今年早些时候，创始人基金启动最新一期基金募资，目标规模 600 亿美元，用于投资安杜里尔等成熟初创企业。这是该机构成立二十年来，首次在上一期基金募资完成不到两年就向有限合伙人追加募资。

　　知情人士透露，背后原因在于：去年刚募到的 460 亿美元基金已全部投完。该基金先后投资 7 家初创公司，包括 OpenAI、安索帕（Anthropic）、Ramp 与 Cognition，单笔平均投资规模达 6 亿美元。不止创始人基金一家风投机构在加快募资节奏。

　　包括繁荣资本、通用催化基金、安德森・霍洛维茨在内的多家顶级知名风投，近期均在上一轮募资结束不足两年时开启新基金募集，打破了过去行业普遍 2 至 3 年一轮的募资周期。

　　风投机构正空前频繁地对接有限合伙人 —— 也就是养老基金、高校捐赠基金、家族办公室这类风投资金供给方。根源是当下初创企业、尤其是 AI 大模型厂商的单轮融资规模屡创新高。

　　安索帕上一轮 6500 亿美元融资完成前估值 90000 亿美元，四家领投机构每家均向本轮融资投入超 20 亿美元。想要参与这类巨额融资，风投要么需要动用旗下基金大额出资，要么单独设立专项投资载体，不过不少 AI 企业并不认可这种操作模式。

　　一所私立大学捐赠基金的董事表示，事实上今年早些时候完成募资的部分风投基金，如今资金已全部投放完毕。

　　与此同时，各类有限合伙人争相入局本年度新基金。他们希望借此进一步加码业绩优异的基金管理人，为此不惜抽调投资组合其他板块的现金回款，例如矿业股票、私募股权项目的分红。

　　如此高频募资暗藏弊端：新募集的资金容易集中在市场高点完成投放，无法分多年分批布局，难以依托初创企业长期成长平滑投资成本。

　　风投机构 B Capital 集团董事长、康奈尔大学投资委员会主席霍华德・摩根表示：“如果资金一年内全部投出，等到市场价格回落时，手里没有闲置资金加仓。连续快速设立多支巨型基金，很可能大幅拉低整体投资回报。”

　　风投加速募资，一部分原因是为抢抓 OpenAI、安索帕上市前最后几轮私募融资窗口期。私募资本管理平台 Carta 数据分析团队负责人阿什利・内维尔表示，出于错失优质项目的焦虑，部分机构把原定 2027 年的募资计划提前。

　　她转述机构从业者的说法：“风投都在催促有限合伙人尽快出资，方便当下直接投出去。”

　　尽管募资热火朝天，但风投基金实缴资本分红倍数（DPI） 依旧处于低位，该指标用于衡量基金返还给出资人的现金收益。Carta 数据显示，2021 年开始投资、业绩排名前 10% 的优质基金，有限合伙人每投入 1 美元仅收回 0.16 美元；中游基金甚至未向出资人返还任何现金，整体表现略差于 2015 年以来存续满五年基金的分红中位数。

　　内维尔称，对于仅相隔一两年就新发基金的机构，需要换一套说辞说服出资人。

　　“风投不再单纯拿当前分红数据说话，而是向有限合伙人描绘：等旗下企业上市后，未来分红会达到怎样的水平。”

　　机构同时积极拓展新的有限合伙人，包括希望分一杯高速成长 AI 企业红利的高净值个人投资者，以及尚未大规模布局人工智能赛道的各国主权财富基金。安德森・霍洛维茨的募资来源包含沙特公共投资基金，该机构上周透露，正在海外与多家未具名主权基金搭建全新合作渠道，足以体现全球吸金布局。

　　风投及其出资人一致看好 AI 产业行情尚未见顶，相信头部机构能够持续复制过往亮眼收益，以此作为募资核心逻辑。

　　这名高校捐赠基金投资人表示：“对于我们高度认可的顶尖管理人，我们不会错过任何一期基金，一定会想方设法完成出资。”