（70%的中签部分，上市6个月后可以卖），以及长江的IPO，这两个引起资金波动的事件。

3、就在同一天，和长江IPO相关的，还有一个同样历史级别的大新闻。

下图，三星电子，在周五盘后，公布了金额约5000亿人民币的年度股东回报计划。

这里，就形成了一副很有意思的画面。

东大这边，两家存储巨头将先后上市，预计最终募资超1000亿人民币，并且凭空多出来大几万亿的市值。

思密达那边，两家存储巨头先后发布史上最大的股东回报计划，分别在2000亿、5000亿人民币左右，大撒币。

从产业竞争的格局看，就是：

领先的那方，加速把超额利润返还给股东，以求稳住自己的估值中枢；

追赶的那方，拼了命的要扩产，抢占市场份额。

4、那么，存储板块最终的结局会是什么？

市场有一部分声音是这样思考的——按扩产后12-24个月释放产能，那么：

第一，长江涉及的NAND闪存板块，大概率2027年见顶（价格见顶）；

第二，长鑫所处的DRAM内存板块，格局更好一些，大概率2028年见顶（同上）；

第三，存储板块企业的股价，根据过去两轮的周期来看（17-18年、20-21年），会比产业价格的见顶，平均早6个月左右。

之所以股价会比价格更早见顶，是因为股价不会盯着「价格」，而是盯着「价格的增速」，只要价格的增速放缓，就意味着供需格局的边际改变，而一旦边际改变，趋势就不会停止，一定是最终供过于求，这时候资金就会提前从周期板块里撤出。

所以，2026年是不是存储板块股价的顶点？

见仁见智，从投资的角度看，最该庆幸的，是7月份韩国去杠杆先把风险释放了一大波，后续即使再见顶，股价波动可能也会相对小一些，尤其在存储龙头有意通过加大股东回报，熨平周期波动的情况下。

5、另外，咱们反复提及，从宏观层面看，下半年，最最核心的，一直会是海外的利率风险。

而长端利率的背后，是美国的财政问题、赤字问题。

前桥水的老板，达里奥，就摆明了认为美国财政赤字问题解决不了，其周末发了一篇文章，提到美国债务问题正朝着更坏的方向发展，不相信贝森特能完成整顿。

因此，他给出的结论是：

低配债券；

超配黄金；

配置一点大饼。

其中，黄金的比例是10-15%——当然，你也得知道，桥水一直超配黄金，达里奥最近几年基本就是全球喊得最凶的黄金多头。

下图，是最近2周，黄金、大饼、美元指数，三者的走势图，可以看到，在长端美债上行的过程中，黄金、大饼大涨，而在贝森特试图干预后，两者继续上涨，而美元走弱，跌破99——这意味着，市场对美元的信用开始下降，因为黄金和大饼，本来就有替换美元的作用。

离岸人民币，周五也再创23年以来新高了。

6、所以，个人的结论也比较简单，还是此前说的那套：

第一，“均衡配置、多元资产”，下半年大概会重回舞台中央，价值风格是标配，黄金也会是组合里的标配。

第二，对美元资金来说，当前的核心，是股债均衡配置，这里的债，指的是短期美债，其实就是伯克希尔的做法，《巴菲特开始加仓了》。

第三，对人民币资金来说，人民币趋势走强+低利率环境的双重背景下，大类资产中，依然缺乏其他有性价比的资产，因此，依然需要从股市里挖掘结构性机会，核心是股市内部成长和价值的均衡配置。

第四，对了，对企业，特别是出口企业来说，还是听央妈的话吧，把汇率中性管理做好。

......

下图，是本周的星球精选，依然都是干货。

继续提醒一下，星球没有财富密码，只有理性的资产配置和深度的市场解读，没有赚快钱的路径，比较适合爱学习的读者。

其中，本期重点看几篇：

01、美银8月全球基金经理调研的解读，及对投资的指导；

03、头部主观私募管理人，包括价值、成长、均衡、养老金等，最新的月度观点及解读；

07、对应届生朋友提供的一些行业解读。