转自：中国经营网

中经记者 陈佳岚 广州报道

8月17日晚，“非洲手机之王”传音控股（688036.SH）交出了一份逆势增长的半年报成绩单。在2026年上半年全球消费电子需求依旧疲软的背景下，公司通过产品涨价策略和成本管控，实现了营收与利润的双重高增长，其中净利润同比增长46.22%，扣非净利润增速更是逼近65%。

营收、净利润高增长背后，传音控股仍在加码囤货。根据半年报，传音控股存货从去年年末的89.03亿元飙升至189.35亿元，翻了一倍多。传音的逻辑十分清晰：存储芯片价格持续上涨，提前囤货可锁定低成本。

《中国经营报》记者注意到，亮眼业绩的背后，公司却因备货导致的经营现金流大幅转负，以及潜在的专利诉讼风险，是市场关注的一个焦点。

传音控股在半年报中披露，公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税），合计拟派发约9.21亿元，占上半年净利润的51.93%。这一慷慨的分红方案，或在一定程度上缓解市场对现金流转负的担忧。

涨价策略显效，盈利能力大幅修复

传音控股半年报数据显示，2026年1—6月，传音控股实现营业收入354.31亿元，较上年同期增长21.85%；归属于上市公司股东的净利润达到17.73亿元，同比大幅增长46.22%；扣除非经常性损益后的净利润为14.80亿元，增幅高达64.98%。

对于这份超预期的成绩单，公司在财报中解释称，2026年上半年，公司根据成本变化和市场竞争策略相应调整了产品价格，智能手机产品平均销售价格有所上涨，直接带动了收入同比增长。与此同时，成本端受历史库存影响，成本上涨略有滞后，使得毛利率有所提升，从而驱动净利润实现高增长。

记者留意到，传音控股的业绩回暖早在2026年第一季度就已初见端倪。第一季度公司实现营业收入162亿元，同比增长24.58%；归母净利润7亿元，同比增长42.9%，毛利率达到22.00%，同比提升2.73个百分点。

从整个行业来看，今年上半年，智能手机市场面临“量价博弈”的微妙局面。

根据国际数据公司（IDC）的初步数据，2026年第二季度全球智能手机出货量为2.775亿部，同比下降6.7%。这已是连续第二个季度出现同比下滑。内存危机持续冲击市场，不仅大幅推高成本，也造成供应紧张。

根据IDC的数据，2026年上半年，传音控股在全球手机市场的占有率为11.3%，在全球手机品牌厂商中排名第三；其中智能机在全球智能机市场的占有率为7.1%，排名第六。

在非洲市场，传音智能机市场占有率继续保持第一。在南亚市场，巴基斯坦和孟加拉国智能机市场占有率均排名第一；在印度智能机市场占有率排名第七。

Omdia最新预计，2026年全球智能手机总出货量将同比下降12.2%至10.93亿部，较2025年减少1.52亿部。尽管出货量出现萎缩，但同期市场总价值预计将同比增长6.1%。出货量与市场价值之间的偏离背后存在智能手机零售价格急剧上涨的因素。全球智能手机平均售价预计将从2025年的467美元上升至2026年的565美元。

从传音的业务来看，其产品结构也向智能机高度集中。传音控股2026年上半年智能机收入281.77亿元，占比79.59%；功能机收入1.54亿元，占比4.36%。

存货激增112%，经营性现金流转负58亿元

然而，利润表光鲜的背后，传音控股的现金流量表却透露出隐忧。

半年报显示，公司经营活动产生的现金流量净额为-58.61亿元，而上年同期仅为微弱的1035万元。对于这一骤变，公司明确表示，主要由于存储价格上涨，公司进行了适当的备货，支付的采购款增加。

财报显示，截至2026年6月30日，传音控股的存货账面价值已经高达189.35亿元，较去年年末的89.03亿元大幅增长了112.69%。其中，原材料存货从期初的37.20亿元跃升至99.69亿元，大幅增长168%。库存商品从26.78亿元增至43.72亿元，增幅63.3%；委托加工物资从18.48亿元增至35.91亿元，增幅94.3%。公司在财报中再次解释，主要由于存储类原材料价格上涨，进行了适当的备货。

在存货大增的基础上，传音控股今年上半年的应付账款达到了159.02亿元，较2025年年末的 118.19亿元，半年增长了约40.83亿元，增幅达34.54%。其中，“货款”项目增长最为显著，增加39.48亿元，直接印证了公司采购力度加大。

而从同样为手机公司的小米刚刚发布的2026年半年报也可以看到，其也在疯狂抢购低价芯片原料，锁定未来成本。两家公司的备货行为都源于存储芯片自2025年以来价格持续暴涨。

小米集团（1810.HK）财报显示，2025年年末，其已提前锁定大量核心元器件，原材料库存当年暴涨67.4%至239.74亿元。而截至2026年6月30日，小米的原材料库存从2025年年末的239.74亿元增至452.60亿元，增幅88.8%。不过，小米的制成品库存却从500.95亿元大降至331.66亿元，削减了33.8%。截至2026年6月30日，小米总存货为848.82亿元，较年初的809.89亿元仅增长4.8%。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向记者分析指出：“这一轮原材料大幅备货，是传音对近期存储涨价周期性的一种操作。乐观估计，价格有可能在一年半以后释放下调信号。当前对传音而言，仍能提前锁定元器件成本，既能保障新兴市场的产品供给稳定，也能保住利润、毛利和市场份额。”

但张毅同时强调，这种策略的风险同样不可忽视。“百亿存货对流动资金的压力非常大，现金流转负就是直观表现，企业的资产流动性在明显收紧。存储产品有周期属性，需要紧盯上游价格何时见顶回落，否则巨额的原材料存货会变成减值风险。另外，手机硬件迭代很快，终端出货必须按期执行，才能保障库存周转和采购成本的压力得到释放。”

“大规模备货也会占用大量营运资金。”有财务分析人士对记者指出，如果未来下游需求不及预期，或者上游元器件价格出现剧烈回调，高企的存货将给公司带来巨大的跌价风险，进而侵蚀利润。

战略转向AI与生态，但部分专利诉讼未解

在张毅看来，短期的价格上扬确实有助于传音锁定成本红利，但持续大额备货不及时去库存会消耗经营现金流，给财务安全带来压力。更关键的是，拐点预判的精准度是机会也是挑战。

事实上，展望后市，一些积极的信号或正在出现。全球存储涨价斜率已有所放缓，TrendForce预测DRAM/NAND合约价格在2026年第三季度环比涨幅分别为13%—18%和10%—15%，较此前高增速明显收敛。

面对全球智能手机进入存量竞争的现实，传音控股正试图将AI技术转化为差异化竞争力。报告显示，公司上半年研发投入为16.37亿元，同比增长20.15%。公司管理层在讨论中强调，正将AI技术深度融入影像技术、智能交互和本地化运营，并在多肤色影像技术、大语言模型（LLM）智慧助手等领域持续投入，试图打造“人机协同”的数智化体系。

不过，作为出海科技企业，传音依然面临专利壁垒的挑战。财报在风险提示中再次提及“标准必要专利许可风险”。报告期内，公司与爱立信的相关专利争议已达成和解，但与InterDigital、LG及IPBridge的诉讼仍在审理过程中。随着传音向中高端价值链迈进，专利授权费用的不确定性和潜在的诉讼压力，仍是其“悬顶之剑”。

当前，传音正在推进H股赴港上市事宜，并已收到中国证监会的备案通知书，但能否取得港交所等机构的批准，仍存在不确定性。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：张国刚）