营收规模同比大幅增长

报告期内铭普光磁实现营业收入10.63亿元，较上年同期的8.06亿元同比增长31.88%，增长核心驱动因素为磁性元器件产品境外订单大幅增加。

从业务结构来看，境外销售收入达4.04亿元，同比大增121.04%，占总营收比重从上年同期的22.65%提升至37.96%，成为营收增长的核心动力。

亏损幅度大幅收窄

报告期内公司归属于上市公司股东的净利润为-1539.40万元，较上年同期的-7303.87万元同比改善78.92%，亏损规模大幅收窄，经营基本面呈现边际修复态势，但仍未实现正向盈利，整体盈利基础仍较为薄弱。

扣非净利润的同比改善幅度略低于归母净利润，说明非经常性损益对当期亏损收窄形成了一定正向贡献，主业自身的造血能力修复节奏慢于整体账面表现，投资者需警惕主业盈利持续性不足的风险。

每股收益同步修复

受净利润改善带动，报告期内基本每股收益为-0.07元/股，较上年同期的-0.31元/股同比提升77.42%，扣非每股收益同步回升，单位盈利亏损幅度显著收窄，每股对应的亏损压力大幅降低。

当前每股收益仍处于负值区间，尚未实现正向回报，公司距离给股东创造稳定的单位盈利收益仍有明显距离。

加权平均净资产收益率回升

报告期内公司加权平均净资产收益率为-2.49%，较上年同期的-8.48%提升5.99个百分点，单位净资产的亏损幅度大幅收窄，资产盈利效率边际改善，净资产被亏损侵蚀的速度明显放缓。

不过当前净资产收益率仍为负值，公司整体资产的盈利效率尚未转正，净资产的保值增值目标仍未达成。

应收账款规模大幅攀升

截至报告期末，公司应收账款账面价值达7.30亿元，较上年末的5.40亿元同比增长35.07%，占总资产比例从上年末的19.65%提升至25.62%。应收账款大幅增长主要源于营收扩张过程中信用政策放宽，叠加海外客户账期较长，后续坏账计提压力显著提升。

近四分之一的总资产被应收账款占用，一旦海外客户出现回款延迟或违约情况，公司将面临大额坏账损失，直接侵蚀当期利润，投资者需重点关注后续回款进度。

应收票据规模同步增长

截至报告期末，公司应收票据账面价值为0.90亿元，较上年末的0.63亿元同比增长42.65%，其中已背书或贴现且尚未到期的应收票据规模达7.66亿元，票据类资产流动性风险需持续关注。

大额已背书未到期的应收票据意味着公司仍对该部分票据承担连带兑付责任，若票据承兑方出现兑付违约，公司将面临额外的资金支付压力，进一步加剧流动性紧张局面。

存货规模持续高企

截至报告期末，公司存货账面价值达4.93亿元，较上年末的4.40亿元同比增长12.05%，占总资产比重为17.31%。报告期内计提存货跌价准备2095.07万元，存货跌价风险持续释放，高企的存货规模将占用大量营运资金。

叠加应收账款的资金占用，存货和应收款项合计占总资产比重超40%，公司营运资金被上下游环节大量占用，资金周转效率明显下降。

销售费用基本持平

报告期内公司销售费用为5642.60万元，较上年同期的5615.29万元仅微增0.49%，销售端费用管控成效显著，职工薪酬、广告宣传费等核心费用项基本保持稳定。

在营收同比增长超30%的背景下，销售费用几乎零增长，体现出公司销售端的规模效应初步显现，费用投放效率有所提升。

管理费用同比上升

报告期内公司管理费用为6115.09万元，较上年同期的5324.64万元同比增长14.85%，主要源于人员规模扩张及运营管理投入增加，管理端费用刚性增长特征明显。

管理费用增速低于当期营收增速，整体仍处于可控区间，但后续人员及运营投入的持续刚性增长，仍可能对利润端形成持续挤压。

财务费用大幅增长

报告期内公司财务费用为2126.62万元，较上年同期的1540.86万元同比增长38.02%，增长核心驱动因素为境外收入占比大幅提升，汇兑损失显著增加，叠加有息负债规模维持高位，利息支出压力较大。

汇兑损失同比接近5倍的增速，成为财务费用增长的核心推手，在境外收入占比已接近40%的情况下，汇率波动将持续对公司盈利形成不可控的扰动，进一步放大业绩波动风险。

研发投入持续加码

报告期内公司研发费用达7694.26万元，较上年同期的6194.08万元同比增长24.22%，研发投入占营收比重达7.24%，重点投向AI服务器电源磁性元器件、高速光模块等高端产品技术迭代，为长期产品竞争力筑牢基础。

研发投入的绝对规模保持增长，但占营收比重略有下滑，在当前主业尚未盈利的阶段，持续的高研发投入仍将对利润端形成持续消耗，短期盈利修复难度进一步提升。

经营活动现金流大幅恶化

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-1.04亿元，较上年同期的-3731.38万元同比大幅下降179.36%，现金流缺口显著扩大，主要源于并购子公司上海联桩尚未开通银行承兑业务，导致购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加，营运资金占用压力陡增。

经营现金流缺口较上年同期扩大近2倍，叠加当前仍未转正的净利润，公司主业自身的现金创造能力已经明显弱化，仅靠自身经营难以覆盖日常营运支出，对外部融资的依赖度进一步提升。

投资活动现金流小幅改善

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为1088.58万元，较上年同期的630.74万元同比增长72.59%，主要源于本期购建固定资产支付的现金大幅减少，资本开支节奏放缓。

资本开支收缩虽然短期减少了现金流出，但长期来看可能会影响公司产能扩张及技术升级的节奏，对后续市场份额拓展形成一定制约。

筹资活动现金流大幅收缩

报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为4042.13万元，较上年同期的8334.98万元同比下降51.50%，主要源于银行授信时间变动，本期取得借款收到的现金大幅减少，外部融资规模明显收缩。

外部融资规模近乎腰斩，在经营现金流大额缺口的背景下，筹资端的资金供给收缩，将直接加剧公司整体的流动性压力，若后续融资端未能及时补充资金，公司可能面临短期资金链紧张的风险。

多重风险需重点警惕

当前铭普光磁虽然营收实现较快增长，亏损幅度有所收窄，但多项核心财务指标的异动已经释放出明确的风险信号。经营现金流持续大额为负，叠加应收账款、存货占比高企，公司营运资金缺口持续扩大，流动性压力显著上升。 截至报告期末公司全部担保余额合计4.50亿元，占归属于母公司净资产的比例高达73.46%，其中直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保余额达2.84亿元，对外担保风险敞口极高，一旦被担保方出现债务违约，公司将面临大额代偿损失。 境外收入占比已接近40%，人民币汇率波动将持续带来大额汇兑损失，叠加国际贸易壁垒不确定性，海外业务盈利稳定性存疑。同时公司尚未制定市值管理制度及估值提升计划，报告期内也无现金分红安排，中小投资者权益保障机制有待完善，投资者需充分评估上述风险，谨慎做出投资决策。

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