对一家尚无营收的公司而言 百分之十五的估值实在过低
创始人
2026-06-30 04:04:33
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摩根大通尝试为埃克森美孚分拆企业Sable Offshore发售10亿美元利率15%的优先担保贷款，用于置换其欠埃克森美孚的即将到期债务，但未获得投资者认购，最终交易未落地。Sable仅与埃克森美孚达成协议修订，将9.56亿美元定期贷款到期日延后1个月，支付3000万美元修订费。
核心相关数据：
- Sable当前一季度营收130万美元，同期亏损1.97亿美元，账面现金5200万美元
- 按PV-10标准其储量估值约60亿美元，公司指引2026-2028年自由现金流分别为3.29亿美元、7.53亿美元、6.33亿美元
- Sable股价从5月29日的14.69美元跌至6月26日的7美元区间，过去一年滚动回报率-68%，52周最高交易价32.18美元
市场逻辑层面，投资者拒绝认购的核心原因是该15%利率仅匹配已产生现金流的困境企业风险水平，但Sable尚未进入实际产出阶段，属于披着再融资外衣的开发融资，当前定价未覆盖项目投产前的空窗期风险，市场认为该风险的定价应当更高。
当前市场已将Sable的估值逻辑从“项目必然成功”调整为“存在真实再融资风险”，该案例的核心矛盾是项目投产的时间差与债务到期日错配，目前缺失对应阶段的过渡资金。
译文内容由第三方软件翻译。
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