来源：上海证券报·中国证券网

半年报披露窗口期又至。伴随多家头部药企半年报业绩超预期、上调收入指引等消息提振，叠加资金再平衡配置需求，医药板块正逐步走出“基本面向上、估值向下”的背离格局，向上修复动力持续积聚。

从已披露的半年报及业绩预告看，多家创新药企业及其“卖水人”CXO（Contract X Organization，医药外包服务组织）半年报或业绩预报表现亮眼，营收、利润端改善信号不断显现，产业链景气度得到进一步印证。工银瑞信旗下多只主动权益基金前瞻布局并逆向坚守创新药主线，随着创新药产业链步入业绩兑现期，这些产品的中长期配置价值或将日益凸显。

创新药产业链迎“收获季”

放眼产业趋势，我国创新药企业的研发能力正在迅速与全球接轨，逐步实现从“跟跑”到“并跑”、部分“领跑”的跨越。当中的领军企业也在今年上半年交出亮眼成绩单。多家头部创新药企多款自研新药陆续放量，驱动企业营收、归母净利润同步大幅改善。

业绩报喜背后，创新药出海成为行业增长核心引擎。国家药监局数据统计，今年上半年我国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，达2025年全年总额的八成，再创历史新高。与此同时，全球生物医药投融资环境持续回暖，海外订单需求稳步复苏，为国内创新药及CXO产业链企业提供了坚实的外部增长支撑。

政策层面也持续加码，涵盖研发、定价、支付和目录准入等关键环节，呈现出明显的体系化、全链条特征。从今年3月政府工作报告首次将生物医药明确为“新兴支柱产业”；到4月《国务院办公厅关于健全药品价格形成机制的若干意见》提出优化创新药等新上市药品首发价格机制；5月医保与商保“双目录”调整方案引入“预申报”机制，缩短创新药准入周期；再到7月新版《国家基本药物目录》时隔八年首次纳入国产1类创新药，随后《国民健康“十五五”规划》又首次将“全链条支持创新药”写入五年规划。政策正从局部环节升级为全产业链的完整闭环。

工银瑞信认为，此前受市场风格影响，医药板块处于“基本面向上、估值向下”的背离状态，长时间的背离使得配置价值持续增强。中泰证券指出，医药基本面在持续向好，股价、估值、仓位却仍在相对历史低位水平。其中创新药及产业链仍是当前医药板块中产业趋势更为明确且具备未来成长空间的子行业，建议继续积极拥抱。

工银瑞信医药投资的坚守与迭代

聚焦创新药及其产业链板块的投资，是工银瑞信旗下医药主动权益基金的普遍共识。回顾今年二季度，虽然因为医药行业整顿和地缘政治的担忧而出现深度回调，但工银瑞信强调，外部扰动因素只会暂时延缓而非改变国产创新药行业崛起的产业趋势，为此在回调期增配了估值合适、研发实力强、产品有出海潜质的创新药/仿制药转型创新药公司。

据定期报告统计，截至2026年二季末，工银前沿医疗股票（A类001717，C类010685）和工银医疗保健股票（000831），通过自上而下判断与自下而上选股相结合的策略，在创新药、中药、医疗器械、消费医疗等板块的布局进行了调整，在细分领域和个股上进行再平衡。操作上主要是减配传统制药、中药等低弹性方向，超配了创新药及其产业链板块等高景气细分领域。CXO方向，并未简单跟风，而是发挥扎实产业研究实力进行精细化分层布局。对于以国内收入为主要来源的CXO和科研上游公司维持较高配置比例，而对于以海外收入为主要来源的CXO和科研上游公司，则增加对于一些大产品驱动的CDMO公司的配置。虽然这两只产品都专注于A股医药板块，但工银前沿医疗股票更偏向前沿创新药、Biotech企业等领域，切合基金聚焦前沿医疗领域的定位；而工银医疗保健股票覆盖更广的医疗保健全行业，持仓相对分散，截至2026年二季末，前十大重仓股占基金净值比例为48.44%。

