（来源：研究产品中心 中信建投证券研究）

01

PART

目录

军工与新材料 | 未来产业投资地图系列之“可控核聚变”

宏观 | 全球K型分化走到了哪一步？

海外经济与大类资产 | 完美CPI≠市场风险化解 ——6月美国CPI点评

石化能源与化工 | 全球首创“海上网系回收”火箭一子级成功回收

汽车 | 新车周期带动乘用车修复，重视商用车板块低位配置机会

社服商贸 | 《旅游强国建设“十五五”规划》发布，6月CPI温和上涨

全球能源与运输 | 海峡局势再度升级，油价波动天然气供应收紧

公用 | “十五五”碳达峰行动方案发布，持续推进产业绿色低碳化

02

PART

正文

可控核聚变具有能量密度高、原料易得、清洁低碳及固有安全性等显著优势。实现聚变能需要满足“劳森判据”，能量增益因子Q≥10被视为商业化的门槛。当前主流技术路线包括磁约束（托卡马克、仿星器）、惯性约束及磁惯性混合约束，其中托卡马克工程成熟度最高，ITER装置正验证科学及部分工程可行性；仿星器天然适合稳态运行，惯性约束单脉冲能量密度高，场反位形（FRC）则朝向紧凑、低成本方向发展。行业目前处于科学可行性已验证、正向工程可行性迈进的阶段，面临等离子体稳态燃烧、堆芯材料耐辐照、氚自持等核心挑战。

产业链上游材料、中游核心设备及系统等高价值环节挑战与机遇并存。上游燃料（氘、氚、锂‑6等）、磁体材料（低温超导NbTi/Nb₃Sn及高温超导REBCO）、堆内材料（面向等离子体材料如钨，结构材料如低活化钢，氚增殖材料及中子倍增材料等）均面临挑战。中游主机系统包括磁体、真空室、偏滤器、产氚包层、冷屏及杜瓦；关键支撑系统涵盖加热与电流驱动（中性束注入、电子/离子回旋共振及低杂波）、低温系统、电源系统、燃料循环系统、测量诊断与控制系统、遥操系统等；能量提取与发电系统负责热‑电转换。托卡马克和仿星器装置中磁体价值占比较高，FRC及Z‑FFR装置中电源系统尤为重要。

可控核聚变发电可期，多个国家目标在2030—2050年间建成示范堆（DEMO）并实现并网发电。全球私营聚变公司数量及投资额快速增长，美国对商业聚变公司的投资领先，中国自2022年起明显加大力度，目前院所与商业公司同步推进，综合来看，中国聚变堆有望在2045年前后进入示范阶段，2050年前后实现商业化发电。

风险提示：关键材料与燃料供给不及预期风险；多技术路线迭代竞争与路线变更风险；行业监管细则与核安全审评落地滞后风险；长期大额资本投入与商业化回报不确定风险；替代能源经济性挤压市场空间风险。

当下全球面临极致分化。分化已不再局限于特定国家的收入，就业，更广泛的国家同样经历财富、增长驱动力的内部劈叉。分化还渗透在资本市场以及社会情绪。多维指标指向一点，当前分化深度与广度，均突破过往科技周期极值。

很多人将当下分化归咎于AI带来就业冲击，其实AI崭露头角之前，全球已处极致分化状态。正如任何一轮科技革命，AI提高全社会生产效率同时，加速分化。

我们可预期K形分化会随着AI演进而深化，这一趋势之下，美国或动用政策勉力控制国内分化张力，但美国政策的外溢性由弱国承担。所以全球会在更强科技中迎来国与国之间大分化，而这就是科技革命掀起国家力量重构结果。

风险提示：文章全部分析与归因均基于历史数据展开，相关结论仅反映对应历史区间的运行规律与逻辑关联，不构成对未来走势的预测或承诺；消费复苏的持续性仍存不确定性；地产行业能否继续改善仍存不确定性；欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现；地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

