美光创纪录的利润率并非需求驱动而是供给因素作用的结果_商业

创始人

2026-06-25 18:19:20

0次

市场普遍将美光创纪录的2026财年第三季度业绩解读为AI需求可持续的证明，该观点被指出存在偏差，业绩核心支撑实际来自供应端管控，而非需求端规模增长。

核心相关数据如下：

2026财年第三季度美光营收415亿美元，超市场预期的356亿美元；调整后每股收益25.11美元，超预期的20.60美元；毛利率达84.9%，高于市场预期的81.6%，该水平远超存储芯片行业以往30%-50%的常规毛利率区间
第三季度营收同比增速346%，增长由HBM产品平均售价上涨驱动，非全产品线出货量同步回升
过去12个月美光资本支出253亿美元，同期自由现金流262亿美元，营收同比增速167%，营业利润率65.6%，投资资本回报率58.6%，自由现金流同比增长1291%，手握250亿美元现金，净债务为-203亿美元
客户已承诺投入220亿美元锁定HBM供应，当前HBM产能已预售至2026年甚至更久
美光当前滚动市盈率23.4倍，市值1.18万亿美元，今年以来股价累计回报率267%，过去12个月回报率740%，当前股价为1049美元
美光给出的2026财年第四季度营收指引为500亿美元，浮动区间±2%

该业绩数据指向当前存储芯片行业处于供应受限的周期特征，美光并未如传统周期规律那样在高营收阶段大举扩张产能，而是主动控制产能节奏。当前市场对美光的估值隐含了至2027年HBM持续供需紧张、高毛利长期维持的乐观假设，而存储芯片行业属性决定了毛利率最终会回归常规中枢。

后续核心关注点：美光、SK海力士、三星电子三家存储芯片头部厂商能否共同抵制产能过度扩张的冲动，这将直接决定当前高毛利环境的存续性，进而影响美光当前估值的合理性。

译文内容由第三方软件翻译。

声明：市场有风险，投资需谨慎。本文由AI大模型基于公开信息生成，不代表Hehson财经观点。文中所有信息、数据及图表仅供参考，不构成任何形式的投资建议或决策依据，相关信息以实际公告为准。如有疑问，请联系：biz@staff.sina.com.cn。