农银汇理基金近日迎来管理层重大调整。6月6日，公司发布公告，原总经理程昆因工作变动离任，由农银理财原副总裁孙建坤正式出任公司总经理，此前代行的董事长黄涛也随之卸下代理重担。

这场自今年3月便传出的高管变动，终于在孙建坤取得基金从业资格后尘埃落定。

对于这家管理规模超2000亿元的中型公募而言，新帅入场不仅意味着人事更迭，更揭开了公司长期深陷“固收依赖、权益乏力”的经营困局。

01

农行体系深度绑定：既是资源优势，也是路径依赖

作为中国农业银行控股的子公司，农银汇理基金的高管团队一直带有极其鲜明的“农行烙印”。此次履新的孙建坤，有着长达二十余年的农行体系工作经历，历任总行资金营运部、金融市场部要职，并曾担任农银理财副总裁。

离任的程昆同样出身农行金融市场部。这种“体系内循环”的高管配置，逻辑十分清晰：确保公司战略与股东方意志高度协同，最大限度利用银行的客户及渠道资源。

这种强背景支撑在保障业务稳定性的同时，也可能固化公司的经营思维。在不少市场人士看来，农银汇理这种高度依赖大股东背景的架构，往往导致其企业文化过于保守，难以形成完全市场化的竞争激励机制。

特别是在当前公募行业头部效应加剧、中小机构必须通过差异化创新谋生存的背景下，过度依赖“股东方”资源，或许正是导致农银汇理基金近年来规模增长步入“停滞期”的重要原因。

02

权益投研阵痛

对比五大行背景的基金公司，农银汇理基金的发展滞后已是不争事实。数据显示，在程昆执掌的四年间，公司规模虽有修复，但始终在2000亿元关口徘徊，远不及同业动辄数千亿乃至万亿的规模。

令人担忧的是其产品结构的严重失衡——截至2026年一季度末，债券型与货币型产品合计占比高达86.49%，而核心权益业务长期处于萎缩边缘。

这种“偏科”表现得尤为惨烈。曾经红极一时的权益代表作“农银新能源主题”基金，在明星经理赵诣离职后迅速从“顶流”陨落。据数据统计，该基金规模自2021年巅峰时期的287亿元，跌落至今年一季度的71亿元，跌幅超过75%。与此同时，其他主动权益类产品如“策略收益一年持有期混合”，成立5年间规模缩水超65%，累计亏损高达20亿元。

权益产品不仅没能成为公司的利润中心，反而因净值跑输同类平均水平，成为了拖累品牌信誉的包袱。

证监会主席吴清日前强调，基金行业要下更大力气加强权益投研能力建设，强化竞争优势。这一背景下，孙建坤的履新承载了农银汇理实现“突围”的重任。摆在孙建坤面前的，是一张极为复杂的考卷，执掌农银汇理后，是选择继续延续原有的银行系固收舒适圈，还是大刀阔斧改革，彻底扭转投研文化？