（来源：中信证券研究）

文｜肖斐斐  彭博

众邦银行接管及存款保障工作，与2019年包商银行接管基本相似，个人存款及5000万元（含）以下的对公和同业存款均有全额保障。我们认为，此次接管有助尾部银行风险化解有序推进，呼应中小金融机构风险化解的政策方向；同时政策面短期流动性呵护+中长期推动转型发展，成为题中之义。对于行业信用风险而言，《金融稳定报告》中被评为“红区”的银行资产占行业比仅2%，我们认为银行机构整体经营仍在稳健区间。

▍事项：

7月3日，国家金融监督管理总局官网发布《国家金融监督管理总局 湖北省人民政府关于对武汉众邦银行股份有限公司实施接管的公告》，依法对武汉众邦银行实施接管。

▍复盘众邦：定位互联网交易的民营银行。

武汉众邦银行成立于2017年5月，为湖北省首家、全国第11家获批开业的民营银行，其成立之初定位“互联网交易服务银行”。

1）股东方看，该行由卓尔控股（30%）、壹网通科技（20%）、武汉当代科技集团（20%）、钰龙集团（10%）、奥山投资（10%）、法斯克能源（10%）六家民营企业联合发起。

2）财务情况看，众邦银行至今未披露2025年报，2024年该行总资产1235亿元、贷款总额551亿元，当年营业收入/净利润分别同比-6.2%/+26.2%，其中利息净收入+17.3亿元、手续费及佣金净收入-17.4亿元、其他非息收入18.2亿元。

3）信用质量看，该行2024年不良率1.50%，未披露关注率，但2024年中期关注率/逾期率较年初上升1.34ppts/1.65ppts达到4.32%/5.25%，我们判断互联网助贷业务或为其资产质量的重要拖累。此次接管公告中，相关原因即为“出现严重信用风险”。

▍接管细节：总体参考包商银行做法。

结合众邦银行官网披露的《关于武汉众邦银行股份有限公司存款和同业负债保障安排的公告》，与历史包商银行接管方案相比较：

1）保障方案相同：个人存款本息全额保障，接管前本息5000万元（含）以下的对公存款和同业负债，本息全额保障。

2）接管方案相似：此次众邦银行由汉口银行将依法依规承接武汉众邦银行相关资产、负债、业务和人员，包商银行接管过程中委托建设银行托管相关业务。

3）参与机构有所差异：2019年5月包商银行接管公告由中国人民银行与原银保监会共同公告，此次众邦银行接管由金融监督管理总局与湖北省政府共同公告。结合目前相关保障安排，下阶段可进一步关注该行目前仍在存续期的15只同业存单兑付情况（余额合计20.2亿元）。

▍事件评估：尾部银行的有序风险化解。

1）众邦银行资产体量相对偏小。作为民营银行，众邦银行截至2024年末总资产为1234亿元，显著低于包商银行最后一期年报披露规模5358亿元（2016年），其市场影响及潜在风险体量或相对均较为有限。

2）或已在监管重点监测范围。人民银行发布的《中国金融稳定报告（2025）》显示，21家民营银行及直销银行评级结果分布于2-9级，而对于8-D级评级“红区”银行，人民银行采取要求补充资本、控制资产增长、控制重大交易授信、降低杠杆率等纠正措施，并与地方政府、金融监管部门推进工作联动。

3）金融稳定报告显示，目前银行体系风险整体可控。央行评级中的 “红区”高风险机构8级和9级银行分别有141家、115家，但红区银行资产占比只有2.1%，且风险主要集中于地方中小银行，所以报告的整体判断仍是：我国银行机构整体经营稳健，金融风险总体可控。综合来看，我们认为此次众邦银行接管属于风险有序化解，近年来监管部门将中小银行改革化险提到更高位置，银行体系总体风险可控。

▍政策展望：短期流动性呵护，中长期推动转型发展。

1）短期而言，流动性支持或可期。参考2019年包商银行事件后的市场流动性环境，我们预计短期流动性或呈现中性偏松态势（7月3日央行公告开展10000亿元买断式逆回购操作，实现2000亿元净投放或为反映），可关注部分对于中小银行的定向工具使用情况。

2）中长期而言，整合与转型仍是发展方向。2023年中央金融工作会议提出，“严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营”。《中国金融稳定报告（2025）》显示，2025年参评银行机构含城商行123家、农商行1499家、农合行及信用社394家、民营及直销银行21家，下阶段对于城农商行的兼并重组（事前）、对于高风险银行市场退出（事后）或仍是促进中小金融机构提升经营质效的重要方式。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司战略推进不及预期。

▍投资策略：新叙事，新逻辑。

6月底银行板块仍有资金流出，尤其是A股仍受重点宽基赎回影响，符合我们预期。我们测算，去年至今被动资金净流出比例已近80%，后续板块表现将“下有底”，建议绝对收益资金可重点关注底部机会。展望全年及后续，影响板块投资的最核心因素，是资本市场叙事的变化，即资金端持续偏好高收益金融资产，资产端权益资产回报或将长期呈结构性特征。银行股作为稳健、具备较高确定性回报的权益资产，对资金端配置吸引力长期提升。