2026年8月19日盘后，联影医疗发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入70.52亿元，同比增长17.22%；归母净利润8.97亿元，扣非归母净利润8.27亿元。进入第二季度，营收、归母净利润分别环比增长42.53%、24.88%，毛利率环比提升0.03个百分点。

在行业整体承压的背景下，这份半年报释放出三个值得投资者关注的确定性信号：国内综合市场份额逆势提升1.7个百分点，海外收入占比突破25%，市场地位与全球化能力同步增强；服务收入同比增长20.11%，占营业收入比重提升至13.90%，盈利结构持续优化；全系列设备AI智能体技术规模化落地，公司从设备制造商向AI医疗硬件智能体的定位切换正在获得业务支撑。三个信号分别对应市场端、商业模式端和估值逻辑端，共同构成联影医疗当前投资价值的核心观察框架。

确定性一：国内份额逆势提升，海外量质齐升

国内市场方面，联影医疗综合市场份额逆势提升1.7个百分点，全产品线收入均实现同比增长。核心赛道中，超高场磁共振市场份额保持70%以上，累计订单突破70台；CT在40排及以下、64—80排、128—160排均居中国市场第一，256排及以上稳居行业第二，双宽体动态CT与光子计数CT合计份额提升7.8个百分点；PET/CT份额提升超9个百分点，连续11年国内第一；PET/MR份额提升超40个百分点，重回国内首位。

成长业务同样形成增量支撑。放疗产品线已进入国内第一梯队，报告期内收入同比增长63.97%，头部医院复购率达30%；介入影像DSA收入同比增长98.73%，国内市场份额超过10%，同比提升超6个百分点，首次跻身行业前三，复购率接近30%；超声业务自2025年11月获批后首批用户已覆盖全国6个省市。此外，截至报告披露日，公司已有超过70款超声产品获得NMPA批准，18款产品获得CE MDR认证，18款产品取得FDA 510(k)许可，已基本完成中国、欧盟和美国三大主流市场准入，为超声业务全球化拓展奠定坚实基础。

海外市场方面，业务收入同比增长54.46%，占总营收比重达25.02%，海外业务毛利率同比提升超7个百分点。截至报告期末，产品累计交付超40000台/套，覆盖全球100多个国家和地区。北美市场累计交付超850台/套，高端设备覆盖美国90%以上州；欧洲市场区域收入增长近50%；亚太及新兴市场收入增长近150%。

确定性二：服务收入复利效应显现，盈利结构持续优化

医疗设备企业的投资价值，不仅取决于设备销售能力，更取决于存量装机能否转化为持续性收入。联影医疗半年报中一个容易被忽视但重要的数据是：服务收入同比增长20.11%，占营业收入比例提升至13.90%。

这一变化的底层逻辑在于装机规模积累带来的复利效应。医疗设备通常拥有10—15年服役周期，装机曲线往往领先服务收入3—5年。截至报告期末，联影医疗全球累计交付超40000台/套，前期装机正在陆续进入维保、备件、升级及培训等需求释放周期，形成“装机增长—服务释放—存量再积累”的循环。

全球服务网络是交付能力的保障。目前公司服务网络覆盖100多个国家和地区，拥有超1000名专业工程师，在12个国家和地区设立区域服务中心，海外服务驻点超40个、全球备件库近40个。分区域看，北美服务收入增长超30%，欧洲服务收入增长超80%，海外服务收入整体同比增长超60%。

对照全球医疗设备巨头30%—50%的服务收入占比，联影医疗13.90%的水平仍处于上升通道初期。随着存量设备持续进入服务周期，服务业务有望成为平滑设备业务周期波动、提升整体盈利稳定性的重要支撑。报告期内公司毛利率环比提升，正是业务结构优化对盈利能力支撑作用的初步体现。

确定性三：AI医疗硬件智能体，重构估值逻辑

联影集团董事长薛敏曾在2025年年度股东会上强调：“市场上不少人仍把联影医疗视为传统医疗设备公司，这其实是一个认知偏差。联影医疗不只是设备硬件公司，更是一家AI赋能的医疗硬件智能体公司。”

这一定位并非概念先行。在业务布局上，联影医疗已跳出了“设备加装AI软件”的常规路径，从底层硬件架构、整机系统到临床流程进行智能化重构。全系列设备搭载自研AI核心能力，智能扫描、智能诊断、智能后处理、智能放疗、全流程智能辅助诊疗等设备智能体技术已规模化落地。

从产品端看，这种底层重构已有多个落地样本。在磁共振领域，全球首创的超高性能uMR Ultra搭载uAIFI.LIVE平台，可像高清摄影机一样记录检查过程中的人体运动过程，有效抑制运动伪影；在介入影像领域，业界首台零噪声DSA设备引入语音控制，医生通过“你好小U”即可激活系统，控制设备运动、规划、协议选择及图像保存等操作；在CT领域，业界首创的uCT SiriuX双宽体动态CT搭载针对心脏的AI校正和重建算法，与硬件架构协同，实现8ms业界最高全心时间分辨率。这些产品共同说明，AI已深度嵌入联影医疗的硬件底层与临床工作流，而非简单叠加。

薛敏的判断是：“未来全球医疗设备的竞争，最终是智能化的竞争、AI软硬件一体化能力的竞争，而联影已提前布局、率先实现规模化落地。”

对资本市场而言，这一定位的核心影响在于估值逻辑的切换。当设备、数据、算法与临床路径被打通，联影医疗的价值创造正从销售一台设备，扩展为提供一套贯穿诊疗全程的智能系统。从一次性销售到全生命周期价值运营，从硬件收入到经常性服务收入，公司盈利的稳定性和可预测性正在发生结构性改善。这意味着，市场可能需要从“设备制造商”的估值框架，切换到“AI赋能的医疗硬件智能体”的估值框架。

展望下半年，国内设备更新资金节奏前置、诊疗一体化、高端自主创新与基层医疗扩容等结构性需求仍在释放。联影医疗的国内份额、海外规模、服务复利与AI底层能力，正在形成相互咬合的确定性。

（本文仅供参考，不作为投资建议）