（来源：深蓝财经）

编辑 | 王鑫

明天，港交所要被挤爆了，将有6只新股同时上市。

领益智造、圣邦股份、芯碁微装、MERDEKAGOLD-DRS、中科闻歌、科拓股份，六家公司的创始人挤在同一个敲锣台前，排队等着敲响那面铜锣。

港交所的锣，是真的不够用了。

这还没算上6月22日上市的海清智元、6月23日的星源材质和华健未来-B、6月24日的仙工智能和麦科医药-B。满打满算，这一周，11家企业扎堆登陆港股，合共募资约251.49亿港元。这场超级打新周注定要在香港资本史上留下一笔。

盛况空前。但盛况之下，暗流汹涌。

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港股IPO热闹非凡

6月26日这六家，各有各的故事。

领益智造，来自广东江门，AI驱动设备智能制造平台，全球AI终端设备高精密功能件市场排名第一。这家A股公司以10.18港元定价发行8.12亿股，募资82.64亿港元，是这轮IPO的绝对主角。19家基石投资者掏出4.07亿美元捧场，广发基金、惠理、景林资产、摩根士丹利、甚至蔡衍明和荣耀都来了。

圣邦股份，2017年A股上市，北京芯片公司，中国模拟集成电路领域唯一在三项细分赛道均排名本土前三的企业。23家基石投资者认购2.93亿美元，GIC、高瓴、摩根大通资产悉数在列。

芯碁微装，科创板企业，合肥半导体设备商，全球最大PCB直接成像设备供应商。发售价定为上限价252.73港元，基石阵容里站着合肥国资、高瓴、澜起科技、阳光电源等。

还有来自印尼的MERDEKAGOLD，拥有印尼最大的原生金矿，在亚洲黄金矿商中排得上号；北京的AI公司中科闻歌，中国企业级大模型驱动的决策智能服务商排名第一，昨日暗盘价一度报140港元，较招股价高130.64%；厦门的科拓股份，智慧停车赛道的国内第二。

三家“A+H”两地上市、一家海外第二上市、两家18C特专科技公司，类型之丰富、质地之硬核，放在任何一个市场都堪称豪华。

基石投资者阵容更是星光熠熠。高瓴同时出现在圣邦股份和芯碁微装的基石名单里；广发基金、泰康人寿几乎场场不落；摩根士丹利、景林资产、CPE源峰……这些一级市场的老面孔，如今在港股基石轮里打得火热。

数据显示，年内84.7%的港股IPO项目引入基石投资者，基石投资金额占募资规模比重提升至40.5%。换句话说，将近一半的新股，是靠基石投资者“托”起来的。

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硬币的另一面

然而，如果只看到这些，就只看到了故事的一半。

2026年上半年，港股IPO市场交出了一份堪称惊艳的成绩单：84家企业上市，募资总额达2098亿港元，创下近五年新高，且已超过过去四年同期港股IPO募资总和。港交所新股募资总额全球第二，仅次于纳斯达克，后者主要得益于SpaceX等超大型IPO。

但另一组数据同样触目惊心。

2026年一季度，港股40只新股中有24只跌破发行价，破发率高达61.54%，而2025年同期这个数字仅为27.6%。华健未来-B在招股阶段创下2007.6倍超额认购的惊人纪录，上市首日却暴跌56.89%，从81.8港元直接腰斩。资金极度挑剔，AI明星股首日可以暴涨383%，而传统行业或缺乏基本面支撑的个股，上市后跌幅动辄超过50%。

更令人不安的是流动性。港股目前有近2000家公司市值低于50亿港元，占比超七成；超过1000家上市公司日均成交额不足5万港元，占比高达三分之一。约3%的头部企业贡献了市场70%以上的成交额。大量中小公司陷入了“低估值、低流动性、低关注度”的“三低”困局，沦为无人问津的“僵尸股”。

与此同时，2026年港股有1.6万亿至1.7万亿港元的解禁洪峰等待消化。其中，7月基石投资者解禁率先开闸，规模超2000亿港元；9月压力达到顶峰，单月解禁规模预计高达3947亿至5300亿港元。市场的承载力，正面临极限测试。

面对”冰火两重天“，港股中小上市公司协会主席席春迎认为，其实这不是港股独有的问题，全球资本市场都差不多，美股、A股里中小市值公司也占绝大多数，只是表现不一样。更深层看，这其实是企业的“成长陷阱”，总结来说就是“中等市值陷阱”。

他指出，港股是纯市场化、纯机构导向的市场，上市不是终点，反而是企业发展的新起点。

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一场盛宴，两种叙事

6月26日这六家公司能走多远，现在谁也说不准。

但一个结构性的矛盾已经摆在眼前：一级市场IPO热火朝天，二级市场流动性捉襟见肘。企业排着队来上市，资金却集中在少数头部公司手里。新股发得出去，不代表股价站得住；锣敲得响，不代表故事讲得长。

面对IPO数量的激增，监管层并没有被狂欢冲昏头脑。

就在企业扎堆递表的同时，年初香港证监会与港交所联名致函IPO保荐人，直指部分上市文件存在严重缺失、中介机构“包装失真”。比如，有企业在极狭窄或自行定义的细分市场中宣称“行业第一”；有两家手术机器人企业，一家累计上亿商业化投入只卖出不到500万元，另一家获批后至今0收入，上市诉求更接近于“被动续命”。

截至去年底，已有16宗上市申请的审理流程被暂停。监管的“冷面孔”，正在倒逼港股从“数量驱动”向“质量驱动”转型。

港交所行政总裁陈翊庭强调，“一个有效的资本市场，不能只是能让公司上市，更重要的是确保可以创造一个环境，让高质量的企业有源源不断的融资渠道来支持它们的发展。”

港交所的锣不够用了，这本身不是问题。真正考验市场智慧的，是锣声落下之后的漫长回音。

从“数量驱动”向“质量驱动”的转型，注定伴随着阵痛。那些在流动性黑洞中挣扎的“僵尸股”，是市场出清的必然代价；而那些能在解禁洪峰与机构审视中站稳脚跟的企业，才是港股真正需要留下的核心资产。