出品：Hehson财经上市公司研究院

　　作者：渚

　　一场被市场寄予厚望的“跨界救赎”，以闪电般的速度宣告“破产”。

　　2026年8月9日晚间，宝莱特发布公告，宣布终止筹划控制权变更事项。从7月31日首次披露控股股东筹划控制权变更，到8月9日正式叫停，这场“易主”大戏仅上演了约一周时间。

　　消息落地次日，宝莱特复牌即遭遇20CM“一”字跌停，股价报收15.41元/股，市值由停牌前的50.96亿元骤降至40.78亿元，单日蒸发逾10亿元。跌停板封单超15万手，市场抛售意愿强烈。

　　这场“一周游”式的控制权变更搁浅背后，是一家已经连续亏损四年的老牌医疗器械企业，一位在公司连年失血之际套现离场的实控人，以及一个被市场寄予“芯片借壳”厚望却最终落空的资本故事。

　　毛利率持续下滑 四年累亏2.6亿

　　宝莱特并非资本市场上的陌生面孔。这家1993年成立于珠海的企业，2011年登陆创业板，是国内较早深耕多参数监护仪的本土厂商。公司业务覆盖生命信息与支持、肾病医疗和大健康医疗三大板块，主要产品包括监护仪、血液透析设备及耗材等。

　　近年来，这家老牌医械公司陷入了持续亏损的泥潭。财报数据显示，2022年至2025年，宝莱特扣非后归母净利润分别为-665.60万元、-8150.33万元、-9653.68万元和-7916.36万元，四年累计亏损超过2.6亿元。步入2026年，经营困境仍未缓解——一季度公司实现营收2.43亿元，同比下滑1.91%；归母净利润亏损731.89万元，扣非后亏损规模更扩大至1462.75万元。

　　对于亏损原因，宝莱特在年报中解释称，受市场竞争加剧及部分血透耗材产品集采降价影响，销售价格同比下降，叠加部分原材料采购成本上涨，导致整体毛利率承压。公司的毛利率已从2023年的32.43%持续下滑至2025年的25.70%。

　　据Wind数据统计，A股医疗保健设备行业（Wind行业分类）共有70家上市公司，2025年毛利率均值为53.08%，而宝莱特同期的毛利率不到行业平均水平的一半。

　　此外，宝莱特还是医疗保健设备行业为数不多的ROE为负的上市公司。2025年，公司ROE为-5.89%，位列倒数第五；同期行业ROE均值为4.43%，中位数为7.08%。

　　从股东回报的视角审视，宝莱特上市以来累计实现净利润6.29亿元，在此期间，公司通过IPO、定向增发、可转债共计融资10.2亿元，累计分红仅2.57亿元，融资总额相当于分红的4倍。一家持续从市场“抽血”却难以创造正向回报的公司，其投资价值难免令人生疑。

　　实控人从减持到谋求全身而退

　　在宝莱特连年亏损的背景下，控股股东、实际控制人燕金元及一致行动人王石（二人为夫妻关系）的减持动作格外引人注目。

　　追溯燕金元的减持历史，2020年是其密集套现的开端。当年3月至6月，燕金元通过集中竞价方式减持股份，套现5536.51万元；同年9月，燕金元夫妇又通过减持可转债获利约600万元至1300万元（按当日交易价格上下限计算）。2021年虽曾披露减持计划但最终提前终止，减持的步伐在2026年骤然加速。

　　2026年1月12日，燕金元及王石与浙江衢威智合控股合伙企业（有限合伙）（下称“衢威智合”）签署《股份转让协议》，以9.45元/股的价格协议转让合计1852.06万股（占公司总股本7%），交易总价约1.75亿元。该笔股份于5月28日完成过户登记。转让完成后，燕金元持股比例由26.72%降至20.58%，王石由2.46%降至1.60%，二人合计持股22.18%。

　　从2020年到2026年上半年，燕金元夫妇通过减持股份及可转债累计套现金额已超过2.3亿元。而就在完成这轮大规模减持仅两个月后，燕金元便启动了控制权变更的筹划——如果此次易主成功，即便仅减持剩余一半股权，对应市值也有约6亿元。

　　衢威智合入局 两名创始人进驻董事会

　　此次控制权变更之所以引发市场高度关注，与新晋二股东衢威智合的特殊背景密不可分。

　　衢威智合成立于2025年9月，其第一大合伙人杭州威固数智科技有限公司由威固信息技术（衢州）股份有限公司（下称“威固信息”）100%持股。威固信息是一家主营固态存储芯片业务的公司，产品涵盖芯片级存储、嵌入式存储等，主要应用于车载、船舶、航空、航天等高端装备领域。该公司已完成多轮融资，投资方包括深创投、前海基金等知名机构。

