财报解读

营业收入稳步增长，全日制业务成核心驱动力

2026年上半年，学大教育实现营业收入21.63亿元，同比增长12.87%，延续了近年来的稳健增长态势。分业务看，教育培训服务费收入达20.91亿元，占总营收的96.67%，同比增长13.11%，仍是公司的核心收入来源。其中，全日制教育业务表现尤为亮眼，招生人数同比增长17%，在校生规模增长12%，并新建长春高新超达全日制学校，升级郑州、深圳城院、银川3家全日制基地，成为营收增长的主要驱动力。

分地区来看，东部地区实现收入13.47亿元，同比增长18.05%，占总营收的62.29%，增速显著高于其他地区，显示出公司在经济发达地区的竞争优势进一步巩固。中部地区收入2.19亿元，增长12.31%，而西部地区收入5.97亿元，仅增长2.88%，区域发展不均衡问题依然存在。

净利润与扣非净利润双增长，盈利质量显著提升

报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，同比增长30.85%；扣除非经常性损益后的净利润达3.03亿元，同比大幅增长43.37%，增速显著高于营收增长，表明公司盈利能力持续改善。基本每股收益为2.5139元/股，同比增长29.61%；扣非每股收益2.5359元/股，同比增长43.37%，股东回报能力同步提升。

值得注意的是，公司非经常性损益为-263.69万元，主要由于非流动资产处置损失28.78万元、除上述各项之外的其他营业外收支净额-928.85万元，部分被政府补助116.11万元和单独进行减值测试的应收款项减值准备转回355万元所抵消。扣非净利润增速高于净利润增速，反映公司主营业务盈利质量在不断提升。

应收账款持续下降，资产质量优化

截至2026年6月末，公司应收账款余额为867.32万元，较上年末的1158.88万元下降25.15%，占总资产比例从0.29%降至0.22%。应收账款的持续下降主要得益于公司加强了信用政策管理和收款力度，降低了坏账风险。从账龄结构看，1年以内应收账款占比99.79%，账龄结构健康，坏账风险较低。

存货规模基本稳定，周转效率有待提升

报告期末，公司存货余额为2086.07万元，较上年末的2046.99万元小幅增长1.91%，占总资产比例0.54%。存货主要为教学资料等，规模较小且变动不大，对公司运营影响有限。但需要关注的是，公司未披露存货周转率等指标，无法准确判断存货周转效率。

加权平均净资产收益率提升，股东回报能力增强

上半年，公司加权平均净资产收益率为27.62%，较上年同期的25.97%提升1.65个百分点；扣非加权平均净资产收益率达27.86%，同比提升4.89个百分点，表明公司净资产运营效率和股东回报能力均有所增强。这主要得益于净利润的快速增长以及归属于上市公司股东的净资产较上年末增长30.59%至12.37亿元。

期间费用控制良好，研发投入略有下降

• 销售费用：1.24亿元，同比增长5.86%，增速低于营收增速，销售费用率从6.14%降至5.75%，显示公司销售效率有所提升。
• 管理费用：2.63亿元，同比微增0.28%，管理费用率12.16%，基本保持稳定。
• 财务费用：2672.23万元，同比增长2.77%，主要系利息支出434.41万元，利息收入125.70万元，净利息支出308.71万元。
• 研发费用：1479.98万元，同比下降7.20%，研发投入力度有所减弱，需关注对公司长期创新能力的影响。

现金流净额大增61%，但投资活动现金流出激增145%

• 经营活动产生的现金流量净额：2.90亿元，同比大幅增长61.44%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加13.50%至18.48亿元，表明公司主营业务现金流获取能力显著增强。
• 投资活动产生的现金流量净额：-2.01亿元，同比下降144.75%，主要由于购买理财产品和金融产品金额增加。报告期内，公司投资支付现金8829.01万元，支付其他与投资活动有关的现金4.32亿元，合计5.20亿元，较上年同期的3.23亿元增长61.0%，投资活动趋于激进。
• 筹资活动产生的现金流量净额：-2.88亿元，同比基本持平。主要系偿还债务支付现金1.93亿元，支付其他与筹资活动有关的现金1.53亿元（含公司回购股份2339.53万元）。

风险提示

投资激进风险：投资现金流净额创同期新低

公司上半年投资活动现金流出5.72亿元，较上年同期的4.05亿元增长41.2%，投资活动产生的现金流量净额为-2.01亿元，同比下降144.75%，创近年来同期新低。投资方向主要为理财产品和金融产品，虽然短期可能带来一定收益，但过度投资可能影响公司主业发展资金需求，且面临金融市场波动风险。

现金流净额由正转负，资金压力显现

尽管经营活动现金流净额增长显著，但由于投资活动现金流出大幅增加，公司上半年现金及现金等价物净增加额为-1.99亿元，同比下降2.53%，期末现金及现金等价物余额5.70亿元，较期初的7.69亿元减少25.9%。资金储备的减少可能影响公司应对突发风险和业务扩张的能力。

长期借款增加，债务结构变化需关注

报告期末，公司长期借款为9600万元，而上年末为0，主要系将短期借款期限由12个月变更为36个月，将部分短期借款重分类为长期借款。虽然此举有助于缓解短期偿债压力，但长期来看，利息支出将持续对公司利润产生影响。

新业务拓展风险

公司在巩固个性化教育主业的同时，积极拓展职业教育、文化阅读、医教融合等新业务。虽然职业教育业务已收购多所职业技术学校，并在低空经济产教融合领域有所布局，但新业务培育周期长、投入大，且面临政策和市场不确定性，可能对公司短期业绩产生压力。

境外资产占比高，汇率波动风险

公司境外资产主要包括Xueda Education Group（总资产5.27亿元，占净资产43.43%）和China Xueda Corporation Limited（总资产5238.36万元，占净资产4.31%），合计占净资产比例达47.74%。境外资产规模较大，面临汇率波动、地缘政治等风险，可能对公司合并报表产生不利影响。

财务数据摘要

主要会计数据变动情况

主要财务指标变动情况

资产负债主要项目变动情况

学大教育上半年在业绩增长和盈利质量提升方面表现亮眼，但投资活动的激进扩张和现金流净额的由正转负需引起投资者警惕。未来需关注公司新业务拓展进展、投资项目回报以及现金流管理能力，谨慎评估相关风险。

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