来源：宏观对冲陈凯丰Kevin

导致今日市场止步不前的直接原因主要有两个，且两者均带有某种“滞胀”的潜在色彩：一是关税威胁的重新升级；二是伊朗问题达成解决方案的时间表似乎比市场此前预期的要更为漫长。根据Polymarket平台上的最新数据，市场目前预计霍尔木兹海峡的航运流量能在7月31日之前恢复正常水平（即至少达到冲突前水平的60%以上）的概率已降至35%，而在不到两周前，这一概率还高达72%。在刚刚过去的“阵亡将士纪念日”周末期间，市场曾弥漫着一种强烈的乐观情绪，认为与伊朗签署谅解备忘录（MOU）一事已迫在眉睫。然而目前看来，达成协议的“时间窗口”似乎已被大幅拉长了。特朗普总统今天上午表示，美国对霍尔木兹海峡的封锁“可能”会在劳工节前解除；他补充道，他认为“此事会相当迅速地自行化解”——然而，时间表的一再延长很可能预示着谈判已陷入僵局。在此，我们唯有寄望于自己的判断是错的。

当地局势依然变幻莫测且十分脆弱。作为正在进行的对伊封锁行动的一部分，美国中央司令部目前已对125艘船只进行了改道管制，其中6艘因拒不配合而被强制停航。昨夜，伊朗方面对位于巴林和科威特的美国设施发动了袭击；与此同时，美军也对一处通讯目标实施了打击——这一系列交火正考验着那份本就显得摇摇欲坠的停火协议。

此外，特朗普政府正急于重建其关税体系——而就在不到四个月前，这一体系刚刚被最高法院裁定废除。昨夜，美国贸易代表办公室援引“301条款”调查机制（针对涉嫌使用强迫劳动生产的进口商品），提议对来自60多个贸易伙伴的商品加征10%至12.5%的额外关税。这份清单涵盖范围极广——加拿大、墨西哥、英国、欧盟、台湾地区、中国大陆、印度、巴西等均赫然在列。这似乎不仅仅是单纯的谈判策略。鉴于法院此前已叫停了其原有的“对等关税”框架，本届政府正试图另辟蹊径，寻求新的法律依据；而此次提案所涉范围之广，无疑彰显了其坚定的意图。中方面已对此予以回击，指责此举是“政治操弄”。加拿大在发出“局势动荡”预警的同时，也正向华盛顿提交新的贸易提案。巴西总统卢拉则直言此举“不可接受”。如果这道关税壁垒果真重新筑起，接下来的关键问题将是：壁垒究竟会筑多高？其构建速度又会有多快？对于金融市场而言，其传导效应显而易见：此举既会抑制经济增长，又会助推通货膨胀——这种“双重打击”的组合拳，将令美联储所剩无几的政策腾挪空间变得愈发逼仄。

从字面意义上讲，留给各方的时间确实已所剩无几。据我们所接触的政治策略师们指出，能源行业的资深高管们正将7月1日（即距今四周后）视为全球石油供应格局的一个关键转折点。麦格理银行（Macquarie）的经济学家们直言不讳地指出：如果霍尔木兹海峡持续处于封闭状态，“那么在某个时点上，油价势必会大幅飙升——留给我们的时间真的不多了。”

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