川观新闻记者 彭瑀珩

你有没有发现，最近四川资本押中明星企业的新闻越来越多？

8月19日上午，A股“人形机器人第一股”宇树科技登陆科创板，开盘股价从150.80元/股飙至1100元/股，市值一度突破4400亿元。同一天，国产DRAM龙头长鑫科技以57.55元/股收盘，总市值3.85万亿元，稳居A股市值榜首。再往前推五天，海光信息发布2026年半年报，营收90.99亿元，归母净利润17.98亿元，双双大幅增长。

这些看似独立的消息背后，藏着一个共同的主角——四川资本。

从海光信息到长鑫科技，从摩尔线程到沐曦股份，再到宇树科技，四川资本在半导体、AI、人形机器人等硬科技赛道接连押中明星企业，被市场戏称“赢麻了”。

一众西部省份的股权资本，凭什么频频命中？光鲜背后，又藏着哪些挑战？

看战绩：

8亿元投资撬动千亿元回报

四川“资本军团”最传奇的投资故事，当属海光信息。2016年1月，成都产业投资集团、成都高新投资集团合计实缴出资8.125亿元，拿下海光有限37.8%股权。彼时，海光产品尚未问世，市场前景不明，成都产投的出资金额相当于集团当时半年多的利润，决策层顶着巨大压力。

十年后，海光信息市值首次突破8000亿元。据2026年一季报，成都国资持股比例为17%，对应市值超1300亿元，这笔投资增值超150倍。而此前，成都国资已通过两次股权转让套现17.442亿元，完全覆盖初始成本，按5月市值高点计算累计回报超1200亿元。

长鑫科技同样战绩斐然。川创投董事长王文忠透露，陪跑5年换来账面浮盈20倍以上。“一直到2025年，长鑫科技才首次实现年度盈利18.75亿元。今年一季度，单季营收508亿元，归母净利润247.62亿元，让我们长舒一口气。”

在GPU赛道，四川各路资本也先后投资摩尔线程和沐曦股份，接连押中两个国产GPU龙头。成都科创投集团还领投了正在冲刺科创板的思朗科技，有望押中“科学智能第一股”。

看耐力：

技术狙击和产业思维

复盘明星项目的投资决策，基金经理们坦言“忐忑大过兴奋”。每一次出手，都是在不确定中寻找确定。

“沐曦股份是我们基金成立后的第一笔投资。”绵阳国科三合创业投资基金投资总监张啸告诉记者，选择沐曦股份源于三大判断：产品性能经权威院所检测，关键参数接近国际领先水平；核心团队整建制出自AMD，深谙英伟达生态的应对路径；企业风格务实，专注技术突破而非概念包装。为验证这些判断，团队半年内往返考察十多趟，在企业估值100亿元以下时果断出手，不久后估值快速攀升至200亿元。硬科技投资的核心是技术判断，张啸团队五位合伙人中三位来自国防科技大学。

如果说绵阳国科靠的是技术精准狙击，四川产业基金的打法则更偏向产业思维。“我们投它的逻辑，首先是国家发展国产集成电路半导体的战略决心。”王文忠说，“存储芯片长期被三星、SK海力士和美光垄断，发展国产芯片势在必行。虽然技术壁垒高、投入周期长，但我们是国资，理应站出来。”四川产业基金旗下川创投已累计投资170多个项目，陪伴迈科康和纽瑞特两家医疗企业均达7年左右。

在方法论上，王文忠总结为“投资圈交朋友，产业链画地图”——投了一家企业后，从它的上下游或创始人朋友圈里发掘新项目；同时坚持行业研究，在国家战略支持的赛道上找到有成长空间的优秀团队。

做大朋友圈，成都交子资本表现亮眼。交子资本搭建了“3+1”基金矩阵，已培育出上百家上市企业。

此外，四川资本还在尝试跨区域协同，成都策源、绵阳国科、宜宾和谐等基金虽分属不同市，但形成“组团作战”态势，投资了同一个标的。天府国际基金小镇总经理谭啸分析，这与投资机构对地方产业禀赋的深度挖掘相关。张啸也认为，四川资本的投资绝非单纯注资，而是全链条赋能。他解释说，这些资本会优先选择与地方产业契合的项目助力落地，依托技术背景帮企业对接市场，甚至为技术创始人推荐职业经理人。

正是技术判断优势、跨区域协同能力和长期陪跑耐心，让四川资本在硬科技赛道上的命中率不断提高。

看考验：

要“押中”，还要持续“押中”

然而，账面浮盈不等于现金落袋。资本平台持有的大量股份受减持规则限制，大规模退出可能冲击股价。退出渠道不畅更是行业共性难题——四川省股权与创业投资协会相关负责人指出，四川创投行业仍面临“长期资本与耐心资本供给有待加强，‘募投管退’全链条中退出渠道需进一步拓宽，复合型专业人才建设亟待提速”等挑战。多位业内人士坦言，与东部沿海地区相比，四川产业投资基金起步较晚，总量规模不够大，整体能级不够高。

押中明星项目的光环之下，失败的影子同样存在。今年4月，四川商投资本进入破产清算，截至2025年9月末，公司资产总额1121.6万元、负债总额1411.52万元，已持续资不抵债、完全丧失清偿能力。另一个案例是成都中科翼能科技有限公司，近日其合计37.5%股权被三家成都国资股东联合挂牌转让。三家股东自2020年成立之初即入股，各认缴3亿元且已实缴到位，本次各以4.25亿元底价转让，账面回报倍数约1.42倍，但该公司前四个月营收为零，回报能否兑现尚待市场检验。

还有受访者指出，市场对基金管理效率的要求与国资管理的审慎节奏不尽相同，如何在保证资金安全的前提下贴合市场，仍是一道待解题。

制度层面的探索已经启动。近日，省政府办公厅出台首部推进全省政府投资基金高质量发展的纲领性文件，打出一套“组合拳”：允许单个企业（项目）最高100%亏损；以基金整体生命周期为考核周期，不简单以单个项目或单一年度盈亏论英雄；延长基金存续期，原则上最长不超过20年；注册在省内的创业投资类基金原则上不设置返投比例。此前，省国资委也明确过18种容错免责情形，从制度层面为“耐心资本”松绑。

王文忠的一句话道出不少从业者的心声：“客观讲，谁也预料不到行业会发展成今天这样。长鑫科技能有这么好的财务表现，也得益于人工智能浪潮。”连续押中明星股，究竟是必然，还是运气？眼下或许还无法给出确切答案。但可以确定的是，敢投、能投，是投得中的基本条件。如今制度已经铺好了路，四川资本能否从“押中一个”走向“不断押中”？时间会给出答案。

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