江西宁新新材料股份有限公司（证券代码：920719，证券简称：宁新新材）于7月15日发布《关于对北京证券交易所2025年年报问询函回复的公告》，就公司持续经营能力、营业收入、毛利率、信用减值损失等九大类问题进行了详细说明。公告显示，公司2025年净亏损5.00亿元，流动负债高于流动资产3.92亿元，存在债务违约风险及触及财务类强制退市指标的可能性。

持续经营能力面临严峻挑战

年报显示，宁新新材2025年末流动资产5.77亿元，流动负债9.69亿元，流动比率仅0.60，现金比率（不含受限资金）0.005，短期偿债缺口达3.92亿元。公司可动用货币资金仅478.25万元，难以覆盖日常经营需求。截至2025年末，公司资产负债率攀升至88.10%，加权平均净资产收益率-136.29%，归属于上市公司股东的每股净资产仅1.67元。

公司短期借款规模较大，2026年下半年需偿还或办理续贷的短期银行借款合计12,673.80万元。尽管2026年上半年到期的短期借款及逾期贷款已办理续贷或展期，但公司仍存在重大潜在违约风险。截至2026年6月30日，母公司及子公司江西宁昱鸿新材料有限公司分别有191.35万元和13.87万元逾期利息尚未支付。

受资金紧张影响，公司生产规模大幅收缩，部分产线产能闲置，职工薪酬支付存在困难，部分员工离职。若流动性无实质改善，将存在持续减产、阶段性停工风险。公司2025年末归属于母公司股东的净资产为1.55亿元，2026年3月末已降至1.11亿元（未经审计），若2026年度持续大额亏损，存在年末净资产转负、触发财务类强制退市指标的重大风险。

营业收入下滑45.16% 贸易业务采用总额法确认收入

2025年，宁新新材实现营业收入2.04亿元，同比大幅下滑45.16%。其中，贸易类业务（特种石墨制品）采用总额法确认收入1,044.89万元，毛利率为17.7%，公司整体毛利率为-33.8%。

公司解释，贸易类业务是为满足产品订单要求、增强客户粘性，从其他厂商购买一定数量的石墨产品用于直接销售形成。公司在贸易业务中承担转让商品的主要责任、承担存货风险且有权自主决定交易价格，符合《企业会计准则第14号——收入》关于总额法确认收入的规定。

前五大客户较2024年发生明显变化，第一大客户江西科瑞达新材料有限公司（贸易商）销售占比9.71%，第五大客户山东三碳新材料有限公司（贸易商）销售占比3.66%。公司称，选择贸易商而非直接销售给终端用户主要是为快速覆盖难以直接触达的细分市场客户，降低销售和物流成本，且部分贸易商能够提供较短的回款周期，有助于加速资金周转。

境外销售收入方面，公司以“报关单上记载的离岸日期（即报关装船日期）”为确认时点，与同行业可比公司东方碳素、方大炭素的收入确认政策不存在显著差异，符合企业会计准则规定。

特种石墨毛利率-108.37% 存货跌价计提1.61亿元

报告期内，公司石墨产品综合毛利率-24.36%，其中特种石墨毛利率-108.37%，石墨坯-29.19%，加工及其他业务毛利率为-120.03%。特种石墨及石墨坯毛利率为负且大幅下滑，主要原因系产品平均销售价格大幅下降并远超平均单位成本降幅。

2025年，特种石墨二焙化和三焙化正常产品平均单价下滑分别达30.50%和37.78%，石墨坯产品平均单价下滑51.89%。同时，公司对部分存在质量问题的产品进行处理，2025年特种石墨二焙化和三焙化存在质量问题的产品合计销售量为2024年的6.69倍，进一步拉低了产品平均售价。

截至2025年末，公司存货账面余额4.73亿元，计提跌价准备1.61亿元，账面价值3.13亿元，占总资产的23.93%。本期计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失6,229.67万元。公司表示，存货跌价准备计提充分、谨慎，综合计提比例为33.95%，显著高于同行业可比公司东方碳素21.38%的水平。

期末存货中“在产品”和“半成品”账面余额合计2.08亿元，主要系石墨行业长生产周期的行业特征决定。公司称，在产品和半成品物理状态良好，仍可继续加工为产成品或直接对外出售，不存在因市场需求锐减导致无法继续加工或对外销售的情况。

信用减值损失1.96亿元 会计估计变更计提更谨慎

报告期内，公司信用减值损失1.96亿元，同比增长368.13%，占营业收入的96.02%。公司于2025年12月1日进行会计估计变更，对部分逾期1-2年客户单独设定组合并调整整个存续期预期信用损失率。

变更后，应收低信用等级客户组合的预期信用损失率显著提高：1年以内从5%调整为45%，1-2年从15%调整为60%，2-3年从35%调整为95%。会计估计变更后，公司应收账款坏账准备金额增加1.14亿元，整体计提比例更为审慎。

按欠款方归集的期末余额前五名应收账款为1.75亿元，占比40.41%，其中辉县市豫北电碳制品厂等多家2024年主要客户未再进入2025年前五大客户名单，前五大应收款方坏账计提比例为79.76%。公司称，客户回款困难主要系下游行业持续低迷及客户自身资金紧张导致，相关交易和收入确认真实、准确。

资产受限及股东质押情况

报告期末，公司受限资产账面价值5.02亿元，包括货币资金654.27万元、存货3,795.47万元、固定资产4.50亿元、无形资产1,551.88万元，主要为银行借款、非金融机构借款和融资租赁提供抵抵押担保。

公司前三大股东李海航、邓达琴、李江标合计质押2,315万股，占公司总股本的24.87%，占其所持股份的90.09%，主要为公司借款提供担保。公司表示，上述质押股份被平仓风险较低，质权人多为地方国资平台，具有较强的支持公司持续经营的意愿。

业绩承诺连续两年不达标

公司2024年12月现金收购子公司江西宁和达新材料有限公司40%股权，交易对手方承诺宁和达2024-2026年净利润分别不低于1,850万元、2,575万元、3,075万元。2024年实际完成917.99万元（完成率49.6%），2025年实际完成1,299.64万元（完成率50.5%），连续两年不达标。

根据协议，2024年和2025年合计实现净利润低于该两年合计承诺净利润80%的，交易对手方应向公司进行补偿。经计算，当期补偿金额为2,790.19万元，公司已将其确认为交易性金融资产。公司表示，收购定价公允，业绩承诺设置审慎合理，未达标主要系下游行业深度调整超预期及母公司流动性危机影响。

公司已采取债务续贷或展期、内部经营降本增效、积极处置存货及应收账款、推进股权融资等措施改善经营情况，但受下游行业持续不景气、公司巨额亏损、流动资金极度紧张等因素影响，上述改善措施的效果存在不达预期的风险。

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