营业收入大幅增长

报告期内航天发展实现营业收入10.84亿元，较上年同期的6.89亿元同比大增57.23%，增长核心驱动因素为本期船舶项目集中交付确认收入。从业务结构来看，装备制造产业营收同比暴涨168.84%至6.06亿元，占总营收比重提升至55.95%；防务装备产业营收4.22亿元，同比仅增长13.38%；信息技术产业营收4520.94万元，同比下滑46.99%，核心主业信息化业务出现明显收缩，单一项目依赖的营收结构稳定性存疑。

净利润减亏仍处亏损区间

报告期内归属于上市公司股东的净利润为-2.24亿元，较上年同期的-3.78亿元同比减亏40.92%；公司整体经营虽有改善，但仍处于持续亏损状态，盈利修复进度不及市场预期，尚未摆脱阶段性亏损的经营压力。

扣非净利润同步减亏

扣除非经常性损益后的净利润为-2.34亿元，较上年同期的-3.86亿元同比减亏39.41%，扣非端亏损收窄幅度略低于归母净利润，非经常性损益对当期减亏形成小幅正向贡献，主业自身造血能力尚未实现实质性反转。

基本每股收益同比改善

受亏损收窄影响，公司基本每股收益为-0.14元/股，上年同期为-0.24元/股，同比提升41.67%；稀释每股收益同样为-0.14元/股，与基本每股收益保持一致，公司当前无稀释性潜在普通股，每股收益变动完全由当期净利润变动驱动。

加权平均净资产收益率回升

报告期内公司加权平均净资产收益率为-5.93%，较上年同期的-7.57%提升1.64个百分点，净资产亏损侵蚀的速度有所放缓，但仍处于负值区间，股东权益回报尚未转正，净资产持续被亏损消耗的状态仍在延续。

应收账款规模持续攀升

截至报告期末，公司应收账款账面价值达18.66亿元，较期初的18.21亿元小幅增长，占总资产比例从19.41%上升至22.68%，占比提升3.27个百分点，主要源于部分子公司本期收入增长带动应收规模扩大。其中3年以上应收账款余额达7.24亿元，占总应收账面余额的28.39%，长期挂账风险较高，本期公司计提7231.44万元坏账准备，累计坏账准备余额达6.84亿元，坏账计提比例26.81%，大额长期应收款的坏账核销风险值得警惕。

应收票据规模近乎腰斩

截至报告期末，公司应收票据账面价值为1.44亿元，较期初的2.78亿元大幅下滑48.10%。其中商业承兑票据从2.48亿元降至1.10亿元，银行承兑票据从3028.77万元降至3412.18万元，应收票据整体兑付和流转规模明显收缩，商业承兑票据坏账计提比例从1.73%上升至3.27%，票据信用风险有所抬升，下游客户票据支付能力或出现边际弱化。

存货规模大幅下降

截至报告期末，公司存货账面价值为10.61亿元，较期初的14.03亿元同比下降24.43%，占总资产比重从14.96%降至12.89%，核心驱动因素为本期船舶项目集中交付结转成本。其中在产品账面价值6.37亿元，较期初明显减少，存货跌价准备余额1.39亿元，本期新增计提907.20万元存货跌价损失，库存减值风险仍需警惕，剩余库存的后续去化进度仍存在不确定性。

销售费用同比收缩

报告期内公司销售费用为3179.16万元，较上年同期的3848.58万元同比下滑17.39%。其中工资及相关费用从2705.75万元降至2296.12万元，折旧费从706.01万元降至612.57万元，公司主动缩减销售端投入，费用管控成效显现，但销售端投入收缩是否会影响后续市场拓展能力，仍需持续观察。

管理费用小幅增长

报告期内公司管理费用为1.61亿元，较上年同期的1.58亿元同比微增2.22%。其中工资及相关费用从8734.51万元增至9825.23万元，职工薪酬刚性上涨带动管理费用小幅上行，整体管控保持平稳，未出现非必要的管理端费用大幅扩张情况。

财务费用大幅攀升

报告期内公司财务费用为1292.75万元，较上年同期的828.99万元同比大增55.94%，核心原因是本期利息收入较上年同期明显下降，利息净支出规模扩大，叠加汇兑损失从-164.84万元转为50.52万元，进一步推高财务费用支出，债务成本压力有所上升。

研发费用同比缩减

报告期内公司研发费用为9170.69万元，较上年同期的1.06亿元同比下滑13.58%。其中人工费从7006.55万元降至5706.58万元，材料费从692.25万元降至399.21万元，研发投入规模收缩，或对长期技术竞争力培育产生一定影响，在防务信息化等技术迭代较快的赛道，研发投入下滑可能削弱后续产品竞争力。

经营活动现金流持续净流出

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-2.19亿元，较上年同期的-2.29亿元仅小幅改善4.21%，经营端仍未实现正向造血。本期销售商品提供劳务收到的现金从9.60亿元降至8.41亿元，下游回款能力有所弱化，支付给职工以及为职工支付的现金从3.06亿元降至2.71亿元，人工支出有所缩减，单纯依靠压缩人力支出改善现金流的空间已较为有限。

投资活动现金流暴降

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-7.58亿元，上年同期仅为43.11万元，同比暴跌176047.30%，核心原因是本期七天通知存款、定期存款存入净额较上年同期大幅增加，大额资金用于结构性存款配置，投资端现金消耗规模远超往期，大量流动性被长期存款类产品占用，进一步加剧公司现金流压力。

筹资活动现金流明显改善

报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为-8086.56万元，较上年同期的-1.60亿元同比提升49.56%，核心驱动因素是本期借款金额较上年同期明显增加，取得借款收到的现金从4.63亿元增至5.48亿元，债务融资规模扩大，筹资端现金流出压力有所缓解，但依赖举债维持现金流运转的模式难以长期持续。

风险提示

公司当前连续亏损，经营活动现金流持续净流出，大额定期存款占用大量流动性，叠加应收账款高企、长期应收款和司法冻结资金规模较大，整体流动性承压明显。同时联营企业锐安科技经营出现重大困难，投资减值风险尚未完全出清，投资者需警惕后续业绩进一步波动的可能性。

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