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　　出品：上市公司研究院

　　作者：cici

　　爱奇艺曾是资本市场上最耀眼的中概股明星之一——股价攀上46美元巅峰，市值突破300亿美元，被投资人寄予“中国奈飞”的厚望；而如今它却在1美元退市红线边缘徘徊，市值蒸发逾90%。

　　2025年年报显示，这家曾经无限接近盈利的长视频平台，再度跌入亏损泥潭——全年营收272.9亿元，连续两年下滑；归母净利润从2023年盈利19.25亿元的峰值，急转直下至亏损2.06亿元。会员、广告、内容分发、其他收入四大业务板块全线下挫，经营现金流从超20亿元骤降至仅1亿出头，而内容成本依旧高企。

　　与此同时，短视频与短剧的冲击持续加剧——2025年短剧用户日均使用时长首次超越长视频，长视频在全网用户时长中的占比从17.8%萎缩至11.3%。内外交困之下， AI会是爱奇艺“最后一张牌”吗？

　　中国奈飞”沦为价值陷阱、爱奇艺市值跌掉97% 营收下滑利润转亏、四大核心业务板块全线下跌

　　从2018年上市时风光无两，到2021年初攀上46美元巅峰，再到如今在1美元附近艰难挣扎，爱奇艺的股价走势如同一幅典型的“中概股泡沫破灭样本”——七年时间，市值从逾300亿美元蒸发至仅剩约11亿美元，超90%的跌幅。眼下1.16美元的每股价格 ，以及那条在1美元退市红线边缘反复试探的K线，或宣告了它在二级市场的边缘化，更折射出整个长视频行业在资本眼中已沦为“价值陷阱”的残酷现实。

　　从营收角度看，爱奇艺2022年营收290亿元，同比下降5%；2023年凭借《狂飙》效应冲高至318.73亿元，同比增长10%；此后连续两年下滑，2024年降至292.3亿元（-8%），2025年进一步降至272.9亿元（-7%）。2022年按美国通用会计准则（GAAP）仍亏损1.36亿元；2023年首次真正实现GAAP盈利19.25亿元；2024年净利润骤降至7.641亿元，同比暴跌约60%；2025年由盈转亏，净亏损2.06亿元，同比降幅超126%。

　　分业务来看，2025年四大核心业务板块——会员服务、在线广告、内容分发、其他收入全部同比下滑，降幅分别为5%、9%、12%和4%。作为占总收入61.6%的“压舱石”，会员服务收入2025年为168.1亿元，同比下降约5%。公司归因于“内容上线节奏放缓、内容阵容相对轻量”。然而，2025年并非没有作品——《生万物》站内热度仅次于《狂飙》，《唐朝诡事录之长安》等也有一定口碑。问题的本质在于：这些作品都无法复制《狂飙》的现象级拉新效应。

　　除此之外，2025年在线广告收入51.9亿元，同比下降9%。财报解释为“广告商调整策略以应对宏观经济压力”，但这只是表象。更深层的危机在于：广告主的预算正在不可逆地流向短视频平台。内容分发收入2025年为25亿元，同比下降12%。公司归因于“易货交易减少”。在平台间内容资源互换趋于理性的背景下，这一板块的持续萎缩意味着爱奇艺内容资产的二次变现通道正在收窄。当自制内容既不能高效拉动会员、又无法通过分发获得可观回报时，内容投资的ROI便陷入全面恶化。

　　2025年，爱奇艺经营现金流从超20亿元骤降至仅1亿出头。截至2025年底，现金及等价物仅剩约50亿元。考虑到公司每年仅内容成本就需要支付154.5亿元，当前的现金流水平意味着抵御风险的能力已极其脆弱。一旦内容投入节奏被迫收缩，又将进一步拖垮会员和广告收入。

　　爱奇艺秘密递表港交所：长视频巨头的资本自救与AI新叙事

　　2026年，爱奇艺以保密方式向香港联合交易所提交上市申请表格，申请A类普通股在港交所主板上市及买卖许可。同日，公司董事会批准了一项股份回购计划，授权在未来18个月内回购至多价值1亿美元的股份（包括美国存托股份形式）。

　　爱奇艺在公告中表示，此次拟议上市旨在增强公司在香港资本市场的融资渠道，通过增加面向亚洲机构投资者和零售投资者的曝光度来拓宽投资者基础，并提升公司的国际形象。然而，市场不少投资者认为，爱奇艺赴港IPO或是源于公司“缺钱”——市值大幅缩水，日均成交额长期处于低位，二级市场融资功能趋弱，押注AI资金需求大。

　　短视频与短剧的迅猛崛起，已不再仅是内容赛道的“补充选项”，而是对长视频平台商业逻辑的结构性颠覆。对于爱奇艺而言，这场冲击正在从用户时长、广告收入、会员价值、内容投资回报等多个维度影响其基本盘。

　　与此同时，短剧的冲击来势汹汹。QuestMobile《2025年中国移动互联网年度报告》显示，2025年短剧用户日均使用时长达118分钟，首次超过长视频行业的109分钟。长视频在全网用户时长中的占比从2023年的17.8%骤降至2025年的11.3%，而短剧则由2.7%升至10.8%，两者趋于持平。

　　内外交困之下，AI成了爱奇艺的核心叙事。4月20日，2026爱奇艺世界·大会在北京举行。爱奇艺创始人、CEO龚宇站在台上，描绘了一幅AI改造影视行业的宏伟图景。他抛出的几大言论迅速引爆舆论——“未来真人实拍可能成为非物质文化遗产”、“AI能让演员从一年演4部戏到14部戏”、“已有超百位艺人入驻AI艺人库”。话音刚落，“爱奇艺 穷疯了也得有底线”、“爱奇艺将转型成非中心化社交媒体”等十余个相关话题冲上热搜。

　　爱奇艺正试图从过去“重投入、全链路介入”的中心化长视频平台，转向一个以AI技术为驱动、以创作者为核心的“创作者与用户社区+头部内容制作”的非中心化社交媒体平台。AI叙事能否在财报上兑现为真金白银，短剧的冲击能否被“纳逗Pro”的生态所化解，这些都是悬在爱奇艺需要向市场投资者回答的。秘密递表只是第一步，真正的考验在于：当“缺钱”的紧迫性与“转型”的长期性正面碰撞，爱奇艺是否还有足够的筹码和时间来应对风险，仍有待进一步观察。