安永华明会计师事务所近日就中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券事宜，对上海证券交易所的审核问询函相关问题进行了专项回复，详细披露了吸并各方业绩波动原因、资产负债构成、金融资产风险及减值计提等关键信息。

吸并各方业绩增长显著 业务板块表现分化

2025年度，中金公司、东兴证券、信达证券营业收入分别增长33.50%、10.25%和22.86%，归母净利润分别增长71.93%、36.10%和38.74%。业绩增长主要受益于市场行情回暖及各业务板块协同发展。

中金公司业绩增长主要驱动力来自投资银行业务和资产管理业务。其投资银行业务手续费净收入同比增长62.57%，主要因境内外股权融资业务规模大幅提升，2025年服务中资企业全球IPO融资规模同比增长505.40%。资产管理业务手续费净收入增长30.84%，集合资管计划、单一资管计划和专项资管计划管理规模分别同比上升19.69%、11.12%和3.74%。

东兴证券2025年经纪业务手续费净收入增长30.30%，股票基金代理买卖交易金额达4.05万亿元，同比增长50.04%。但资产管理业务手续费净收入同比下降28.85%，主要受公募基金及专项资管业务规模下降影响。

信达证券经纪业务手续费净收入增长24.36%，股票基金代理买卖交易金额4.05万亿元，同比增长56.25%。投资收益与公允价值变动损益合计增长50.42%，主要因股票/股权投资持有期间收益增加4.11亿元，占变动金额的69.12%。

资产负债结构各具特点 金融资产减值计提充分

截至2025年末，中金公司资产主要由交易性金融资产（37.73%）、货币资金（19.12%）、其他债权投资（15.25%）构成；东兴证券资产以金融投资（57.66%）、融出资金（17.96%）、货币资金（16.02%）为主；信达证券则以金融投资（57.67%）、货币资金（20.59%）、融出资金（12.87%）为主要资产。

负债方面，中金公司负债中代理买卖证券款占比16.62%，卖出回购金融资产款占比14.38%，应付债券占比17.49%；东兴证券以卖出回购金融资产款（18.36%）、代理买卖证券款（18.13%）、应付短期融资款（11.94%）为主；信达证券负债主要包括拆入资金（19.65%）、代理买卖证券款（22.15%）、卖出回购金融资产款（15.58%）。

针对金融资产减值，截至2025年末，中金公司其他债权投资、融出资金、买入返售金融资产减值准备分别为1.34亿元、4.10亿元、0.40亿元，计提比例分别为0.11%、0.62%、0.18%。东兴证券相关减值准备分别为1.73亿元、2.08亿元、11.39亿元，计提比例0.73%、1.00%、68.74%。信达证券则分别计提0.32亿元、1.13亿元、0.31亿元，计提比例0.14%、0.67%、1.92%。各方均表示减值计提充分，与同行业可比公司不存在重大差异。

偿债能力稳健 现金流波动符合行业特性

截至2025年末，中金公司资产负债率80.94%，信达证券71.58%，均略高于同行业可比公司均值。中金公司有息负债3504.89亿元，其中1年内到期2608.29亿元，账面货币资金、交易性金融资产及其他债权投资合计4633.69亿元，足以覆盖短期债务。信达证券有息负债693.94亿元，1年内到期640.31亿元，相关流动资产合计697.28亿元，偿债压力可控。

现金流方面，东兴证券2024年经营活动现金流净额为-101.56亿元，主要因交易性金融资产净增加额较大；2025年转为9.44亿元，系处置交易性金融资产导致现金流入增加。信达证券2025年经营活动现金流净额19.45亿元，较2024年102.85亿元有所下降，主要受交易性金融资产及融出资金增加影响。两家公司均表示现金流波动符合行业特性，未来风险可控。

此次问询回复进一步揭示了中金公司与东兴证券、信达证券在业务结构、资产配置及财务状况上的特点与差异，为市场理解此次合并的潜在协同效应及风险提供了重要参考。

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