不局限于A股，工银瑞信还充分挖掘港股市场独特的生物医药投资价值。港股汇聚大量尚未在A股上市的优质生物科技企业，是力争布局国产创新药全球化成长红利、捕捉差异化稀缺标的的核心阵地。工银医药健康股票（A类006002，C类006003）和工银健康产业混合（A类020558，C类020559）等均能同时覆盖A股与港股医药标的，依托双市场选股优势拓宽投资边界。其中工银医药健康股票自2025年以来港股配置比例在40%左右，截至今年二季末为40.05%，与A股形成有效互补，助力投资者把握国产创新药出海的全球化机遇。

在以长线思维布局医药赛道的同时，工银瑞信也保持着对医药内部各细分赛道的敏锐洞察。从二季报看，工银前沿医疗股票、工银医疗保健股票等在聚焦创新药和CXO主线外，还对差异化创新药械进行多元布局，捕捉细分赛道的成长机会，避免组合过度集中于单一逻辑。这种操作背后，主要是部分医疗器械核心零部件公司因为底层技术的可拓展性较强，在AI 和科技相关的领域得到应用，也带来市场对公司价值的重新评估，因此被纳入了投资组合。

这种“长期前瞻布局+短期迭代突破”的医药投资进化论，在市场跌宕起伏中逐渐彰显出较强的适应力，为投资者贡献了超额收益。据定期报告统计，截至2026年6月30日，工银前沿医疗股票A近七年和近十年净值增长率分别达102.78%、196.22%，同期业绩比较基准分别为-7.30%、-1.61%；自成立以来累计净值增长率213.70%，相较同期业绩比较基准5.84%，超越基准回报207.86%。工银医疗保健股票近七年和近十年净值增长率分别为88.52%、130.17%，同期业绩比较基准分别为-10.16%、-5.16%；自成立来累计净值增长率190.70%，同期业绩比较基准为14.72%。工银医药健康股票A近七年和成立以来净值增长率分别达105.40%、167.12%，同期业绩比较基准分别为-5.88%和-17.32%。

反映到基金排名上，据银河证券数据显示，截至2026年二季度末，工银医药健康股票、工银前沿医疗股票A、工银医疗保健股票近七年收益排名均跻身同类前六名，分别为3/21、4/21、6/21。放远至近十年维度，工银前沿医疗股票A和工银医疗保健股票收益率分别排名同类第二名（2/12）和第三名（3/12）。

借基布局 让专业的人做专业的事

展望后市，多家机构对创新药表现持相对乐观态度。中信建投证券分析指出，当前创新药全球化加速，供需格局确立长期产业趋势，外包渗透率持续提升，叠加板块估值仍处历史较低水平，行业业绩与估值有望持续修复。工银瑞信也认为，创新药板块未来趋势或将从单纯的BD交易数量，升级为海外营收的兑现与高质量临床数据的全球验证。从3-5年的长期维度看，创新药产业趋势相对向好，目前达成的大量BD以及潜在大品种，未来有望转化成持续的收入。

对普通投资者而言，医药板块虽然属于长坡厚雪的赛道，但细分领域众多，有一定的专业技术壁垒，且投资认知门槛较高，借助公募基金所推出的相关基金产品进行布局，或是提升投资性价比、降低认知门槛的有效途径。

工银瑞信自2010年起便致力于组建专业医药研究团队，团队核心成员均具备医学、药学等医药专业背景，善于在细分子行业中精准把握产业趋势性机会。同时不断完善医药产品矩阵，助力投资者把握港股创新药等稀缺标的投资机遇，全方位满足投资者差异化布局需求。

经过十余年的深耕厚积，工银瑞信目前已形成“短期突破+长期布局”的医药投资系统化方法论，并通过“四象限”的配置策略来构建多元化组合：既聚焦具备全球核心竞争力的前沿创新型药企，也关注国内处于大单品放量的商业化阶段的公司，还甄选传统药企中转型成功的传统龙头白马企业，同时挖掘因为创新药收入快速增长而即将实现扭亏为盈的创新药“新锐龙头”，力争全方位帮助投资者把握医药产业结构性投资机会。

数据说明：

1、业绩排名数据来源于银河证券，计算截至2026年6月30日。近七年（2019.07.01-2026.06.30）、近十年（2016.07.01-2026.06.30），银河证券同类为：股票基金-行业股票型基金-医药医疗健康行业股票型基金(A类)。

2、工银前沿医疗股票成立于2016年2月3日，该基金A份额2021-2025年各年度净值增长率分别为11.74%、-21.18%、-8.06%、-14.85%、17.03%，同期业绩比较基准收益率分别为-8.47%、-17.35%、-9.04%、-9.34%、3.90%。基金净值增长率及基准收益率来自基金定期报告。