6月美国核心CPI环比负增长0.02%，大幅低于市场预期。

①租金在统计方法干扰后回落，下半年租金维持低位，是通胀不大幅反弹的底气。

②核心商品通缩，显示关税影响趋尾，而能源和AI的成本抬升向下游传导不畅，美国消费偏弱，较难实现全面性的通胀扩散。

③世界杯的影响在6月不明显，酒店价格负增，不排除涨价高峰在前期已呈现。

④AI扩散：最相关的设备商品价格疑似筑顶，后续关注服务类价格。本月

CPI数据较低，逻辑线索也指向下半年上行风险可控，加息担忧将获缓解，市场迎来一丝喘息。

但目前核心矛盾，并不是CPI高低，甚至不是联储加息，而是科技股行至高位后的泡沫担忧、以及去杠杆风险，这些问题不会因CPI利好而彻底解决。

仍预期三季度市场会处于高波动状态，不排除更大幅度的回撤。

风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。

全球首创“海上网系回收”火箭一子级成功回收。2026年7月10日12时许，中国航天迎来历史性一刻——长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场二号工位点火升空，并成功在海上完成网系回收任务。这是我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，同时也是全球首次运载火箭网系回收。这一壮举标志着我国在可重复使用运载火箭技术上取得重大突破。未来3年，中国商业航天的发射成本有望下探50%左右，全球航天竞争格局将从单极主导转向中美双极并行，相关材料有望受益。

继续关注进口替代交易下的材料选择。日本半导体材料企业在全球半导体材料市场份额较高，据我们统计在19种主要材料中有14种市占率第一。一方面是产业趋势带来的需求膨胀，一方面是国别关系紧张带来的供给替代逻辑，关键材料的进口替代有望进一步演绎。我们筛选出目前日企市占率较高的细分赛道，关注国产替代加速带来的投资机会： 光掩模版、空白掩模版、半导体前驱体、CMP抛光垫、光刻胶及单体、陶瓷粉体、InP衬底、PI膜、高端氟材料、湿电子化学品、大硅片等。

特斯拉三代擎天柱人形机器人有望在近期初步定型。据LatePost 报道，多位特斯拉供应链人士透露，特斯拉近期终于下发具体的 Optimus 零件采购指引，要求供应商在今年 9 月将产能提到 1000 台/周，随后在年底提升到 2000-2500 台/周。特斯拉预计会提前 2 个月左右下订单。以此估算，特斯拉的供应商们将在年底具备每年向特斯拉供应 10 万台 Optimus 零部件的能力。给供应链下单前，在六月底的一次高管会上，马斯克评审通过了 Optimus 的最新版本，这意味着 Optimus Gen 3 在研发三年多后，终于将走出实验室，进入量产阶段。

风险提示：相关政策执行力度不及预期、相关技术迭代不及预期、安全事故影响开工、原料价格巨幅波动、下游需求不及预期。

乘用车板块有所反弹，机器人经历了大幅的波动，除了资金面“高低切”等流动性因素变化外，更多还是预期变化。6月乘用车主机厂产销数据（尤其出口）和新车周期修复悲观预期；特斯拉人形机器人Optimus弗里蒙特产线临近量产、宇树IPO注册获证监会同意，7-8月成为产业催化及趋势验证的做多窗口期；商用车出口销量稳健，业绩有望兑现。全年依然看好汽车高端化和出海行情。同时，机器人及智驾板块底部alpha标的具备高性价比，中期产业趋势有望持续兑现。 

乘用车：进入新车密集期，小米增程SUV、蔚来ES8五座版、理想i9等新车陆续亮相，6月全国乘用车市场零售160.2万辆，同比下降23.2%， 6月乘用车出口（含整车与CKD）87.7万辆，同比增长82.3%，环比增长11.5%，行业仍呈现内需承压、出口强劲特征，板块行情自4月底开始的大幅回调筑底，当前内需悲观预期已price-in，本周下半周板块股价迎来预期修复上涨，主因新车催化和市场风格切换共振，后续上涨持续性核心在于Q2业绩，尤其原材料价格上涨对盈利压制程度。我们维持前期观点结构性α看好乘用车出口超预期+高端新能源车加速起量，估值空间看好物理AI重构成长新范式。

