核心财务数据概览

报告期内公司核心业绩指标呈现明显分化，营收保持增长但盈利端、现金流端出现大幅异动，两大变动率最高的核心数据值得投资者重点关注：

营收规模稳步抬升

2026年上半年公司实现营业收入9.14亿元，上年同期为7.94亿元，同比增长15.10%。营收增长主要得益于产品产销量稳步提升，大尺寸碳化硅衬底销售占比进一步提高，同时下游需求回暖推动产品价格逐步企稳。分季度表现亮眼，2026年第二季度单季实现营业收入5.48亿元，创历史新高，同比增长42.06%、环比增长49.97%，综合毛利率达到25.36%，显示出公司大尺寸产品放量带来的营收韧性。

净利润由盈转亏

报告期内归属于上市公司股东的净利润为-5861.66万元，上年同期为盈利1088.02万元，同比下滑638.75%。业绩由盈转亏主要受汇率波动带来的汇兑损失增加、资产减值损失及信用减值损失计提等因素影响。不过二季度单季已实现归属于上市公司股东净利润189.30万元，亏损呈现逐步收窄态势，后续随着规模效应释放，盈利能力有望逐步修复。

扣非亏损幅度扩大

2026年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8733.84万元，上年同期为-1094.47万元，亏损幅度明显扩大。扣非亏损扩大反映出公司主营业务层面的盈利压力，非经常性损益部分贡献了2872.18万元的正向收益，主要来自政府补助和外汇衍生品公允价值变动收益，若剔除这部分收益，主营业务的实际亏损规模更大，投资者需警惕主营业务盈利质量不足的风险。

基本每股收益转负

报告期内基本每股收益为-0.12元/股，上年同期为0.03元/股，同比下滑500%。每股收益直接反映普通股股东的盈利水平，本次由正转负意味着全体股东每股对应的公司净利润出现明显亏损，直接影响公司估值水平和投资者回报预期。

扣非每股亏损提升

2026年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.18元/股，上年同期为-0.03元/股，亏损幅度大幅提升。该指标剔除了政府补助、衍生品收益等非经常性因素的干扰，更真实地反映公司日常经营的盈利成色，扣非后每股亏损扩大，说明公司主营业务的造血能力尚未恢复到健康水平。

应收账款快速增长

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为6.84亿元，上年末为5.39亿元，同比增长26.83%。应收账款规模随营收增长同步扩大，前五大客户合计占应收账款总额的53.46%，客户集中度较高。公司按照账龄组合计提坏账准备，1年以内应收账款计提比例为5%，1-2年计提比例为30%，合计计提坏账准备4123.67万元。应收账款快速增长可能占用公司营运资金，若下游客户回款不及预期，存在坏账计提规模进一步扩大的风险。

应收票据激增

截至报告期末，公司应收票据余额为5505.69万元，上年末仅为1181.70万元，同比大幅增长365.91%。应收票据增长主要源于营业收入规模扩大，客户更多采用票据方式结算货款。其中银行承兑票据占比超93%，整体信用风险相对可控，但应收票据规模激增也反映出下游客户付款周期有所拉长，公司实际现金回流的效率有所下降。

加权平均ROE转负

2026年上半年加权平均净资产收益率为-0.82%，上年同期为0.21%，同比减少1.03个百分点。该指标反映股东权益的收益水平，本期转负意味着公司自有资本的使用效率出现明显下滑，股东投入资本的保值增值能力受损，公司净资产的盈利能力承压。

存货规模攀升

截至2026年6月末，公司存货账面价值为12.06亿元，上年末为10.63亿元，同比增长13.40%。存货规模增长主要源于原材料、在产品备货增加，以匹配下游订单需求的提升。报告期内计提存货跌价准备7461.55万元，较上年末增加1518.88万元。存货占公司总资产比例达到12.03%，若后续下游需求不及预期，或碳化硅衬底市场价格出现新一轮下行，公司将面临存货跌价损失进一步扩大的风险。

