营业收入大幅增长

报告期内返利科技实现营业收入3.37亿元，较上年同期的1.86亿元同比增长81.06%，增长动力来自在线导购服务、广告推广服务及电商零售收入的同步提升。从业务结构来看，各板块收入均实现不同程度增长：

值得投资者注意的是，在线导购业务毛利率为29.05%，较去年同期下降11.14个百分点，主要是公司为提升用户活跃度加大了用户激励投入，同时低毛利客户收入占比大幅提升，该核心业务的盈利水平下滑值得持续关注。

净利润亏损持续收窄

报告期内归属于上市公司股东的净利润为-2832.50万元，较上年同期的-3328.03万元亏损幅度有所收窄，公司经营端的减亏趋势初步显现。

非经常性损益合计为119.91万元，主要来自私募股权基金公允价值变动及理财收益106.85万元，对当期亏损收窄形成一定正向贡献。

扣非净利润同步减亏

报告期内扣除非经常性损益的净利润为-2952.42万元，较上年同期的-3090.34万元亏损小幅收窄，体现公司主营业务端的经营状况边际改善。但该指标对应的扣非加权平均净资产收益率为-7.74%，较上年同期的-7.01%反而减少0.73个百分点，说明公司扣非后资产盈利能力仍在弱化，主营业务造血能力尚未实质性反转。

基本每股收益小幅改善

报告期内基本每股收益为-0.0680元/股，较上年同期的-0.0794元/股有所提升，单位股份对应的亏损额有所收窄。但截至报告期末，上市公司母公司层面仍存在大额未弥补亏损，尚不满足现金分红条件，投资者短期无法获得分红回报。

扣非每股收益边际向好

报告期内扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.0709元/股，较上年同期的-0.0737元/股小幅改善，反映出剔除偶发性收益后，公司单位股份对应的主营业务亏损有所收窄，但仍未实现正向盈利。

应收账款规模同比下降

截至报告期末，公司应收账款账面价值为1.37亿元，较上年末的1.57亿元同比下降12.73%，应收账款占总资产的比例为24.54%。其中账龄1年以内的应收账款占比超过87%，整体逾期风险相对可控，但公司已对13家预计无法收回的客户单项计提100%坏账准备，合计金额890.73万元，相关坏账损失已对当期利润形成一定侵蚀。

应收票据余额为零

截至报告期末，公司应收票据科目无余额，不存在应收票据相关的信用风险敞口，该类流动资产未对公司资金流动性形成潜在影响。

加权平均净资产收益率微幅提升

报告期内加权平均净资产收益率为-7.43%，较上年同期的-7.55%增加0.12个百分点，该指标的小幅改善主要得益于亏损总额的收窄。但该收益率仍为负值，说明公司当前净资产尚未实现正向收益，股东权益的保值增值目标尚未达成。

存货规模大幅下降

截至报告期末，公司存货账面价值仅为71.51万元，较上年末的457.40万元同比大幅下降84.37%，变动原因主要是前期库存商品全部售出，当前存货占总资产比例仅为0.13%，几乎不存在存货积压跌价的风险，对公司资金占用极低。

销售费用同比近乎翻倍

报告期内销售费用达1.42亿元，较上年同期的7190.24万元同比增长97.27%，增幅显著高于同期81.06%的营收增速。其中宣传及推广活动费达1.28亿元，同比增幅超过130%，是销售费用大增的核心原因。公司为拉动营收增长大幅增加市场投放，营销投入的产出效率是否可持续，后续能否带动利润端同步改善，是投资者需要重点关注的风险点。

管理费用同比下滑

报告期内管理费用为1701.59万元，较上年同期的2235.86万元同比下降23.90%，主要得益于中介机构费从上年同期的662.62万元大幅缩减至373.24万元，公司在行政端的成本管控成效明显，有效对冲了销售端的高额投入。

财务费用由负转正

报告期内财务费用为18.92万元，上年同期为-121.65万元，由收益转为支出。变动原因主要是汇兑损益增加，同时当期利息收入从上年同期的187.22万元大幅降至46.26万元，利息收入的减少直接推高了当期财务费用规模。

研发费用同比缩减

报告期内研发费用为1349.16万元，较上年同期的1732.00万元同比下降22.10%，研发投入的缩减主要来自研发人员薪酬的同比减少，公司当期研发端投入力度有所降低，长期来看可能对技术迭代和产品竞争力提升形成一定制约。

经营活动现金流由负转正

报告期内经营活动产生的现金流量净额为1622.41万元，上年同期为-6655.97万元，实现由负转正，核心驱动因素是当期业务回款大幅增加，销售商品提供劳务收到的现金从上年同期的1.56亿元大幅增长至3.76亿元，公司经营端的现金回款能力显著改善，流动性压力得到明显缓解。

投资活动现金流暴增6875.23%

报告期内投资活动产生的现金流量净额为3022.06万元，上年同期仅为43.33万元，同比增幅高达6875.23%，是当期所有财务指标中变动幅度最大的项目。该增长并非来自实体项目投资收益，主要是公司大额银行理财产品到期收回，当期赎回理财3.60亿元，同时新购买理财3.30亿元，理财净回笼资金形成了大额正向现金流。

筹资活动现金流小幅改善

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-208.05万元，上年同期为-312.08万元，净流出规模同比收窄，该项目支出全部为办公场地租金付款，无有息负债相关的筹资活动，公司当前不存在偿债压力。

风险提示

尽管公司当期营收大幅增长、现金流改善、亏损收窄，但仍存在多项值得投资者警惕的风险：一是核心导购业务毛利率大幅下滑，高额营销投入的可持续性存疑；二是公司持续亏损，加权平均净资产收益率为负，且母公司层面存在大额未弥补亏损，短期无法进行现金分红；三是公司部分银行账户仍处于司法冻结状态，控制权变更事项尚在推进中，相关不确定性可能对后续经营形成扰动。

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