优刻得2025半年报解读：财务费用激增90% 经营现金流持续恶化
营收与利润分析
2025年上半年，优刻得实现营业收入7.91亿元，同比增长8.37%。其中，归属于上市公司股东的净利润为-1589.82万元，较上年同期的-1.08亿元亏损有所收窄；扣除非经常性损益后的净利润为-7888.01万元，同比减亏3594.34万元。
| 指标 | 2025H1 | 2024H1 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 79,107.07 | 73,000.31 | 6,106.76 | 8.37% |
| 归母净利润（万元） | -1,589.82 | -10,844.96 | 9,255.14 | 不适用 |
| 扣非归母净利润（万元） | -7,888.01 | -11,482.35 | 3,594.34 | 不适用 |
| 基本每股收益（元/股） | -0.04 | -0.24 | 0.20 | 不适用 |
| 扣非每股收益（元/股） | -0.17 | -0.25 | 0.08 | 不适用 |
值得注意的是，公司净利润改善主要依赖非经常性损益贡献的6298.19万元，其中主要来自长期股权投资核算方式转换带来的投资收益6375.01万元。若剔除该因素影响，公司主营业务仍处于亏损状态。
盈利能力指标分析
加权平均净资产收益率为-0.66%，较上年同期的-4.21%提升3.55个百分点；扣非后加权平均净资产收益率为-3.28%，较上年同期的-4.46%提升1.18个百分点。毛利率从上年同期的18.43%上升至24.96%，主要得益于高毛利的智算服务收入占比提升及第三方资源优化整合带来的成本下降。
| 指标 | 2025H1 | 2024H1 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率（%） | -0.66 | -4.21 | +3.55pct |
| 扣非加权平均净资产收益率（%） | -3.28 | -4.46 | +1.18pct |
| 毛利率（%） | 24.96 | 18.43 | +6.53pct |
| 研发投入占比（%） | 12.47 | 13.27 | -0.80pct |
资产负债状况分析
应收账款
期末应收账款余额4.78亿元，较期初增长2.33%，占总资产比例13.76%。应收账款规模随营收增长同步上升，但增速低于营收增速，显示公司收款能力略有改善。
存货
期末存货余额3702.46万元，较期初大幅增长49.43%，主要系未验收的私有云项目成本增加所致。存货周转压力加大，需关注项目验收进度及存货跌价风险。
重点资产负债项目变动
| 项目 | 期末余额（万元） | 期初余额（万元） | 变动率 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 54,679.42 | 78,179.44 | -30.06% | 投资活动现金流出增加 |
| 长期股权投资 | 3,213.70 | 8,554.26 | -62.43% | 安徽海马云核算方式变更 |
| 其他非流动金融资产 | 11,464.65 | 834.60 | 1273.67% | 同上 |
| 长期借款 | 12,430.30 | 5,138.52 | 141.90% | 新增借款 |
| 合同负债 | 6,923.02 | 4,384.67 | 57.89% | 预收款项增加 |
费用分析
销售费用
销售费用8583.66万元，同比增长13.60%，主要系销售人员薪酬增加及股份支付费用分摊期数增加所致。销售费用率10.85%，较上年同期的10.35%略有上升。
管理费用
管理费用6623.91万元，同比增长11.43%，主要系管理人员薪酬增加及股份支付费用影响。管理费用率8.37%，较上年同期的8.14%基本持平。
财务费用
财务费用-71.55万元，同比大幅增长90.08%，主要系银行存款利息收入减少281.26万元所致。利息收入下降反映公司货币资金规模缩减及存款利率下行双重影响。
研发费用
研发费用9867.67万元，同比增长1.89%，研发投入占比12.47%，较上年同期下降0.8个百分点。公司核心技术人员数量从381人减少至328人，研发团队规模缩减14.0%。
现金流量分析
经营活动现金流
经营活动产生的现金流量净额4714.22万元，同比下降25.38%，主要因支付给职工的现金增加1582.78万元及其他经营支付增加3434.77万元，抵消了销售收款增加2207.35万元的正面影响。
投资活动现金流
投资活动现金净流出3.90亿元，同比增加15.42%，主要用于构建固定资产及其他长期资产支付3.87亿元，显示公司仍在持续扩大智算中心等基础设施投入。
筹资活动现金流
筹资活动现金净流入9527.39万元，上年同期为净流出1710.50万元，主要系新增吸收投资2889万元及取得借款1.00亿元。
| 现金流项目 | 2025H1（万元） | 2024H1（万元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 经营活动净额 | 4,714.22 | 6,317.52 | -25.38% |
| 投资活动净额 | -38,963.35 | -33,758.64 | -15.42% |
| 筹资活动净额 | 9,527.39 | -1,710.50 | 656.99% |
| 现金及等价物净变动 | -24,929.96 | -29,187.27 | -14.59% |
风险提示
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持续亏损风险：尽管公司净利润有所改善，但扣非后仍亏损7888万元，且经营活动现金流持续恶化，显示主营业务盈利能力尚未实质性改善。
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偿债压力加大：长期借款较期初激增141.90%，资产负债率从期初的29.16%上升至30.50%，利息支出压力增加。
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流动性风险：货币资金较期初减少30.06%，而投资活动持续大额流出，需关注公司资金链安全。
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诉讼风险：截至报告期末，公司及子公司共有6笔资金被司法冻结，涉及金额合计3481.19万元，可能对公司运营造成不利影响。
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技术人才流失：研发人员数量减少14%，可能影响公司核心技术竞争力。
结论
优刻得2025年上半年在AI智算服务领域取得一定进展，推动毛利率提升和亏损收窄，但业绩改善高度依赖非经常性损益，主营业务仍面临较大压力。公司需警惕现金流恶化及偿债风险，同时关注研发团队稳定性和项目验收进度，以实现可持续发展。投资者应审慎评估公司盈利质量及行业竞争风险。
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