（来源：合富永道）

今年A股科技市场走出极致分化的结构性行情，AI科技板块持续领跑，与部分传统消费赛道走势形成鲜明反差。针对当前市场行情特征、半导体持续性、细分赛道机会以及普通投资者投资策略，嘉实基金大科技研究总监王贵重发布最新深度后市观点，拆解科技行情底层逻辑，明确后市投资主线。

他的核心观点是：当前科技市场极致分化是AI产业商业化落地、景气度结构性割裂的正常阶段性特征，AI科技赛道暂无系统性风险，半导体正处于跨度、强度远超历史周期的AI驱动超级上行通道。下半年至明年，算力、存力、运力三大硬件主线景气持续上行，叠加国产化深度替代、海外产能外溢承接红利，科技结构性行情将贯穿全年，长期产业趋势足以对冲短期市场波动。

一、极致分化的真相：AI全面商业化落地与“新旧经济”的景气裂变

今年市场极致分化的核心底层逻辑，源于AI产业价值的全面兑现与全产业链景气度的结构性反差。

从全球产业格局来看，2026年是全球AI产业正式完成商业化闭环的关键年份。国内AI行业彻底告别早期单一模型竞赛阶段，头部科技企业全面转入生态布局、流量入口抢占的深耕阶段，依托本土成本优势快速迭代技术、拓宽应用场景，叠加C端用户普及速度大幅加快，AI产业正向实体经济全面渗透，行业成长确定性持续夯实。

 从市场景气反差来看，科技高景气与传统经济弱复苏形成鲜明对比。当前AI产业正向Agent大规模应用深度演进，带动全链条硬件革新，带宽、存储已经成为制约AI发展的核心物理瓶颈，硬件赛道景气度全线走高。反观传统消费领域，5月社零数据短期承压，基本面相对平淡。

 短期股市本质是资金情绪与景气度的投票器，在量化、游资等多元市场主体参与下，资金天然追随高景气产业方向，最终形成当前极致分化的市场格局。立足中长期，我们坚定看好中国科技资产成长价值，对国内AI技术加速追赶全球水平保持乐观态度。

二、穿越颠簸的策略：以无系统性风险的判断，锚定硬核产业的长期复利

经过前期持续上涨后，科技板块后续出现波动、分化是市场正常走势。科技行业的特质决定了其行情特点：科技行情的情绪溢价，往往来自市场想象力超越产业落地速度，这也是市场波动的核心来源。

 但结合当前真实产业基本面可以明确判断：当前AI科技赛道不存在系统性风险，暂无看空逻辑。面对市场情绪波动、交易层面的不确定性，最好的应对方式并非追逐短期热点，而是锚定长期产业大趋势，用长期成长确定性对冲短期市场扰动。

 在实操投研中，我们将持续深入产业一线，动态校准中期投资判断，重点跟踪两大核心边际变化：一是AI核心应用的ARR增长趋势，判断行业扩张速度是否出现放缓；二是头部云厂商资本开支、现金流可持续性，验证产业投入的景气韧性。同时持续挖掘科技板块中估值低位、基本面扎实的优质资产，把握错杀机会。

三、半导体最强音：这不是反弹，是AI驱动的史诗级超级上行周期

本轮半导体行情绝非短期反弹，而是一轮由AI驱动、叠加国产替代深化的超级上行周期，其行情长度、景气烈度、持续久度，将全面超越过往消费电子、汽车产业链带动的行业复苏，后市行情具备极强持续性，三大硬核逻辑提供强力支撑。

第一，全球产业增长数据明确，景气能见度极高。半导体作为典型后周期产业，AI产业爆发带动的全球资本开支上行，持续拉动行业高增长。根据WSTS权威预测，2026年全球半导体市场规模将同比大增90%，总量突破1.51万亿美元，其中存储芯片成为核心增长引擎，市场体量达8000亿美元、同比增速高达250%。且高增长趋势具备延续性，2027年全球AI投资仍将维持高增速，半导体销售额有望攀升至1.9万亿美元，行业成长空间持续打开。

第二，国产化替代进入深水区，本土产能加速崛起。当前国产芯片已可全面满足AI推理端核心需求，先进制程持续扩产带动上游设备、材料需求爆发。国内存储、头部逻辑芯片企业的年度资本开支规模，有望从此前400亿美金上修至700亿美金，为上游设备、材料、零部件产业链带来历史性扩产红利，行业进入倍数级增长阶段，自主可控进程全面提速。

第三，海外产能转移承接，行业供需格局持续优化。受AI技术迭代、全球产能重构影响，海外半导体大厂主动退出成熟制程赛道，国内厂商全面承接外溢市场需求。目前国内成熟制程产能稼动率已接近满载，行业呈现供不应求格局，下半年半导体产业链有望迎来密集涨价潮，进一步夯实板块业绩支撑。

四、掘金路线图：锁定“算力铲、存力库、运力路”三大核心硬件红利

基于AI产业迭代节奏，行业呈现清晰的算力先行、存力跟进、运力后至的扩圈效应。其中GPU算力是产业“铲子”，存储存力是价值“金库”，光模块等运力设施是产业“高速公路”，分别对应AI产业高效计算、海量存储、低延时传输的核心需求，后市可重点锁定三大高景气细分赛道。

其一，光通信与高速率升级赛道，成长确定性最强。AI集群规模化布局，带动内部互联需求持续爆发，行业进入高速迭代周期。光模块从800G向1.6T快速升级，CPO、NPO等新技术持续落地，算力基础设施的升级需求持续放量，是全年确定性最高的成长赛道之一。

其二，存储、光芯片、PCB上游涨价链，高景气延续至2028年。AI高带宽存储需求集中爆发，彻底扭转行业供需格局，行业价格正式进入上行通道。当前供需错配格局稳固，涨价、放量逻辑双向共振，这一轮高景气周期有望持续至2028年，上游配套设备、材料、零部件企业将持续受益。

其三，半导体设备赛道，迎来全球共振复苏。行业正处于从缺货涨价、产能不足到大规模扩产的关键阶段，从今年下半年至明年，存储、先进逻辑芯片的缺货涨价态势，将持续倒逼行业扩产落地。而半导体设备作为产业链最优先受益的环节，将迎来量价齐升的双重红利。

五、赢在科技慢牛的指南针：三投心法与两把适配的利器 

科技行业高波动是与生俱来的行业属性，投资科技赛道，首要前提是正视波动、匹配自身风险偏好，再依托产业逻辑布局，切勿盲目跟风炒作。

从投资心态与操作方法来看，想要把握科技长期红利，核心策略是定投、长投、逆向投。一是坚决不追高，板块连续大涨后保持理性，适度止盈锁定收益；二是敢于逆向布局，地缘冲突、利率波动等宏观黑天鹅引发板块急跌时，只要产业核心基本面未变，就是优质的低位布局机会；三是坚持长期定投，通过分批投入平滑持仓成本，适配科技赛道的波动特征，是普通投资者最友好的投资方式。

从投资工具选择来看，可根据自身投研能力灵活匹配。若具备行业深度研究能力，熟悉光通信、存储、半导体设备等细分赛道，可选择行业主题指数工具，精准捕捉细分赛道红利；若看好AI科技长期趋势，但无精力深度研究、希望简化投资操作，可选择风格稳定、投研扎实的主动基金，依托专业管理人能力穿越周期。

科技投资的本质，是投资生产力的长期进步。科技产业能够持续做大市场蛋糕，只有坚定认同产业趋势，方能穿越短期波动，真正把握AI革命带来的长期投资机遇。

风险提示：本文观点仅为基金经理投研观点分享，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。