商用车：6月重卡行业批销11.7万辆，同比+19%，出口延续高景气，内销增速超预期。此外，看好客车龙头6月出口加速回暖及Q2业绩兑现，中欧贸易风险释放后胜率/赔率突出。6月大中客行业共销售1.2万辆，同比+2%；出口、内销分别为0.6万辆、0.6万辆，同比分别+6%、-1%。龙头标的均处于偏低估值水平，下行空间有限，投资赔率突出。

物理AI：1）本周机器人板块回调主要系资金因素影响，产业持续稳定发展。展望后市，我们认为T链核心关注2点，①V3发布预期&是否有突出的亮点，这关系到板块行情的持续性；②量产已然在路上，发酵了4-5年的机器人产业预计正面临拐点。国内链催化加快，除宇树/云深处递表冲击IPO外，后续银河通用/众擎/灵心巧手/普渡等今年或也有资本化进度更新；同时，国内机器人量产及场景验证同步加快。投资策略上我们强调——长期布局、逢低配置、聚焦核心标的。建议关注以下方向标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向、具备预期差的低估值；宇树等其他具备放量能力的国产链 。2）智驾板块自去年底回调幅度更深，市场风偏下行及缺少新催化是主因，未来行情核心触发点或在特斯拉FSD（监督版）入华、全球订阅率持续提升、Robotaxi进一步规模部署等，智驾向高而行的中长期趋势依旧清晰，看好L3/L4产业趋势下增量部件及解决方案供应商。

风险提示：行业景气不及预期；政策落地效果不及预期；出口销量不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。

旅游强国建设“十五五”规划发布。到2030年，旅游业高质量发展取得明显成效，现代旅游业体系更加完善，旅游强国建设取得显著进展。旅游业的支柱产业地位更加稳固，旅游业拉动内需、促进就业、活跃市场的作用进一步发挥。国内居民出游人次达到83亿，国内出游总花费达到7.7万亿元。旅游国际影响力显著提升，入境旅游规模效益不断扩大，入境旅游人次达到1.9亿、总花费超过1500亿美元。旅游在展示中国形象、促进文明交流互鉴方面的作用更加彰显，参与国际规则制定的能力和影响力不断提升。 

上半年，全国移民管理机构累计查验出入境人员3.69亿人次，同比上升10.8%，创历史新高；其中内地（大陆）居民1.76亿人次、港澳台居民1.47亿人次、外国人4590.6万人次，同比分别上升10.7%、8.1%、20.6%。入境外国人达2291.4万人次，同比增长20.4%，呈现快速增长趋势；其中免签入境外国人1781.5万人次，占入境外国人77.7%，同比上升30.6%。入境外籍旅客排名前十位的国家为韩国、俄罗斯、马来西亚、越南、泰国、新加坡、美国、日本、蒙古、澳大利亚，占入境外国人总数的62%。

6月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.3%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，继续保持温和上涨。

风险提示：行业竞争加剧；渠道扩张不及预期；居民边际消费倾向下降；市场对于美元降息预期的不确定性，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势及外贸结汇预期。

霍尔木兹海峡局势再趋紧张，国际油价大幅波动。7月7日伊朗革命卫队在霍尔木兹海峡袭击多艘商船，24小时内通报三起遇袭事件，布伦特原油单日涨3.01%收于每桶74.16美元。7月10日特朗普宣称1000枚导弹已瞄准伊朗，布油暗盘短线冲高后回落，微涨0.27%。市场预计油价或将在75至85美元区间震荡。

