证券时报记者 王小芊

　　近期基金业绩波动加大，作为专业基金买手的FOF（基金中的基金）产品业绩表现受到市场关注。

　　Wind数据显示，截至7月10日，全市场FOF产品今年以来平均收益率为4.22%，中位数为2.76%，产品整体取得正收益，但不同产品之间的业绩分化也进一步加大，科技成长行情成为推动部分产品业绩领先的重要因素。

　　展望下半年，哪些大类资产仍具备配置价值？组合配置思路是否需要调整？近日，多位FOF基金经理在接受证券时报记者采访时表示，AI产业趋势仍在延续，科技成长仍是市场主线，但随着市场进入业绩验证阶段，更应坚持多资产、多策略配置，在控制回撤的同时把握结构性投资机会。

　　年内FOF业绩分化明显

　　Wind数据显示，截至7月10日，全市场数百只FOF今年以来平均收益率为4.22%，中位数为2.76%，最高收益率达到61.76%，最低收益率为-22.31%，产品业绩分化明显。

　　从业绩表现来看，今年以来收益居前的产品主要受益于权益市场尤其是科技成长行情，不同风险收益特征的FOF产品之间也呈现出较大差异。

　　对于上半年FOF的整体表现，汇添富基金FOF基金经理李彪表示，上半年偏股型FOF表现较好，主要贡献来自成长风格和科技主题，核心产业因素是AI，整体较好地把握了AI投资这一时代主题的机遇，在风格配置上也较为成功。

　　相比之下，偏债FOF表现相对偏弱，一方面是过去两年成立的偏债FOF普遍要求严控回撤，权益仓位相对较低；另一方面，不少产品配置了黄金等商品资产，而相关资产上半年表现欠佳，对业绩形成一定拖累。

　　海富通基金多资产投资部联席总监、FOF投资部总经理朱赟也认为，今年上半年业绩贡献最大的仍是国内股票市场，权益资产表现优异且波动率相对不高，而黄金等商品资产收益贡献则有所下降。

　　她表示，这也体现出FOF通过动态调整资产配置补足收益来源、平滑组合风险的优势，资产配置仍是FOF获取长期稳健收益的重要价值所在。

　　下半年关注结构性机会

　　展望下半年，多位受访FOF基金经理认为，科技成长仍是市场主线，但随着市场进入新的阶段，结构性机会和多元资产配置的重要性也将进一步提升。

　　汇添富FOF基金经理李彪判断，由于AI产业仍然趋势向好，因此风格上大概率成长、小盘仍然相对占优。

　　具体到看好的AI相关领域，李彪表示，AI赛道相对分散，他会避免押注单一细分赛道，在光、存、电、芯上分散配置。由于贵金属价格的下跌，有色板块经历了较大回撤，他会关注其中的投资机会。他认为，其他如消费、医药也经历了一定调整，值得考虑左侧布局。

　　南方基金FOF投资部总经理李文良表示，科技行业，特别是硬科技行业，依然会受益于AI的强烈需求和资产开支加码而呈现较高景气。此外，周期内部的供给侧逻辑依然成立，但下半年的超额收益还需要观察全球流动性格局和全球总需求的走势。

　　对于大类资产配置，李文良认为，下半年预计权益表现优于债券和商品，可以关注A股和美股科技股的进一步表现。从全球权益市场来看，目前全A和创业板的估值适中，低于纳指、日经等海外科技权重较高的权益市场，风险溢价水平处于历史中性位置，A股转熊的概率不大。

　　朱赟认为，目前看来，科技成长仍为市场主线，但板块波动后内部分化可能同步放大，资金持仓高度集中或使其上行弹性不及前期阶段。后续，A股分化程度大概率较前期有所收敛，风格全面切换仍缺乏明确信号，需持续观察政策是否超预期发力。

　　朱赟提示，7月将迎来半年报业绩披露期，市场将进入业绩验证阶段，需关注个股业绩兑现度和估值合理性。此外，若核心方向交易拥挤度持续过高，资金有望扩散至AI产业链其他方向，可关注上游材料、下游应用等领域。

　　多资产配置仍是王道

　　对于下半年组合配置思路，多位受访基金经理均表示，将继续坚持多资产、多策略配置，在把握结构性机会的同时，更加重视组合均衡和风险控制。

　　李文良表示，从战略资产配置角度看，多资产、多策略的思路依然会保持。中长期看，这是提高产品夏普比率的有效方法。

　　“尽管大宗商品价格的波动开始加大，但在低位时适当配置，能部分对冲其他资产的波动，依然是不错的选择。”李文良认为。在战术资产配置层面，需要预防权益资产内部超额收益特别显著的行业的短期回撤，在其交易拥挤和过热阶段，适当控制其仓位或许更加科学。

　　李彪表示，一是需要更多考虑组合均衡，包括在组合风格、行业主题配置上的均衡，在超额收益上“希望适可而止，不希望得寸进尺”；二是在上述思路的指导下，适当的时机可能会部分减持成长风格及科技主题，加仓价值、红利风格及非银、消费、医药。整体希望组合保持“资产相对分散、风格相对均衡”的状态。

　　朱赟也认为，能够穿越牛熊周期、适配各类市场行情的核心投资逻辑，始终是坚持多资产均衡配置，通过分散投资对冲单一资产和单一赛道波动风险，提升长期投资体验。建议投资者保持稳健心态，理性布局、谨慎操作，坚决避免追涨杀跌、盲目跟风的情绪化交易行为。