◎记者 柴刘斌

今年以来，AI应用全面落地带动算力产业大爆发。不少A股公司挺进算力赛道抢抓产业机遇，其中不乏跨界者。玩具制造商高乐股份就是新入局者。

6月16日晚，高乐股份公告称，公司全资子公司签下为期5年、总额35.57亿元的算力服务大单，次日股价一度涨停后回落，截至收盘涨幅仅为1.86%。股价一路下挫似乎也折射出投资者的担忧。

那么，高乐股份是否具有算力相关业务或资质？此次跨界接单是否具有商业合理性？合同执行、履约是否具有可行性？

“公司控股股东提供了多方面支持，本次跨界新项目由控股股东引入，并将由新团队经营。”6月17日，高乐股份证券部工作人员向上海证券报记者表示。

玩具商跨界算力 隐现多重风险

6月16日晚，高乐股份公告称，近日，公司全资子公司哈尔滨智浩科技有限公司与客户签署服务采购协议，为客户提供算力服务，合同总金额为35.57亿元，合同期限为5年，服务费按月支付。

高乐股份目前从事玩具和互联网教育两大业务板块。公司是否有开展算力相关业务的基础和实力？从玩具制造跨界至算力服务，是否有商业合理性？

“本合同是公司的首单算力服务合同。”高乐股份在公告中表示，公司算力服务的业务模式为公司根据客户的需求，通过市场化采购设备、租赁机房，进行集群组网，输出符合客户要求的算力以及提供运维服务，按月收取服务费，公司业务不涉及相关设备的生产或制造。后续公司将继续拓展算力服务业务。

然而，针对此次算力大单，高乐股份在公告中提示的履约风险、采购与交付风险、资金筹措风险、人员风险、跨界风险等七大风险事项，不免引起投资者的警惕。

其中，履约风险最受关注。公告显示，交易对手方成立于2025年、社保缴纳人数为3人、无实缴资本，履约能力存在不确定性的风险。

对此，记者昨日以投资者身份致电公司进一步了解客户相关情况。公司证券部相关工作人员直言：“相关合同实打实在推进，涉及商业信息、客户名称等不方便披露。”

不过，有算力行业人士向记者分析称，此类保密性较高的大额算力采购、再向下游转售的商业模式，通常需要依托大厂签订闭口合同，其中暗藏不小风险。

“所谓‘闭口合同’，是指供需双方提前把采购数量、租赁时长、结算单价等全部一次性确定好的合同，而且，合同期内不再随行就市调价、不能随意缩减采购量、不能中途单方面终止合作。”上述算力行业人士告诉记者，供给大厂的大多是定制化算力产品，若是没有锁定的闭口合同，一旦合作到期后没有新订单承接，漫长的业务空档期或将造成巨额亏损。

高乐股份似乎已意识到相关风险。公司称，合同分5年执行，存在客户需求下降、收入不稳定、业绩不达标的风险。在交付层面，目前公司已经锁定约50%的设备原材料，剩余50%的设备原材料存在采购货源重大不确定性、采购价格波动较大、交付不及时等风险，公司可能面临无法按期计收、成本上涨及承担赔偿责任。

众所周知，算力服务业务高度依赖具备算力服务运营经验的业务人员及技术人员。据高乐股份介绍，公司目前已有人员13人，未来还将招募8人至15人。公司作为新进入者，若核心技术团队招募不足或流失率过高，将面临技术人员短缺风险。

新主“牵线” 能否推动业务转型

那么，高乐股份跨界算力的底气究竟来自哪里？是否与公司迎来的新实控人有关？

“本次跨界新项目由控股股东引入，并将由新团队经营。”上述证券部工作人员表示，公司实控人发生变更后，控股股东提供了多方面支持。据悉，今年2月，高乐股份完成协议转让，公司控股股东变更为北京黎曼云图科创有限公司，实际控制人变更为王帆。

记者查询发现，北京黎曼云图科创有限公司成立于2025年3月，与其控股股东北京芯大通科创有限公司的主营业务均包括人工智能基础软件开发等，但均未实际经营。此外，高乐股份还在6月1日股价异动公告中提到，实控人尚无资产注入计划，北京芯大通科创有限公司芯片设计业务不会注入上市公司。

高乐股份为何选择此时切入算力赛道？

记者发现，高乐股份转型算力似乎有迹可循。公司曾在2026年的经营计划中表示，将发挥股东和管理层在人工智能算力领域优势，布局算力投建和Token运营业务，注入新的业务增量，实现公司转型升级。

近年来，高乐股份经营情况并不理想。公司自2019年以来归母净利润连续7年亏损，营收也已连续4年在3亿元左右。2025年，公司营收为3.22亿元，归母净利润为亏损4323.28万元。2026年一季度，公司营收为6450.32万元，较上年同期有所增加，但归母净利润亏损1400.87万元。

根据上市规则，主板公司净利润亏损+营收不足3亿元，将被实施退市风险警示，即被*ST。从上述业绩情况来看，公司创收压力不小。而此次算力大单或能够起到立竿见影的效果。

实际上，高乐股份近年来尝试过多次跨界业务，但均未能扭转业绩颓势。

2022年11月，高乐股份控股股东变更为华统集团有限公司，实际控制人为朱俭勇、朱俭军。同年12月，为寻求业务新增长点，公司宣布使用自有资金5000万元投资设立全资子公司高乐新能源科技（浙江）有限公司，并在2023年1月宣布投资20亿元建设2GWH纳米固态电池项目。

此后，该新能源项目历经多次变更后以失败告终。