销售费用平稳增长

2026年上半年销售费用为1444.95万元，上年同期为1349.81万元，同比增长7.05%。销售费用整体保持平稳增长，其中工资薪酬从上年同期549.37万元增长至741.57万元，主要是销售团队规模扩张，支撑海外市场和新兴应用领域的拓展。销售费用率仅为1.58%，整体处于较低水平，公司采用直销模式，销售端投入效率较高。

管理费用小幅提升

报告期内管理费用为8592.52万元，上年同期为8236.03万元，同比增长4.33%。管理费用增长幅度较小，其中咨询及中介费支出约1257.91万元，占管理费用比例接近15%，主要是公司H股上市及合规运营相关的中介服务投入增加。整体来看公司管理端支出控制较为稳定，未出现不合理的费用激增情况。

财务费用断崖式增长

2026年上半年财务费用为9903.50万元，上年同期为-1.58万元，同比出现断崖式增长。财务费用由负转正的核心原因是人民币汇率波动带来大额汇兑损失，报告期内汇兑损益金额达到1.18亿元，远超利息费用1448.62万元和利息收入3451.84万元的差额部分。公司境外资产和外币业务规模较大，汇率波动对利润的冲击十分显著，尽管公司开展外汇衍生品套期保值业务对冲部分风险，但仍无法完全覆盖汇兑损失，汇率波动风险已成为影响公司盈利稳定性的核心变量。

研发费用微幅下降

2026年上半年研发费用为7457.44万元，上年同期为7584.67万元，同比微降1.68%。研发投入总额基本持平，研发投入占营业收入的比例从上年同期9.55%下降至8.16%。研发投入主要用于12英寸碳化硅衬底、8英寸衬底良率提升和成本降低、P型衬底以及光学、先进封装等新兴领域方向的开发。尽管行业处于周期底部，公司仍保持高强度研发投入，技术迭代的长期定力值得肯定，但研发费用率下滑也需警惕后续技术创新投入不足的潜在风险。

经营现金流转负

报告期内经营活动产生的现金流量净额为-2025.51万元，上年同期为2.89亿元，同比大降107%，由正转负。现金流转亏主要是收到的其他与经营活动有关的现金同比大幅减少，同时营收规模扩大带动购买商品支付的现金同比增加。经营现金流恶化意味着公司主营业务自身创造现金的能力明显弱化，当前经营活动已无法通过自身造血覆盖日常运营支出，需要依靠外部融资维持周转，流动性压力有所上升。

投资现金流出大幅扩张

2026年上半年投资活动产生的现金流量净额为-28.44亿元，上年同期为-2.19亿元，同比规模大幅扩张。投资现金流出激增的核心原因是公司构建固定资产支付现金以及外汇衍生品套保业务支付现金大幅增加，其中衍生品相关投资支付的现金达到23.31亿元。大规模资本开支和衍生品投入消耗了公司大量现金储备，若后续产能释放不及预期，将面临投资回报不达预期的风险。

筹资现金流同比增长

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为4.59亿元，上年同期为3.02亿元，同比增长52.04%。筹资现金流增长主要源于公司新增银行借款同比增加，短期借款余额从上年末6.58亿元大幅攀升至12.56亿元，同比增长90.76%。公司通过加大债务融资力度补充营运资金，支撑产能扩建和业务运营，但短期债务规模翻倍也将显著增加后续的利息偿付压力，推高公司财务杠杆水平。

核心风险提示

天岳先进作为全球碳化硅衬底龙头企业，大尺寸产品市场份额保持领先，二季度业绩已实现单季扭亏，长期成长逻辑仍在。但当前需重点警惕三大核心风险：一是汇率波动持续冲击盈利，汇兑损失已成为影响利润的最大变量；二是经营现金流转负，自身造血能力不足，叠加大规模资本开支投入，流动性管理压力上升；三是存货和应收账款规模同步扩张，若下游碳化硅需求复苏不及预期，将面临减值损失扩大的潜在风险，投资者需密切关注后续公司产能释放和下游需求落地情况。

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