　　2026年6月29日，即衢威智合完成股权过户后仅一个月，宝莱特与浙江蜃楼投资管理有限公司共同合资成立了珠海市威宝科技有限公司，宝莱特持股51%，经营范围涵盖集成电路芯片及产品销售。一家做了三十年医疗器械的公司，突然将触角伸向存储芯片赛道，市场由此普遍推测本次控制权变更的潜在受让方正是衢威智合体系。

　　正是在这种“芯片借壳”的强烈预期下，宝莱特股价在2026年内一路走高，截至7月31日停牌前，年内涨幅已达137.78%。停牌前最后一个交易日，股价更是大涨10.37%，收报19.26元/股。

　　然而，随着控制权变更的闪电终止，这一跨界重组的幻梦也随之破灭。宝莱特仍是一家连亏四年的医疗器械公司，威固信息借道上市的路径也暂时被堵死。

　　就在市场一度以为这场“芯片借壳”大戏已然落幕之时，威固信息两名联合创始人拟进入董事会的消息，却让这出戏出现了新的转折。

　　8月14日收市后，宝莱特发布公告称，公司董事会收到张道国、许薇提交的书面辞职报告。张道国辞去非独立董事职务，辞职后继续担任公司副总裁、有源制造系统总经理；许薇辞去非独立董事职务，辞职后继续担任财务总监、财金系统总经理。两位董事均为公司老臣——张道国自2016年起担任董事，许薇自2017年起担任董事——在控制权变更终止的敏感时点双双辞去董事席位，时间点耐人寻味。

　　与此同时，宝莱特董事会拟提名补选吴佳、刘佳为公司第九届董事会非独立董事。简历显示，吴佳出生于1982年，2013年创办威固信息，现任威固信息创始人、董事长兼总裁。刘佳同样出生于1982年，2017年至今任威固信息联合创始人、副总裁。

　　需要强调的是，董事会席位与控制权是两码事。目前燕金元夫妇合计持股22.18%，仍为第一大股东；衢威智合持股7%，为第二大股东。两名非独立董事席位虽能带来一定的话语权，但距离实质性控制公司尚有距离。如果威固信息确有此番图谋，后续是否会有进一步的股权增持动作，值得持续关注。

　　此外，据天眼查披露，衢威智合已于2026年7月1日被衢州市市场监督管理局列入经营异常名录，原因是未依照《企业信息公示暂行条例》第八条规定的期限公示2025年年度报告。截至发稿时，衢威智合仍未移出经营异常名录。

　　易主落空之后 多重风险交织

　　控制权变更告吹带来的冲击远不止于股价跌停。

　　其一，治理稳定性存疑。实控人先减持7%股份、后谋求控制权转让未果的操作路径，已经引发市场对公司治理稳定性的深层疑虑。目前燕金元夫妇合计持股仅22.18%，若未来再有减持动作，公司控制权的归属将更加扑朔迷离。

　　其二，可转债偿付压力逼近。“宝莱转债”将于2026年9月3日到期，到期兑付价格为115元/张。截至2026年二季度末，剩余可转债约218万张。当前公司股价虽已回升至18.30元/股的转股价之上（截至8月19日发稿时，盘中报价18.80元），但溢价空间极为有限，且距离到期日仅剩三周，正股价格能否维持在当前水平存在较大不确定性。若到期时股价回落至转股价以下，转股比例仍将偏低，公司将面临不小的偿付压力。

　　其三，经营基本面未见转机。截至2026年一季度，公司仍未摆脱亏损，而血透耗材集采降价的趋势短期内难以逆转。虽然国家卫健委宣布今年将新增350家基层医疗机构提供血液透析服务，但这一政策红利能否转化为宝莱特的实际业绩，仍是未知数。

　　据中证鹏元此前发布的宝莱特相关债券2026年跟踪评级报告，对公司债券评级展望为负面，除经营业绩承压外，还提及“短期债务压力加大，仍面临应收账款坏账及资产减值风险，整体产能利用率仍不足”等风险。

　　截至2026年一季度末，宝莱特现金及理财合计5.77亿元，而有息负债已达6.66亿元，包括短期借款1.14亿元、一年内到期的非流动负债3.04亿元、长期借款2.22亿元及租赁负债2555.24万元。

　　从筹划到终止，不过一周；从19.26元到15.41元，不过一个交易日。宝莱特的“易主”闹剧以市值蒸发十亿、投资者深度套牢的结局仓促收场。

　　回望整件事的脉络，实控人在公司连亏四年之际先套现1.75亿元、再谋求全身而退，其动机与时机难免引发质疑。而市场对“芯片借壳”概念的追捧，某种程度上也反映出投资者对这家连亏公司基本面的失望——但凡有一丝“乌鸡变凤凰”的可能，资金便蜂拥而上。

　　如今预期落空，宝莱特不得不独自面对摆在面前的现实：连续亏损的业绩、逼近的可转债兑付、日渐分散的股权、以及一个在资本市场上已然透支的“跨界故事”。对于持有宝莱特股票的投资者而言，这或许并非风险的终结，而只是新一轮考验的开始。