长江商报消息 ●长江商报记者 汪静

“奶茶第一股”香飘飘（603711.SH）实现中期盈利，但属于冲泡奶茶的“季节性魔咒”，这次真的被打破了吗？

8月14日晚间，香飘飘披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入12.77亿元，同比增长23.31%；归母净利润1085.97万元，上年同期亏损9739.09万元，实现扭亏为盈。

长江商报记者注意到，这是香飘飘自2019年半年报以来，七年间首次实现半年报盈利。而拉动收入回升的主要是冲泡业务，2026年上半年，公司冲泡类销售收入6.68亿元，同比增长57.7%；即饮类销售收入5.79亿元，同比下降2.11%。

不过，上半年，香飘飘非经常性损益合计1233.93万元，其中政府补助719.33万元、金融资产公允价值变动收益892.22万元，为归母净利润扭亏提供了重要支撑。而扣除非经常性损益后，公司归母净利润为-147.97万元，也就是说，主业虽有所回升，仍不足以支撑公司扣非彻底扭亏。

截至上半年末，香飘飘共有经销商1700家，报告期内增加178家、减少181家，净减少3家。

毛利率提升近6个百分点

8月14日晚间，香飘飘披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入12.77亿元，同比增长23.31%；归母净利润1085.97万元，上年同期亏损9739.09万元，实现扭亏为盈。

这是香飘飘自2019年半年报以来，首次实现中期盈利。长江商报记者注意到，香飘飘作为一家老牌国民冲泡奶茶企业，拥有较强的季节性特征，冲泡奶茶作为公司的绝对基本盘，属于典型的冬季热饮产品，销售旺季高度集中于每年第四季度至次年第一季度。

产生这一特征的原因，在于产品属性与消费场景的双重局限。一方面，冲泡奶茶即冲即饮的热饮属性，使其在冬季作为御寒饮品受到欢迎，夏季冲泡冷却过程繁琐导致销量锐减。另一方面，冲泡产品兼具“礼赠”属性，销售旺季与春节时点高度关联。

2025年春节在1月、2026年在2月，导致2025年旺季窗口缩短、2026年一季度旺季拉长。为消除春节时点扰动，公司将2025年四季度与2026年一季度合并计算，完整的旺季周期冲泡业务累计销售收入同比增长10.74%。

因此，在2026年上半年，香飘飘的季节性特征依然显著。第一季度，公司实现营业收入8.78亿元，归母净利润约9339万元；第二季度，营业收入约3.98亿元，同比下降约12.5%，归母净利润亏损约8253万元。上半年利润几乎全部来自第一季度，而二季度亏损同比有所扩大，表明冲泡业务的“旺季修复”尚未能从根本上改变公司“一季度盈利、全年盈利”的传统节奏。

上半年，香飘飘非经常性损益合计1233.93万元，扣除相关项目和所得税影响后，扣非归母净利润仍小幅亏损147.97万元。这一数据说明，公司主业本身尚未真正回到盈利轨道，只是亏损幅度已大幅收窄。

不过，香飘飘在成本端依然做出了努力。

2026年上半年，公司营业成本为8.29亿元，同比增长13.28%，低于营收增速，带动综合毛利率从上年同期的29.36%提升至35.1%，提高了约5.74个百分点。而这主要得益于产品结构优化及成本管控。

此外，销售费用为3.07亿元，同比下降7.26%，销售费用率从上年同期的31.97%降至24.04%。公司解释主要是职工薪酬支出和市场推广费用减少所致。管理费用1.14亿元，同比增长13.74%，主要系上年同期股权激励费用冲回带来的基数效应。研发费用2075.29万元，同比下降25.61%，费用率降至1.63%。

冲泡业务修复即饮业务承压

虽然持续作出努力，但似乎并未产生明显成效，香飘飘目前存在的一大主要问题，仍是业务结构较为单一。

公开资料显示，香飘飘的主营业务分为冲泡与即饮两大板块。冲泡产品以“香飘飘”品牌经典系列、好料系列为主；即饮业务则包括“Meco”杯装果茶、“兰芳园”港式茶饮、“香飘飘”即饮牛乳茶等。

从2026年上半年的业务结构看，冲泡业务实现销售收入6.68亿元，同比增长57.7%，产品占比52.29%，是拉动整体营收回升的核心动力。

具体来看，冲泡业务受益于春节时点变化和渠道修复，2026年春节较上年延后，冲泡产品春节前的旺季销售窗口相应拉长。同时，2025年公司完成渠道价值链梳理后，经销商经营积极性有所回升；春节后公司推动渠道去库存，截至二季度末渠道库存已处于低位。

但需要注意的是，虽然2012年至2025年，香飘飘杯装冲泡奶茶市场份额连续14年保持第一。但半年报同时指出，国内冲泡奶茶市场“经过多年优胜劣汰的市场选择，竞争格局已基本稳定”，也就是说，香飘飘所处的市场，是一个增长空间有限的存量市场。

而即饮业务方面，2026年上半年实现销售收入5.79亿元，同比下降2.11%。值得关注的是，2025年上半年，即饮类收入一度超过冲泡类，但2026年上半年，冲泡类重新成为两项业务中收入较高的一项。

而这，也反映出香飘飘即饮业务的新品尚未形成稳定增长。为此，公司2026年推出“Meco”鲜果茶，采用减糖25%以上的配方及NFC果汁，并采用“无菌冷灌装”锁鲜工艺，二季度仍处于试销阶段。围绕“药食同源”赛道，公司一季度推出新品“古方八舒”，聚焦助眠需求，与前期推出的“古方五红”形成场景需求差异化互补。

在渠道端，经销商渠道仍是公司主要销售渠道，上半年销售收入同比增长20.96%至10.21亿元。报告期末共有经销商1700家，报告期内增加178家、减少181家，净减少3家。即饮业务正积极推进零食量贩、餐饮、会员店等新兴渠道布局，直营零食终端门店数量已超4万家。电商渠道收入仅增长1.41%，表现相对平淡。海外布局方面，公司已初步开拓进入美国、加拿大、英国、意大利、新加坡等多个国家和地区。

视觉中国图

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