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华夏时报记者 叶青 北京报道

一纸回购公告搅动美债与黄金市场，8月19日美国财政部宣布大幅扩大政府债务回购规模，将长期国债的流动性支持回购操作规模从每次最多20亿美元提升至至少40亿美元，覆盖10年至20年期及20年至30年期国债品种。受流动性预期改善驱动，美债收益率快速回落，COMEX金价盘中一度大涨117美元/盎司，最终报收于4580.7美元/盎司，当日涨幅3.62%。

“8月19日国际金价大涨，直接导火索正是美国财政部宣布扩大长期国债回购规模，稳定了动荡的美国债市，这一救市行为促成了金价的飙升。10年期和30年期美债收益率显著回落，美元指数跌至近三个月新低，进一步缓解了市场对于长债抛售带来的流动性抽离的担忧，同时显著减轻利率敏感型资产的定价压力。”银河期货分析师袁正接受《华夏时报》记者采访时表示。

美债规模破40万亿大关

8月19日美国财政部公布的最新日度报告显示，美国公共债务总额已正式突破40万亿美元大关，创下历史新高。这一里程碑式的数字不仅折射出美国财政状况持续恶化，也标志着在高福利开支、巨额减税政策与攀升的利息支出共同作用下，世界第一大经济体正陷入前所未有的债务泥潭。

回溯历史，美国债务规模的扩张速度令人瞩目。2017年1月，特朗普首次就任美国总统时，美债总额尚处于19.95万亿美元的水平。这意味着，在短短不到十年的时间里，美债规模已经翻了一番。其中，约三分之一的增量源于特朗普与拜登任期内为应对疫情而进行的大规模举债，剩余部分则归因于长期的财政收支失衡。

“近期30年期美债收益率一度飙升至5.33%，创下2007年以来的最高水平，市场流动性紧张，根本性的原因在于财政扩张以及国债供给的放量发行，美债总规模已逼近40万亿美元。当政府持续大量发债而投资需求未能同步增加时，必须以更高收益率吸引买盘。”袁正称。

与此同时，袁正表示，长债需求端萎缩还遭遇抛售，近期中、英、日正在阶段性抛出美债，无论是出于战略性外汇储备结构调整还是本币汇率稳定等原因，去美元化趋势正愈演愈烈。AI产业链的资本开支扩张引发了一轮大规模发债潮，大量企业债涌入市场，结构性地推陡美债收益率曲线（熊市陡峭化），挤出原本应购买长期国债的资金。

另一方面，北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示，近期由于美债遭遇大幅抛售，市场流动性快速收紧，叠加日元汇率波动带来连锁冲击，推升全球市场避险需求，直接带动黄金买盘激增。市场讨论的美国财政“救市”，本质是美债市场流动性恶化后的应急干预，当长债抛压加剧、收益率快速上行，会抬升美国政府付息成本，冲击美股和信贷市场，放大系统性风险，财政部适时出手稳定债市，意在防止流动性危机扩散，维护融资环境稳定。

此外，美联储内部对通胀风险看法存在分歧，未来政策路径不明确，提高了长债投资者要求的风险补偿。袁正表示，沃什上任后，美联储货币政策透明度降低，美债市场波动加剧，美债收益率曲线更趋陡峭化。而美国财政部紧急救市，更多是为了后续新长债拍卖做准备，长债需求前景令人担忧。美国公共债务规模已突破40万亿美元，高企的长期利率会急剧推高政府未来的借债成本，这是财政部无法坐视的巨大财政压力。

日本经济深陷多重困局

值得关注的是，8月18日美债被大幅抛售，有市场观点表示，这与日元汇率的剧烈波动存在一定的关联。对此，许亚鑫表示，日元汇率波动确实是本轮美债异动的关键传导链条。日本作为目前美债最大的海外持有国，日元贬值周期下，日本本土投资者持有美债的汇兑对冲成本上升，会选择减持美债回流本币资产，进而加剧美债抛售、推高美债收益率。

