（来源：经济参考报）

德国默克（Merck KGaA）近日宣布拟以113亿美元全现金收购生命科学企业Bio-Techne。截至2026年7月初，该交易已完成双方董事会批准，处于等待股东投票和监管审批阶段，预计2026年底或2027年初完成交割。这是默克集团2015年170亿美元收购Sigma-Aldrich后规模最大的并购项目，将显著强化其在高增长生命科学工具市场的地位。

默克集团是1668年创立于德国达姆施塔特的跨国科技公司，业务覆盖医药健康、生命科学和电子科技三大领域，此次收购承载着默克集团多个诉求。从行业格局来看，全球生命科学工具行业加速整合，赛默飞、丹纳赫等同行持续布局一站式科研平台，默克集团原有产品以通用耗材、纯化工艺为主，缺失细胞治疗核心原料、蛋白检测设备、空间生物学技术等关键资产，并购Bio-Techne能够快速补齐CGT（细胞与基因治疗）产业链短板，缩小与行业头部企业差距。

经营层面，默克集团意在优化业务结构、平滑经营周期。制药业务受专利悬崖制约波动较大，而生命科学上游耗材具备高毛利、抗周期、现金流稳定的优势，收购高盈利标的可有效增强集团整体盈利稳定性。与此同时，细胞疗法市场年增速超20%，上游配套产品缺口持续扩大，抢先拿下细分赛道核心资产，是企业巩固长期市场竞争力的必然选择。

本次交易完成后，默克集团将获得细胞因子、专用抗体、ProteinSimple蛋白分析设备等CGT工业化刚需产品，深度切入规模超50亿美元的细胞治疗上游市场，全面服务全球药企与CDMO企业。

中长期来看，Bio-Techne持有细胞扩增设备厂商Wilson Wolf部分股权，并约定2027年底完成全资收购。届时默克集团将打通细胞培养基、核心原料、规模化培养设备、质量检测仪器全链条，形成业内稀缺的细胞生产一体化方案，拉高行业竞争壁垒。财务端，默克集团测算交割第三年可释放1.4亿欧元成本协同，依托双方全球渠道交叉销售实现增收，增厚每股收益，培育细胞治疗、空间诊断两大增长曲线，降低传统业务业绩依赖。

本次交易全部采用现金支付，未使用股份置换、混合对价等方案。对Bio-Techne股东而言，现金对价不受股价涨跌影响，收益稳定，利于股东大会顺利通过收购议案；对默克集团而言，无需增发股本稀释原有股东权益，交易架构简洁，减少股权绑定带来的管理磨合成本。

不过，全现金收购模式会带来财务压力，一次性大额资金支出将短期抬升默克集团负债率，相较于换股方案缺乏税务递延优惠，综合交易成本更高，且无法依靠股权绑定标的核心管理团队，后续内部整合需配套现金激励机制保障团队稳定。

本次收购总交易对价113亿美元，收购报价较Bio-Techne近一个月二级市场均价溢价36%。有业内人士认为，本次估值建立在行业持续扩容、整合协同顺利兑现的预期之上，若后续CGT市场发展放缓、内部整合效果不及预期，估值收益存在兑现不及预期的可能。

值得注意的是，本次百亿级并购将重塑全球生物医药上游供应链竞争格局。海外头部企业通过大额并购打通试剂、仪器、设备全产业链，行业集中度持续提升。业内认为，该趋势也将倒逼国内生命科学上游企业加快资源整合，深耕细胞治疗配套耗材赛道，补齐国产产业链短板。

（实习生孙一嘉对本文亦有贡献）