卡塔尔暂停拉斯拉凡LNG设施增产计划，全球天然气市场供应收紧。霍尔木兹海峡商船遇袭后美伊冲突再度升级，周二遇袭船只与卡塔尔能源公司直接关联，为2月冲突以来卡塔尔LNG运输船首次成为攻击目标。卡塔尔能源首席执行官决定将设施运营维持最低水平，港口11艘空载LNG运输船装载作业全部暂停。亚洲LNG现货价格已较冲突前水平高出80%以上。卡塔尔能源已将部分亚洲客户LNG供应不可抗力延长至8月，意大利Edison SpA确认条款将持续至9月初，欧洲与亚洲冬季补库竞争进一步加剧供应紧张预期。

风险提示：俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险；全球宏观经济复苏不及预期；物流价格受政策监管变化；燃油成本大幅度上涨。

国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，对“十五五”时期碳达峰工作作出部署，提出产业绿色化低碳化、加快能源结构调整优化、深化重点领域绿色低碳转型等主要方向。在新能源发展方面，《方案》明确坚持风光水核等多能并举，更大力度发展新能源，加快提升电力系统新能源消纳能力。在油气消费结构方面，《方案》提出持续优化油气消费结构。有序推进化工用油替代，探索绿色氢氨醇在化工行业应用，稳妥推动工业领域动力、热力用油替代。整体来看，《方案》与此前发布的新能源“十五五”规划一脉相承，关注能源结构的绿色低碳转型、新能源及氢基燃料的发展。

风险提示：煤价上涨的风险；区域利用小时数下滑的风险；电价下降的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《未来产业投资地图系列之“可控核聚变”》

对外发布时间：2026年7月14日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黎韬扬 SAC 编号：S1440516090001

汪正鑫 SAC编号：S1440525040001

证券研究报告名称：《全球K型分化走到了哪一步？》

对外发布时间：2026年7月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

周君芝 SAC 编号:S1440524020001

谢雨心 SAC 编号: S1440525100001

研究助理：杨振辉

证券研究报告名称：《完美CPI≠市场风险化解 ——6月美国CPI点评》

对外发布时间：2026年7月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

钱伟 SAC编号：S1440521110002

证券研究报告名称：《全球首创“海上网系回收”火箭一子级成功回收》

对外发布时间：2026年7月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

杨晖 SAC 编号:S1440525120006

郑轶 SAC 编号:S1440526030007

王鲜俐 SAC 编号:S1440526030003

吴宇 SAC 编号:S1440526030001

陈俊新 SAC 编号:S1440526030009

申起昊 SAC 编号:S1440526030008

证券研究报告名称：《新车周期带动乘用车修复，重视商用车板块低位配置机会》

对外发布时间：2026年7月14日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

程似骐 SAC 编号:S1440520070001

SFC 编号:BQR089

陶亦然 SAC 编号:S1440518060002

陈怀山 SAC 编号:S1440521110006

马博硕 SAC 编号:S1440521050001

胡天贶 SAC 编号:S1440523070010

李粵皖 SAC 编号:S1440524070017

蔡星荷 SAC 编号:S1440526010001

赵晗智 SAC 编号:S1440525070015

白舸 SAC 编号:S1440525080001

证券研究报告名称：《<旅游强国建设“十五五”规划>发布，6月CPI温和上涨》

对外发布时间：2026年7月13日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

刘乐文 SAC 编号:S1440521080003

SFC 编号:BPC301

陈如练 SAC 编号:S1440520070008

SFC 编号:BRV097

石旖瑄 SAC 编号:S1440526040001

证券研究报告名称：《海峡局势再度升级，油价波动天然气供应收紧》

对外发布时间：2026年7月13日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

韩军 SAC 编号:S1440519110001

SFC 编号:BRP908

梁骁 SAC 编号:S1440524050005

宗枫 SAC 编号:S1440525120004

证券研究报告名称：《“十五五”碳达峰行动方案发布，持续推进产业绿色低碳化》

对外发布时间：2026年7月13日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

高兴 SAC 编号:S1440519060004

侯启明 SAC 编号:S1440525070011