“美国财政部高度关注日元汇率，核心在于日元异动会直接牵动全球最大美债持有主体的持仓行为，引发美债收益率波动，反向冲击美国国内融资成本。而日本经济内生动力偏弱，消费与投资复苏乏力，叠加汇率与货币政策约束，中长期存在明显贬值压力。”许亚鑫称。

此外，长期以来日本作为能源进口大国，中东地缘冲突推高油价，形成了严重的输入型通胀。同时，日元大幅贬值推高了进口成本，但工资涨幅跟不上物价上涨，居民实际购买力下降，导致占经济总量一半以上的个人消费基本停滞。出口方面，传统上日元贬值所能带来的红利，如今越来越难以抵消进口成本攀升带来的损失。

“为抑制日元贬值、对抗通胀，市场预计日本央行可能继续加息。不过，这一举措会直接导致政府发债成本飙升。日本公共债务占GDP比重长期超过200%，利息支出的增加将进一步挤压本就紧张的财政空间，长期的低利率环境催生了一批依赖廉价贷款存活的‘僵尸企业’。”袁正称。

随着利率上升，这类企业因无法承受融资成本而加速破产。日本政府推行的大规模财政刺激政策，主要依靠借债维持，这动摇了市场对财政纪律的信心，反而加剧了日元贬值和国债抛售。一方面内需疲弱、增长失速；另一方面，政策工具箱内有效手段捉襟见肘，每一个选择都可能带来新的副作用。这种困境也是日本长期存在的低增长、高债务、老龄化等结构性问题，在当前复杂国际环境下的集中爆发。

多重利多共振升温

金价持续走高，资金也在不断涌入贵金属市场。有业内人士表示，正是由于美国7月的就业、通胀和消费数据接连表现疲软，削弱了美联储继续加息的紧迫性，提振市场看多黄金的信心。与此同时，以中国央行为代表的全球央行连续大幅增持黄金，二季度全球央行购金环比增长显著。

市场资金持续加码黄金ETF配置，自8月初以来，仅SPDR和iShares两大集团旗下的黄金ETF就已合计净买入约27吨黄金。更早的数据显示，全球黄金ETF在经历二季度的净流出（45吨）后，近期资金回流迹象明显，已连续多周吸引资金流入。

随着金价持续上涨，后续影响金价走势的核心因素，也引发市场广泛关注。对此，袁正表示，除了上述因素之外，地缘层面是当前最大的不确定性来源，国际油价持续上涨，或将对国际金价进一步上涨形成阻力。此外，7月CPI数据尚未对7月下旬油价大幅反弹进行反映，因此，接下来还需关注后续CPI是否有超预期走强的表现，同时当前核心CPI已有环比走强苗头，后续也需关注是否形成趋势。

针对金价后期走势，许亚鑫表示，短期来看，金价受多重利多催化上行，日线级别的双底形成于6月和7月，金价突破4200美元/盎司的颈线位之后，当下已经抵达双底的潜在第一目标区域，即4450—4500美元/盎司。预计接下来在4500—4550美元/盎司区域存在一定的反复。如果出现技术性回落，金价回踩5日和10日均线撑住，则会提供短线的买入机会，未来进一步目标可以看向4750—4800美元/盎司区域。不过，交易中切忌单纯锚定点位，应做好仓位风控。

“反观白银，其工业属性更为明显，波动性显著高于黄金，日线的第一目标指向70—71.5美元/盎司区域。白银的期权策略需结合波动率判断，当前若隐含波动率处于高位，直接买入多头期权成本偏高，做多期权并非最优选择，可根据自身风险偏好，考虑价差组合策略降低权利金支出。金银交易杠杆风险较高，宏观消息容易引发剧烈波动，建议投资者严格控制仓位，做好资金管理，理性看待行情预测，不盲目追涨杀跌。”许亚鑫称。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