国际油价在每桶100美元关口反复拉锯，这种“过山车”行情正通过原油基金传导至普通投资者。

据东方财富数据统计，嘉实原油LOF、南方原油LOF、易方达原油LOF今年以来的累计涨幅分别为76%、69%、64%，且这些产品3月以来因溢价过高频频停牌，部分场内价格一度较净值溢价超40%。紧随其后，招商银行、上海银行、宁波银行等多家代销机构密集将原油基金风险等级从R4上调至最高等级R5。大量C4及以下风险承受能力的个人投资者突然发现，自己已无法追加申购。

市场层面，霍尔木兹海峡受阻已近三个月，高位震荡正在成为原油市场的新常态。5月21日，WTI原油期货在经历隔夜暴跌超5.5%后强势反弹，盘中突破每桶100美元关口。

“原油QDII产品主要投资境外原油ETF，底层资产为原油期货合约，存在展期损耗、汇率波动等多重风险；而LOF的场内交易机制，在QDII额度紧张时极易产生溢价扭曲。”一位基金研究人士指出：“原油LOF本质上是个‘复杂工具’，但很多投资者把它当成简单的油价看涨期权来炒。”

对于个人投资者而言，正在这一轮原油资产风险连环升级中，经历一场始料未及的煎熬。

原油基金连环拉响警报

国际油价年初以来震荡向上，直接跟踪油价的QDII-LOF（跨境基金）原油基金二级市场交易价格频繁偏离净值，溢价率居高不下。

南方基金5月19日公告提示，旗下南方原油证券投资基金5月18日场内收盘价为2.145元，而5月14日基金份额净值为1.9212元，溢价幅度超过11%，投资者若盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失。

而这样的提示几乎“日更”。包括嘉实原油LOF、南方原油LOF、易方达原油LOF等基金在3月以来密集发布溢价风险提示，并屡次停牌，警示资金追高风险；更早之前，易方达原油LOF多次发布溢价风险提示，溢价幅度超过41%。

总的来看，国内原油类基金主要分三大类：直接跟踪油价的QDII-LOF商品基金、海外油气股票型QDII、国内油气产业链ETF/指数基金。银行作为第三方基金销售机构，代销了其中众多产品。

伴随基金公司密集发出风险警示，多家银行同步上调了代销原油基金的风险等级。工商银行、建设银行、招商银行、浦发银行、宁波银行、上海银行等多家银行将代销的直接跟踪国际油价的QDII-LOF商品基金调整为高风险（R5）等级，当前仅C5高风险承受能力客户可购买，C4及以下客户无法交易。

宁波银行将“易方达原油人民币C”“易方达原油人民币A”从中高风险调整为高风险。招商银行代销的名称含“原油”的全部7只产品当前均为R5高风险。上海银行发布的R5高风险评价标准明确写道：该类产品“结构复杂，不易理解，不易估值，流动性低，透明度较低，本金安全面临极大的不确定性，甚至损失可能超过本金”。

从调整幅度来看，多数银行将相关基金从原本的中高风险（R4级）直接上调至最高风险（R5级），少数原本已为R5级的基金进一步强化了风险提示力度，增加了弹窗警示、强制阅读风险告知书等环节。

机构人士分析称，这些现象背后是多重因素的共振：QDII额度长期趋紧，跨境配置需求抬升，大量资金涌入二级市场抢购有限的场内份额，而一级市场申购通道因外汇额度耗尽而被严格限购，套利机制阶段性失效，买盘远大于卖盘直接推高了二级市场交易价格。

个人投资者陷仓位“迷茫”

而油价波动也在重塑原油QDII的投资生态。

面对油价高位剧烈震荡、基金风险等级接连上调的连锁反应，大量参与原油QDII投资的个人投资者正陷入进退两难的境地。

华东地区一位投资者李阿姨，此前基本只买债券型基金和银行理财产品。2025年底，身边的朋友纷纷讨论原油投资机会，经银行客户经理推荐她也配置了部分原油QDII基金，初始金额约5万元。当时银行对该基金显示的风险等级为R4，银行客户经理认为尚在其风险承受范围之内。

近期她收到银行发来的风险告知短信，提示她持有的原油基金风险等级从R4调整为R5，属于最高风险等级。令她困惑的是后续的操作限制：由于银行的R5产品仅向C5高风险承受能力客户开放，银行APP告知她在风险重测结果未调整为C5前无法继续买入。“如果不重新做测试，我就无法加仓。”李阿姨称已经持有不少份额了，但除了赎回无法进行仓位调整。

此外，各类产品在赎回费率、赎回开放状态上的差异，需逐一核对所持产品的最新公告，使得投资者在操作时格外谨慎。目前，广发原油指数LOF、嘉实原油LOF、易方达原油LOF均在5月20日公告称，将于5月25日暂停赎回业务。

霍尔木兹危机的持续，让原油LOF这种“复杂工具”的风险暴露得更加充分。高盛最新报告维持0至3个月布伦特油价预期在每桶120美元，但同时承认美伊达成协议的难度增加了近期油价大幅上行的风险。花旗则警告，市场低估了霍尔木兹海峡封锁的潜在持续时间和尾部风险。

油价高波动将成“新常态”

国际原油市场本轮剧烈波动的源头，指向霍尔木兹海峡。

冲突爆发后，满载石油、液化天然气、化肥等关键物资的货轮通行受阻，全球石油库存以创纪录速度锐减。布伦特原油从年初的不足60美元/桶一路飙升至3月的近120美元/桶，涨幅接近翻倍。截至5月21日，WTI原油期货报98.73美元/桶，布伦特原油期货报105.38美元/桶，而前一个交易日两者双双暴跌超过5.5%。

穆迪评级最新发布的全球宏观展望报告分析，霍尔木兹海峡封锁对全球经济的影响程度取决于持续时间。报告预计2026年运量难以恢复至冲突前水平，石油供应全面恢复或推迟至2027年第一季度之后，布伦特原油价格将主要在90至110美元/桶区间波动。

展望油市，诺安油气能源基金经理唐晨认为，俄乌局势、霍尔木兹海峡地缘走向仍是左右全球原油供应预期的核心变量，冲突持续为油价提供向上动能，相关局势变化将决定油价的上涨周期与波动幅度。

面对这样的高波动行情，机构人士提示，此轮密集的风控措施从基金公司到银行层层传导，无论是对已深度持仓的存量投资者，还是对试图寻找入场时机的观望者，都构成了新的考验。银行上调风险等级后，C4及以下风险承受能力的投资者已无法买入相关产品，对于已持有原油基金的保守型投资者，建议审慎评估自身风险承受能力，必要时果断考虑赎回或转换，避免为追高收益而承担超出承受能力的风险。