贝尔德眼中的卡骆驰：人人都信的虚假说辞
卡骆驰（Crocs）将于6月3日在贝尔德会议上展示，市场围绕该公司的主流说法是“HEYDUDE品牌业务扭转”，但这是错误的。
2025年，卡骆驰核心品牌产生约6.59亿美元自由现金流，相当于市值12% - 16%的自由现金流收益率。公司股票滚动市盈率约8倍，股价约118美元，市值59亿美元，不支付股息，通过股票回购实现资本回报。
2026年第一季度，公司营收9.21亿美元，同比降1.7%，按固定汇率降4.0%，但调整后每股收益2.99美元超预期，管理层上调全年业绩指引。直接面向消费者营收增长，批发营收下降，批发业务疲软主要集中在HEYDUDE品牌，其销售额降18%。
2022年卡骆驰以25亿美元收购HEYDUDE品牌，现该品牌占总营收18%且仍下滑，是结构性拖累因素。公司每年产生超6.5亿美元自由现金流，2025年回购650万股股票，截至2026年5月下旬无股息政策。
分析师认为卡骆驰核心品牌是自由现金流引擎，即便HEYDUDE品牌营收归零，核心业务仍能以两位数收益率产生现金。当前15位华尔街分析师将其股票评级为“持有”，分析师给予买入评级，前提是管理层改变资本分配政策，支付可持续股息或实施与自由现金流挂钩的结构化、持续性股票回购计划。
后续关注贝尔德会议上未着重强调的方面：6.59亿美元自由现金流及缺乏将其作为承诺股息返还给股东的计划。
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