3、工银医疗保健股票成立于2014年11月18日，该基金2021-2025各年度净值增长率分别为9.93%、-20.15%、-5.68%、-17.40%、20.01%，同期业绩比较基准分别为-9.40%、-18.63%、-9.89%、-10.46%、4.03%。基金净值增长率及基准收益率来自基金各定期报告。

4、工银医药健康股票成立于2018年7月30日，该基金A份额2021-2025年各年度净值增长率分别为4.51%、-20.88%、-11.27%、-19.95%、42.77%，同期业绩比较基准收益率分别为-10.43%、-15.83%、-10.05%、-9.50%、8.34%。基金净值增长率及基准收益率来自基金各定期报告。

5、定期报告中显示的持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。

基金费用说明：

1、工银前沿医疗股票的费率为：A类份额申购费(前收费)：若申购金额为M，M<100万元时，申购费率为1.50%；100万元≤M<300万元时，申购费率为1.00%；300万元≤M<500万元时，申购费率为0.80%；M≥500万元时，申购费用为1000元/笔。赎回费：若持有期限为Y，A类份额：Y<7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y<30天时，赎回费率为0.75%；30天≤Y<1年时，赎回费率为0.50%；1年≤Y<2年时，赎回费率为0.30%；Y≥2年时，赎回费率为0.00%。C类份额：Y<7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y<30天时，赎回费率为0.50%；Y≥30天时，赎回费率为0.00%。运作费率：本基金管理费率每年为1.2%，托管费率每年为0.2%，C类份额销售服务费率每年为0.6%。本基金A类份额不收取销售服务费，C类份额不收取申购费。

2、工银医疗保健股票的费率为：申购费（前收费）：若申购金额为M，M＜100万元时，申购费率为1.50%；100万元≤M＜300万元时，申购费率为1.00%；300万元≤M＜500万元时，申购费率为0.80%；M≥500万元时，申购费用为1000元/笔。赎回费：若持有期限为Y，Y＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y＜30天时，赎回费率为0.75%；30天≤Y＜1年时，赎回费率为0.50%；1年≤Y＜2年时，赎回费率为0.30%；Y≥2年，赎回费率为0.00%。运作费率：本基金管理费率每年为1.2%，托管费率每年为0.2%。

3、工银医药健康股票的费率为：A类份额申购费(前收费)：若申购金额为M，M<100万元时，申购费率为1.50%；100万元≤M<300万元时，申购费率为1.00%；300万元≤M<500万元时，申购费率为0.80%；M≥500万元时，申购费用为1000元/笔。赎回费：若持有期限为Y，A类份额：Y<7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y<30天时，赎回费率为0.75%；30天≤Y<1年时，赎回费率为0.50%；1年≤Y<2年时，赎回费率为0.30%；Y≥2年时，赎回费率为0.00%。C类份额：Y<7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y<30天时，赎回费率为0.50%；Y≥30天时，赎回费率为0.00%。运作费率：本基金管理费率每年为1.2%，托管费率每年为0.2%，C类份额销售服务费率每年为0.6%。本基金A类份额不收取销售服务费，C类份额不收取申购费。

4、工银健康产业混合的费率为：A类份额申购费(前收费)：若申购金额为M，M<100万元时，申购费率为1.50%；100万元≤M<300万元时，申购费率为1.00%；300万元≤M<500万元时，申购费率为0.80%；M≥500万元时，申购费用为1000元/笔。赎回费：若持有期限为Y，A类份额：Y<7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y<30天时，赎回费率为0.75%；30天≤Y<180天时，赎回费率为0.50%；Y≥180天，赎回费率为0.00%。C类份额：Y<7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y<30天时，赎回费率为0.50%；Y≥30天时，赎回费率为0.00%。运作费率：本基金管理费率每年为0.8%，托管费率每年为0.2%，C类份额销售服务费率每年为0.6%。本基金A类份额不收取销售服务费，C类份额不收取申购费。

风险提示：观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，不代表基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银前沿医疗股票、工银医疗保健股票、工银医药健康股票为股票型基金，预期收益和风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。工银健康产业混合为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。基金如投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。

（CIS）