智洋创新科技股份有限公司（以下简称“智洋创新”）近日就上海证券交易所下发的2025年年报监管问询函相关问题作出回复，立信会计师事务所同步出具核查意见。公司对经营业绩与现金流差异、主营业务毛利率变动、货币资金与借款合理性、应收账款及存货管理等市场关注问题进行了详细说明。

经营业绩与现金流：多重因素导致阶段性错配

公告显示，智洋创新2023年至2025年营业收入与归母净利润持续增长，分别实现营收7.98亿元、9.71亿元、11.81亿元，归母净利润4153.35万元、5133.69万元、6226.26万元。但经营活动现金流量净额却呈持续下降趋势，分别为1.10亿元、7315.76万元、1752.64万元，2025年同比降幅达76.04%。

公司解释，现金流与业绩变动趋势不一致主要受三方面因素影响：一是采购付现与销售回款增量不匹配，2025年购买商品支付现金同比增长28.72%，显著高于销售商品收到现金10.48%的增幅；二是芯片、存储等原材料价格上涨推高采购成本；三是水利、轨道交通等新业务拓展带来人力成本增加，2025年支付给职工的现金同比增长14.59%。

分季度数据显示，2025年第四季度经营活动现金流量净额达8927.22万元，占全年净额的509.37%。公司表示，这主要由于核心客户电网公司执行年度预算管理制度，第四季度集中回款，占全年回款比例达29.54%，同时公司加大催收力度促进款项回收。该季节性特征与信通电子、亿嘉和（维权）等同行一致，2022-2025年各年均呈现第四季度集中回款的特点。

主营业务毛利率：水利业务下滑拖累整体水平

2025年公司综合毛利率为28.98%，同比下降2.72个百分点。其中，水利行业人工智能解决方案毛利率下降15.32个百分点至39.01%，成为影响整体毛利率的主要因素。

公司披露，水利业务毛利率下滑主要因产品结构变化，2025年承接的大型水利智能化项目硬件设备占比提升，直接材料成本占比从48.88%升至65.32%；同时业务向全国多区域拓展导致异地施工成本增加。数据显示，水利业务营业成本同比增长67.85%，显著高于25.68%的收入增幅。

分产品来看，输电场景毛利率29.81%（-1.26pct），变电场景18.72%（-4.05pct），轨道交通场景27.43%（-2.51pct）。公司表示，各业务毛利率下降主要受市场竞争加剧、原材料价格上涨及新业务拓展初期规模效应不足等因素影响。与同行业对比，公司综合毛利率仍高于行业均值27.39%，但变动趋势存在差异，主要因业务结构不同所致。

货币资金与借款：优化资金配置应对业务扩张

截至2025年末，智洋创新货币资金余额3.30亿元，同比增长69.84%；有息负债1.15亿元，同比激增1635.74%，其中长期借款5856万元为当年新增。公司解释，货币资金增长主要系赎回部分理财产品以满足客户招投标对资金运营能力的要求，2025年末理财产品余额8896万元，较上年减少1.30亿元。

对于高货币资金与高借款并存的情况，公司表示主要基于三方面考虑：一是业务扩张带来营运资金需求，2025年营收增长21.69%；二是人工智能边缘感知设备产业化项目建设需持续投入，总投资3.99亿元，已获批2.7亿元专项借款额度；三是战略投资杭州灵明光子科技有限公司3亿元。公司短期借款利率2.11%，长期借款利率2.34%-2.35%，与存款利率水平匹配，利息收入376.80万元与货币资金规模基本匹配。

应收账款与存货：风险可控但需关注回收周期

2025年末应收账款账面余额8.03亿元，同比增长36.17%，占营业收入比重61.54%。其中1年以上应收账款2.61亿元，占比32.47%。前十大应收账款客户合计金额3.19亿元，期后回款比例62.07%，主要客户为国家电网下属企业及轨道交通、水利领域国有企业，整体资信良好。

公司采用迁徙率模型计提坏账准备，1年以内计提比例1.16%，1-2年3.70%，2-3年7.73%，3-4年17.93%，4-5年70.21%，5年以上100%，计提政策与同行业基本一致。2025年新增单项计提坏账准备279.60万元，涉及5家客户，主要因涉诉事项，计提比例35.69%，公司称已充分考虑回收风险。

存货方面，2025年末账面余额2.80亿元，同比减少13.75%，主要因交付效率提升使存货周转次数从2.38提高至3.03。发出商品1.73亿元，占存货61.87%，跌价准备1553.62万元，计提比例8.96%。公司表示，发出商品主要对应在手订单及预立项项目，库龄1年以上项目均正常推进，不存在逾期未验收情况。

立信会计师事务所认为，公司收入确认、成本核算、货币资金管理及应收款项坏账计提等相关会计处理符合企业会计准则规定，回复信息与审计获取资料一致。

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