转自：期货日报

近日，受中东地缘局势缓和驱动，液化石油气（LPG）期货价格连续大幅下跌。截至6月16日收盘，LPG期货主力合约价格在3个交易日内累计跌幅已接近10%，市场前期积累的风险溢价正被快速挤出。

海证期货能化研究员郑梦琦向记者表示，根据伊朗媒体公布的伊美谅解备忘录草案14点内容，美国承诺在30天内完全解除对伊朗的海上封锁，暂停对伊朗石油、石化产品及其衍生品销售的制裁，并允许伊朗全面使用其金融资源。作为交换，伊朗将在30天内重新开放霍尔木兹海峡，并重申在《不扩散核武器条约》框架下不发展核武器。

“受此影响，地缘风险溢价大幅回落。”郑梦琦表示，原油价格应声下跌，而霍尔木兹海峡有望恢复通航，直接推升了市场对中东地区LPG供应增加的预期，从成本端与供应端对LPG价格形成双重压力。

恒力期货LPG研究员郭瑾雯也持类似观点。她认为，本轮市场下跌主要由地缘局势缓和驱动。前期积累的风险溢价快速回吐，带动海外丙烷价格同步走低，LPG期货价格也随之弱势下行。

尽管地缘局势对市场形成利空，但基本面并未同步走弱，为价格提供了潜在的底部支撑。

郑梦琦分析认为，从供应端来看，国内炼厂供应仍处于低位。华东地区的三大主力炼厂——扬子石化、中海油泰州及中金石化均处于检修阶段，当前华东地区日均商品量仅为3300吨。截至6月11日当周，全国液化气商品量为48.05万吨，环比仅微增0.82%。尽管进口气到港量较前期有所回升，且连续3周维持在16.1万吨，但由于进口气价格偏高，对国内市场形成了一定的成本支撑。

“需求端则呈现季节性弱势。”郑梦琦表示，随着气温升高，燃烧需求已进入淡季；化工需求方面，高价位LPG抑制了下游采购意愿。截至6月11日当周，山东MTBE外销工厂样本产能利用率为41.88%，烷基化油样本产能利用率为24.73%，均远低于往年同期水平。PDH装置开工率虽有所修复，但仍处于历史同期低位。库存方面，港口样本库存为211.14万吨，环比增加2.76%，尽管绝对水平偏低，但已呈现小幅累积态势。

相较于短期支撑因素，市场对长期供需格局的预期更为悲观。

郭瑾雯认为，尽管美伊已就霍尔木兹海峡通航达成初步协议，但水域内水雷的彻底清除仍需数月时间，实际运力短期内难以恢复至冲突前水平。阶段性供应增量或不及预期，这可能会减缓短期内价格的下跌速度。

“然而，从更长周期来看，全球LPG整体供应仍处于充裕状态。”郭瑾雯认为，尽管美国持续加大对日、韩、印等地区的出口，但国内库存仍在加速累积。目前美国丙烷产量已稳定在日均300万桶左右的高位，受码头出口能力的制约，超高产量难以被充分消化，库存较去年同期增加28%。中东方面，沙特阿美位于东部省朱艾迈（Juaymah）码头的管线预计7月修复完毕，未来中东出口有望集中恢复，将进一步巩固供给宽松的格局。

“需求侧则更为疲弱。”郭瑾雯表示，进入夏季后，全球LPG燃烧需求呈季节性回落，市场主要依赖化工需求支撑。受益于PDH利润修复及5—6月丙烷到港量回升，PDH开工率已从前期的48%逐步提升至64%，化工需求环比改善。但随着地缘局势缓和、油价走低，下游观望情绪加重，PP市场价同步松动。若后续PDH利润收窄，化工端对价格的支撑力度也将随之减弱。

郑梦琦认为，短期来看，低供应、低库存的格局将对LPG期货价格形成一定支撑。

郭瑾雯表示，地缘溢价消退与需求跟进乏力形成共振，LPG期货价格短期弱势难改。不过，短期运力恢复及美伊协议落地进度可能带来阶段性扰动。后续应密切关注美伊谅解备忘录签署进展、霍尔木兹海峡实际通航恢复状况，以及60天涉核问题谈判情况。

编辑：张瑶