观点网 8月20日，信德集团发布2026年中期业绩报告。这家1972年创立的综合企业，交出的是转型期的半程答卷。

据信德集团中期报告，报表首页是一组略带寒意的数字：期内拥有人应占未经审核亏损1.39亿港元，较2025年同期的亏损1.20亿港元扩大15.8%，每股基本亏损4.6港仙；融资成本则降至约2.42亿港元，同比减少12.2%。

但亏损的另一面是另一组读数。据公司中期报告披露，扣除投资物业公平价值变动等未实现因素后，拥有人应占相关溢利为7800万港元，虽较上年同期的2.70亿港元明显回落，却意味着经营造血并未随账面数字一同枯竭。投资物业公平价值随市况起伏，剔除这层“账面噪声”，数字才更接近经营底色。

报表亏损与经营溢利并存，正是这份中报最值得拆解之处：什么在亏，什么在赚？答案藏在两个部门的转身与升温之中。

地产板块：在淡市中转身

地产是信德最重的板块，也最先感知寒意。

据信德集团中期报告显示，期内物业发展及销售部门收益7.34亿港元，较2025年同期的9.56亿港元减少约23.2%；分类业绩2.88亿港元，较同期的5.97亿港元减少约51.8%。收入收缩压低部门成色，也部分解释了相关溢利的回落。

图1｜信德集团2026年上半年分部收益对比（单位：百万港元）

在澳门，销售以“个位数”的进度推动。

“濠庭都會”第五期“濠尚”成交8个单位、确认19个单位收入--观望情绪浓厚的住宅市场里，这更像一个个单位地凿开冰面，而非整块冰层的消融。“濠庭都會”深耕澳门多年，濠尚以个位数成交稳住去化，也意味着集团对住宅市场持审慎预期。

销售节奏放缓背后，更多筹码押向持有型与文旅型物业，珠海横琴是最鲜明的注脚。据其中期报告披露，期内横琴口岸访客超过1，777万人次，同比增长27.8%；集团与SJM投资有限公司达成的协议也在期内推进--将横琴信德口岸商务中心12层办公室物业改建为酒店。

这宗交易自2024年12月订立谅解备忘录起步（当时总现金代价约5.46亿元人民币），2025年7月28日双方签订买卖协议，买方计划将有关物业改建为三星级酒店，以响应《关于促进合作区酒店业高质量发展的若干措施》。从“卖写字楼”到“换酒店”，集团正把存量物业重新定价为文旅资产。口岸的人流，正是这份底气的来源。

这段转型叙事里，有一位绕不开的参与者。执行董事及执行委员会成员何超蕸于2026年4月12日离世，公司于4月24日发布公告悼念。何超蕸女士离世公告显示，她1996年加入信德，长期掌管物业管理及零售规划。地产从开发转向运营，最先被检验的正是这一环；图纸的下一笔，已交到后来者手中。

海外市场同样克制。据信德集团中报披露，新加坡原买方取消买卖协议后，有关单位重新出售、实现止损变现--淡市之中，现金的回笼比账面浮盈更被看重。

酒店文旅：以品牌对冲周期寒意

与地产的收缩相反，酒店及消闲部门正在升温。

据公司中期报告披露，期内该部门收益3.39亿港元，较2025年同期的3.09亿港元增长约9.8%；分类亏损由5390万港元收窄至4246.6万港元。亏损收窄虽未扭亏，但方向值得记下一笔。增幅不算惊艳，但在中东地缘政治紧张推高旅游成本的背景下，逆势向上的斜率已经难得。

支撑增长的是品牌与运营的合力。据中报显示，期内澳门文华东方酒店入住率升至82%，高于2025年上半年的79%；新加坡雅辰入住率由46%升至67%。入住率的变化更贴近市场的真实投票--21个百分点的跃升，显示重新定位后的品牌正在收获客源。

作为集团自有品牌，雅辰系从澳门延伸到上海、新加坡，为文旅板块提供了对抗周期寒意的底气。

图2｜信德集团核心酒店入住率变化（单位：%）

品牌韧性背后，是掌舵人对“文旅”二字的持续押注。

2026年3月全国两会期间，集团行政主席兼董事总经理何超琼建议深化粤港澳大湾区“赛事+旅游”协作，将国际赛事作为“引流入口”，开发“一程多站”体育文旅产品；据媒体报道，同年5月，她获授“贵州文化和旅游推广大使”称号，把品牌叙事从港澳延伸到内地腹地。从横琴口岸的酒店改建，到澳门文华东方的入住率，再到雅辰系的内地深耕，文旅叙事正从报表中的一个分部延伸为整家公司的战略主轴。

事实上，账面亏损不等于造血枯竭，相关溢利为正已经作出回答；但据观点新媒体计算，相关溢利同比减少约71.1%，经营层面的承压真实存在。

下半年的观察点随之清晰：濠尚的去化节奏、横琴改建酒店的落地进度、新加坡单位的重售结果，以及中东局势对旅游成本的影响。若相关溢利延续正数、酒店亏损继续收窄，转型成色将更有说服力--而这一切，仍有待时间验证。

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