Vistra：数据中心需求真实存在，估值已超过往水平
给予维斯特拉公司（VST）“买入”评级。尽管该公司2026年Q1业绩创新高，获投资级信用评级，且与Meta、亚马逊签长期核电合同，但股价从52周高点219.82美元下跌27%至160美元左右。
5月7日维斯特拉公布2026年Q1业绩，营收56.4亿美元，同比增43.4%；调整后EBITDA达14.94亿美元，创Q1新高；GAAP下净利润扭亏为盈达10.29亿美元。公司重申2026年调整后EBITDA指引为68 - 76亿美元，但股价仍下跌。
2026年1月维斯特拉与Meta签20年电力购买协议，涉及超2600兆瓦核能，采购2026年末开始并逐步增加；还与亚马逊网络服务公司达成类似协议。这些协议降低商业模式风险，支持核电站重新许可。
维斯特拉企业价值/EBITDA倍数约9.6 - 10.4倍，低于自身历史水平和同行中值（12.9倍）。惠誉3月将其评级上调至BBB - ，展望稳定。
风险方面，维斯特拉大部分收益取决于批发电力价格，若数据中心建设放缓或电力供应增速超需求，电价和EBITDA将下降；公司计划增加发电能力，若夏季需求不及预期，近期收益增长难持续；2024年自由现金流下降，高投资周期现金转换可能滞后，资产负债表或面临压力。
预计8月6日发布下一份收益报告，分析师预计每股收益约2.01美元，该季度将检验夏季需求和现货市场价格情况。Meta核电电力购买协议2026年末开始产生收入，下半年业绩指引将反映合同核电收入。
维斯特拉股价下跌并非业务问题，而是市场对需求放缓折价，但合同订单不支持此情况。其估值倍数压缩速度超基本面支持程度，虽有风险但不足以支撑低迷估值倍数。建议关注8月收益报告和下半年业绩指引。
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