来源：看懂经济

看明白一家公司的价值，需要专业长期的视角。

7月3日，惠誉将浦发银行长期外币发行人主体评级由“BBB”上调至“BBB+”，生存力评级由“bb-”上调至“bb”，评级展望为“稳定”。这是惠誉自2017年将浦发评级调至“BBB”后，近十年来首次再次上调。同期，兴业银行评级也获得上调，两家共同进入“BBB+”行列。

自2025年以来，惠誉、标普等机构对中资银行的评级行动趋于活跃，既有国有大行评级展望的稳定确认，也有部分股份行的上调。其背后折射出的是，中国银行业在穿越利率市场化、经济转型与地产周期调整之后，信用底盘已走向明显分化。

惠誉是全球公认的三大国际评级机构之一，也是最早进入中国的国际评级机构。其评级结果具备较强的市场公信力与国际影响力，深受全球投资机构认可。

在当前银行股整体低估值的背景下，惠誉此次上调银行评级，提供了一个新的观察切口——对一家银行来说，信用底盘先被重新确认，才有可能进一步谈价值重估。而惠誉这样的评级机构，恰恰先于资本市场看到了浦发银行价值端的改善。

惠誉看见了浦发底盘变化

评级机构看银行，穿透短期波动与单一数据，直指银行在压力环境中的“生存韧性”。惠誉这次上调浦发银行评级，是行业信用改善趋势中的典型代表，核心判断就是浦发的底盘更“稳”了。

这个“稳”，首先来自更清晰的外部支持预期。

惠誉给出的核心理由是政府支持意愿增强、力度提升。2025年近500亿元可转债成功转股，该笔交易补充核心资本498.37亿元，创下A股单笔最大规模纪录。转股完成后，中国东方资产管理和信达投资两家央企跻身前十大股东，“中央+地方”的双重持股结构强化了资本补充预期。上海市国资委通过上海国际集团持股30%，在2017年和2025年两度注资。在银行业整体面临资本补充压力的环境下，浦发能够顺利完成大规模债转股，本身就说明了股东层面对其战略方向的认可。

这个“稳”，还体现于资产质量的稳健。

近年来，浦发风险压降成效显著。不良贷款余额、不良贷款率连续多年下降，截至2026年一季度末，不良贷款率为1.23%，在股份行中处于较低水平。风险抵补能力持续提升，拨备覆盖率204.79%，为该行近10年以来最高。资产质量前瞻性指标表现良好，逾欠90天和60天偏离度持续保持在100%以内。

还有一个“稳”，是负债端的改善。

过去五年，浦发银行零售存款占总存款比重从20%稳步提升至32%，流动性覆盖率始终维持在130%以上。零售存款的稳步增长属于典型的慢变量，虽然不具备规模扩张的短期爆发力，却能从根本上降低对同业批发融资的依赖，推动负债端从“批发驱动”转向“零售打底”，强化抗周期属性。

资本增厚、风险收敛、负债企稳，三重变化共同构成了惠誉对浦发“底盘稳”的完整认定。这些都不是一朝一夕的事，而是近三年“数智化”战略的阶段性沉淀。评级上调，外界终于注意到了这些变化。

寻找新的增长锚点

传统信贷高速增长的时代已经过去，对银行来说，估值修复的前提，是找到适配新周期的差异化增长路径。

浦发的转型路径，折射出股份行寻找新增长锚点的探索。

2025年，在“数智化”战略下，浦发银行聚焦的“五大赛道”，已经成为贷款增长的主要驱动力。现在回头看，这条转型路线其实沿着三个方向在走：资产端找增量，收入端调结构，效益端提效率。

首先是资产端，落脚于科技金融。

浦发做科技金融，握有一张“天然王牌”——上海。这座“五个中心”之城，汇聚了科技企业、金融资源、跨境场景与高端产业，为浦发提供了丰富的客户与资产沃土。截至2026年一季度，科技金融贷款余额超1万亿元，服务科技企业超25.8万户，覆盖八成全国科技上市公司。在人民银行首次科技金融服务质效评价中，浦发获评“优秀”，位居股份行第一。

