经过7月的市场考验，量化私募分化显著加剧。

据渠道提供的最新数据，截至7月底，头部量化私募近一个月（6月26日以来）的业绩表现可谓“冰火两重天”，部分量化选股策略回撤近30%，部分同策略产品则只有不到10%的调整。沪深300指数增强、中证500指数增强以及市场中性策略内部分化更为明显，单一策略近一个月超额收益首尾差距甚至超过20%。

用业内人士的话来说，市场风格反转以及部分量化私募风格的过度暴露，导致了近期业绩的极致分化。后续，伴随着市场波动节奏加快，头部量化私募的洗牌将显著加速，在策略层面持续提升超额收益来源的丰富度、严格控制风格暴露和个股集中度的管理人，有望脱颖而出。

部分量化私募“超额惨淡”

7月以来，随着市场波动的加剧，量化私募业绩分化也进一步加剧。

据渠道人士提供的数据汇总，截至7月31日，近一个月头部量化私募业绩差距显著拉大。具体来看，在市场中性策略中，表现最好的产品近一个月收益接近2.6%，而表现最差的产品同期回撤高达12.45%。量化选股和指数增强策略产品分化更为明显。在量化选股策略中，首尾业绩差距超过20个百分点，表现最差的产品近一个月回撤近30%，多家管理规模超过500亿元的私募旗下产品回撤超20%；在中证500指数增强策略中，表现最差的产品超额收益回撤超过17%，而表现最好的产品超额收益超8%。

另外，从近一周的表现来看，据第三方渠道数据，7月27日至7月31日，在该渠道统计的量化选股策略中，表现最好的产品单周收益超8%，表现最差的产品单周回撤接近8%，首尾业绩差超过16%。中证500指增策略中，表现最差的产品超额收益单周回撤达4.27%，表现亮眼的产品则实现了2%以上的正超额收益。

风格切换下的“极致考验”

量化私募愈发显著的业绩分化背后，是市场风格的快速切换以及部分量化私募的激进打法。

“盈亏同源，在7月的量化业绩中体现得淋漓尽致。”某百亿级量化私募人士感慨称，今年上半年尤其是6月份，科技板块无疑是市场上的投资主线，一些主动暴露或者说没有对风格暴露严格限制的量化产品表现亮眼，而在7月的风格切换中，表现最差的自然也是这类产品。另外，部分量化私募由于前期科技股持有比例较小，业绩显著落后，便在二季度加大了相关行业暴露或者放松个股集中度限制，因此在7月出现明显回撤，年内业绩也不尽如人意。

深圳某量化私募高管也坦言，今年量化私募超额较差以及近期分化加剧的原因有两方面：一是量化策略的运作基础，往往依赖于持仓的广度与分散度，通常涵盖数百只乃至上千只股票，在上半年的极致结构性行情中，基于分散持仓的统计优势难以发挥效力，也就是说，今年量化策略获取超额收益的难度本身就显著加大；二是部分风格暴露较为极致的量化私募在上半年收获了亮眼业绩，自然会在7月科技板块调整时出现显著回撤，而持仓较为分散或者天然组合结构偏重大票或“哑铃型”的管理人，7月的业绩表现会相对亮眼，超额收益差距因此进一步拉开。

头部梯队洗牌“势在必行”

在业内人士看来，超额收益的差距之下，头部量化私募的洗牌将加速进行。

据第三方平台统计，截至今年二季度末，百亿级量化私募数量增至71家，较一季度增加10家，再创历史新高。如果把时间线拉回到去年7月，百亿级量化私募数量为41家，一年时间，数量增长超70%。另外据私募排排网统计，今年上半年，股票策略私募基金新备案数量为5164只，其中指数增强产品达1947只，占股票策略备案数量的37.7%，同比增长67.7%。

沪上某百亿级量化私募创始人坦言：“去年以来百亿级量化私募增加太多了，但是这种增长速度必然是不可持续的，而且其中管理人的能力参差不齐。此次市场风格切换恰好是对量化私募行业的一次深度测试，真正能够守住风控底线、不断拓展超额收益来源的管理人，才会是‘大浪淘沙’下的最后赢家。”

作者：马嘉悦