比规模更值得看的，是服务逻辑在变。浦发独创“科技五力模型”，将技术先进性、研发能力、产业协同等非财务因素纳入决策，信贷思维从“看报表”升级为“看产业、看未来”，在科创沃土中深耕“价值发现”的能力。

其次是，收入端的结构优化。

在息差收窄的挤压下，轻资本的财富管理与资管业务成为破局关键。2025年，浦发个人AUM突破4.66万亿，大增20.26%；财资赛道AUM达3.36万亿，增长23.66%；集团旗下浦银理财、上海信托、浦银安盛基金、浦银国际四家子公司，资管规模合计突破3万亿元，构筑起财富管理“护城河”。转型的精髓，在于从“销售”转向“赋能”——浦发推出“财资α”服务体系，围绕研、配、选、顾、数全链条升级，不仅增厚手续费收入，更沉淀低成本零售负债，逐步构建“客群-资管-中收-负债”的良性循环。

最后是，效益端的支撑，来自数智化和AI能力。这是前面两条线的底层依托，浦发已经建成了千卡级的国产异构算力集群，把数亿级的私域知识资产沉淀下来，覆盖零售、对公、金市、风险、运营各个条线。2026年要大打人工智能牌，推动AI实现“全员、全息、全链条”的深度渗透。

科创金融提供了资产端的差异化，财资金融改善了收入端的结构，数智化提升了整体经营效率——三条主线协同推进，印证了浦发的转型已进入经营落地与能力兑现阶段。

盈利能力稳定

惠誉预期，到2027年，浦发银行的经营利润与风险加权资产比率将保持稳定。随着贷款市场报价利率下调空间有限以及存款持续重定价，净息差收窄压力有所缓解；拨备覆盖率的提高也助于降低资产质量和盈利能力的波动性。

浦发近年成绩单，正在释放积极信号：2025年营收1739.64亿元，同比增长1.88%；归母净利润500.17亿元，同比增长10.52%。

2026年一季度延续了这一趋势。实现营业收入465.73亿元，同比增长1.42%；归母净利润178.61亿元，同比增长1.49%。利息净收入321.03亿元，同比增长12.43%。

营收、利润、不良贷款率、拨备覆盖率几个关键指标，都在朝着更稳的方向走。

看净息差。浦发银行2025年净息差1.42%，同比持平未降，一季度末集团净息差水平企稳微升，就是一个积极信号。

看ROE。2025年商业银行平均资本利润率7.78%，整体呈现下降态势。但与行业下降趋势相反，浦发银行的ROE已经是连续三年改善，从2023年的5.21%回升至2024年的6.28%，再到2025年的6.76%。

再看AUM。截至2025年末，浦发银行AUM同比增长20.26%，今年一季度末，AUM余额（含市值）继续增长至4.76万亿元，客户基础仍在扩大。财富管理从“销售”向“赋能”的转型虽然不会一蹴而就，但客户黏性的积累迟早会反映在中收上。

方向既定，市场需要的，只是更多一份耐心。

惠誉上调评级，让市场重新注意到了浦发银行，也确认了它的底盘变化。这也佐证了，浦发银行战略转型的方向是正确的。

放在更宽的视野下，这次上调是中资银行国际认可度持续提升的一个缩影。从国有大行，再到如今股份行迎来评级正向调整，国际市场对中资银行的认知正在逐步刷新，不再局限于短期周期波动的担忧，而是开始看见全行业结构优化后的长期韧性。

当越来越多银行的信用底盘被验证、被认可，市场对银行业的定价逻辑就会慢慢发生变化。浦发等银行的转型探索，不过是这场行业价值重估的先声。

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